美股遭重挫 A股风景独好

文 / 张恒

上周（6月13日-19日）的5个交易日，国际金融市场上演惊心动魄的行情，欧美主要股票指数遭遇重挫，美元指数和美债上下翻飞。

全球加息潮来临，短期压制了大宗商品，原油价格下跌。

美股：遭遇重挫，中概股下跌

在美国和欧洲通胀几乎失控的压力下，欧美央行被迫进行更激进的加息，此举加剧了全球经济滞涨甚至衰退的风险。金融市场的风险偏好与流动性急剧收紧，风险资产遭遇冲击。

当地时间6月16日，美联储议息会议宣布将基准利率上调75个基点，创下近28年来最大的单次加息幅度，紧缩预期带动美债利率攀升。6月份以来，10年期美债收益率从2.9%升至最高3.5%，处于近10年来的绝对高位。

当下，海外市场正处于21世纪以来最大规模和强度的加息潮。今年上半年，全球近70个主要国家和地区的央行都在上调基准利率。随着欧盟、英国和瑞士跟进美联储，海外加息潮已形成更大更猛烈的态势。

回顾以往，美联储近两次的加息，起于2000年互联网泡沫和2008年金融危机的前两年，结果直接刺破了股市以及地产在内的风险资产泡沫。

有机构总结了自1977年以来美联储的7次加息情况，得出的规律是：美联储货币政策收紧和经济衰退具有高度相关性，但并非是必然的因果关系；且经济能否软着陆，和加息的速度没有直接关联，但与加息的力度呈负相关，市场的博弈点也正在如此。

相比股票市场，更混乱的是国债市场。日本央行因无限量的购买10年期国债，导致日本国债期货触发熔断；欧洲央行紧急召开会议讨论如何救市；美债也创下了100年来最为动荡的记录。

通胀的很大一部分原因来源于能源价格的上涨。美国能源署EIA公布了最新的能源展望，报告认为目前石油的库存水平很低，不足以压制价格，且低库存放大了油价波动的可能性，这令投资者高度关注一些地缘因素导致供应不稳定可能带来的油价上冲风险。

上周，美国道琼斯指数下跌4.79%，收于29888点，失守3万点整数关口，过去12周中有11周下跌；纳斯达克指数跳空下跌4.78%，收于10798点，过去11周中有10周下跌；雪球中概30指数下跌1.39%，收于1049点。

“中概股”方面，阿里巴巴周跌6.92%，收于102.24美元，市值2771亿美元；京东周涨6.05%，收于65.23美元，市值1018亿美元；拼多多周跌1.58%，收于59美元，市值745亿美元；百度周跌2.13%，收于139.83美元，市值483亿美元；满帮周涨7.50%，收于8.6美元，市值95亿美元；汽车之家周跌3.10%，收于33.72美元，市值42亿美元；法拉第未来周跌2.34%，收于2.5美元，市值7.56亿美元。

新势力方面，蔚来周涨14.50%，收于20.77美元，市值351亿美元；理想汽车周涨10.76%，收于33.15美元，市值337亿美元，连续6周上涨；小鹏汽车周涨9.14%，收于28.17美元，市值241亿美元。

跨国车企方面，特斯拉周跌6.66%，收于650.28美元，市值6736亿美元；丰田汽车周跌4.56%，收于153.95美元，市值2511亿美元；通用汽车周跌8.94%，收于31.88美元，市值464亿美元；福特汽车周跌11.92%，收于11.23美元，市值451亿美元；Rivian周跌7.48%，收于26.24美元，市值236亿美元。

《汽车人》认为，美联储的超额加息是对之前经济误判的补偿。这一动作的目的是为了减少消费，进而抑制通胀。既然是减少消费，就必然影响到当地汽车消费，所以美国汽车市场有相当的概率进入衰退，除非美国给予购买新能源汽车的消费者大额补贴来对冲这一状况。

“蔚小理”三家在上周终于迎来大涨，但总体反弹幅度仍然落后。一是原本三家造车新势力估值就高，本轮汽车股反弹属于价值回归行情，低估值传统车企才是主要标的；二是美股跌跌不休，在这种情况下，个股想有超凡表现并不容易。

理想汽车的市值不久前曾跃居第一，是因为蔚来相当一段时间没有发布新车型。上周蔚来正式发布新车型ES7，价格50万元左右，填补了ES6和ES8之间的细分市场。

A股：持续上行，汽车股冲高

作为资产的锚，海外国债市场如此混乱已经是危机来临的征兆。上周外资大举流入A股，显而易见，是来避险的。

疫情过后，中国出口仍然强劲。虽然美元利率上升和美元走强对人民币产生了压力，但经过4月和5月的汇率波动，人民币汇率的压力大为释放，进一步贬值的空间已经不大。这其中的一个重要原因，是中国贸易顺差逆势扩大对汇率产生了支撑。

人民币汇率的坚挺给了外资流入A股更多的勇气和信心。

外资涌入的另一个理由，是中国经济在复工复产下，逆势而上的期待，同时也包括更强有力的政策出台预期。

也就是说，中国的货币财政和产业融资等政策均有进一步放松的空间。但考虑到海外市场的压力，尤其是和全球主要发达国家货币逆周期的掣肘，机构预计中国的政策发力，大概率是以财政政策为主，货币政策配合，产业政策适度放松。这对于债市破位不利，但是对股市就是利好。

随着外资的不断流入，6月份以来，A股的表现可谓耀眼，上证指数持续反弹势头不改，上周更是创出阶段性新高。汽车板块成为反弹先锋，累计涨幅近50%。

有机构统计了31个一级行业指数，自4月27日A股触底以来至6月15日收盘的表现。数据显示，在全部的31个一级行业当中，汽车行业以41.35%的涨幅位居第一名，房地产以2.31%的跌幅垫底。

6月15日，国家统计局发布了今年5月份国民经济运行情况的系列数据，其中多项积极变化，进一步印证了我国经济恢复的良好势头。

5月份，我国制造业PMI环比上升2.2个百分点至49.6%，环比改善明显；M2和社融超出市场预期，M2同比增速达到2020年来的最高点，反映出我国宏观政策力度正持续加大。

上周，国家生态环境部等7部门联合印发《减污降碳协同增效实施方案》，方案提出要大力发展可再生的绿色清洁能源，不断提高非化石能源的消费比重。

方案中还提到了要加快新能源汽车的发展，逐步推动公共领域用车电动化；有序推进老旧车辆替换为新能源汽车；探索开展中重型电动、燃料电池货车的示范应用和商业化运营。到2030年，大气污染防治重点区域新能源汽车新车销量占比将达到50%左右。

6月15日，上海印发了促进汽车消费补贴实施细则。文件显示，从6月1日至12月31日，符合条件的个人用户消费者将给予一次性的10000元购车补贴。

6月17日，2022年全国新能源汽车下乡活动于江苏昆山正式启动，此次参与的新能源汽车品牌达到了52个，车型超过100款，参与车企和车型数量比往年均有提升。前两年汽车下乡车型优惠后的定价在15万元以内，而今年优惠后的价格定在了20万元以内，所以涵盖的车型更广。

上周，上证指数继续放量上攻0.97%，收于3316点；创业板放量上涨3.94%，收于2657点。其中，汽车板块周涨4.06%，连续第8周收阳，周成交额4194亿元，创该板块的最大单周成交量。

具体到个股，比亚迪周跌3.10%，收于338元，市值9840亿元；长城汽车周涨7.06%，收于39.1元，市值3620亿元；上汽集团周涨1.94%，收于17.89元，市值2090亿元；广汽集团周涨7.03%，收于17.21元，市值1801亿元；长安汽车周涨21.28%，收于18.92元，市值1444亿元，连续8周上涨，单周329.4亿元的成交量创历史新高；北汽蓝谷周涨15.29%，收于9.2元，市值394亿元；江淮汽车周涨10.26%，收于13.54元，市值296亿元。

商用车方面，潍柴动力周涨4.03%，收于12.64元，市值1103亿元；一汽解放周涨18.01%，收于10.68元，市值497亿元；中国重汽周涨2.54%，收于12.5元，市值147亿元；中通客车周涨20.13%，收于18.98元，市值113亿元。

锂电池板块周涨3.90%。具体到个股，宁德时代周涨7.06%，收于486.06元，市值1.13万亿元；赣锋锂业周涨6.63%，收于140.2元，市值2015亿元；亿纬锂能周涨3.81%，收于100.12元，市值1901亿元；天齐锂业周涨6.73%，收于119.02元，市值1758亿元；国轩高科周涨2.09%，收于45.42元，市值756亿元。

《汽车人》认为，连续8周反弹，A股汽车板块的累计涨幅度已相当可观，很多股票价格接近历史高位，比亚迪上周一度冲破了万亿市值。

随着汽车板块的成交量进一步放大，回调的压力加速积聚。如果下半年汽车市场的销量不能符合预期，汽车股进一步上涨将变得困难。

上周商用车股也明显上行。一是商用车股反弹滞后，有补涨需求；二是6月初，一汽解放自主设计研发的国内首款重型商用车缸内直喷氢气发动机成功点火并稳定运行，该消息点燃了市场对氢能源商用车的关注，紧接着6月15日，中国重汽和潍柴动力联合发布全国首台商业化氢内燃机重卡，这是商用车本轮上涨的刺激因素。

港股：跟跌不跟涨，汽车股下行

6月15日，香港金管局在交易时段买入117.75亿港元，这是上周第3次买进港元、卖出美元，也是本轮买入规模最大的一次。

截至目前，香港监管局今年已经8次出手，累计买入430亿港元，卖出等值美元，以维持香港联系汇率制。

有机构表示，美联储的加息压力可能在未来三个月蔓延至港元市场，由于联系汇率制度，香港经管局需跟随美联储基金的紧缩周期，因此香港加息的步伐可能快于亚洲其他市场。

目前，香港3月港元银行拆借利率上涨10个基点至1.04%，为两年来最高水平。

从监管因素看，国家政治局、政协数字经济会议等多个高层会议，持续表示支持平台经济健康发展，在今年稳增长保就业的背景下，市场逐渐理解。同时多家互联网公司一季报超预期，使得互联网企业有夯实筑底之势。

上周，恒生指数下跌3.35%，收于21075点；恒生科技指数下跌3.59%，收于4653点。其中，汽车板块周跌2.42%。

具体到个股，比亚迪股份周跌7.18%，收于293港元，市值8529亿港元；吉利汽车周跌2.86%，收于14.92港元，市值1495亿港元；长城汽车周跌2.84%，收于15.96港元，市值1477亿港元；广汽集团周跌1.05%，收于7.58港元，市值793亿港元；东风集团股份周跌4.52%，收于5.92港元，市值510亿港元；北京汽车周跌2.71%，收于2.5港元，市值201亿港元；理想汽车周涨8.48%，收于133.1港元，市值2712亿港元；蔚来周涨3.04%，收于159.4港元，市值2697亿港元；小鹏汽车周跌0.28%，收于107.7港元，市值1848亿港元。

《汽车人》认为，港股汽车板块和A股汽车板块在上周出现了背离，主因是香港股市资金面偏紧，而A股资金面偏宽松。比亚迪股份大跌是因股价刚创出新高，盈利盘有获利了结的需求。

日前，中信证券给予了比亚迪1.4万亿元的估值，预测公司到2023年，造车、动力电池、控股比亚迪电子+半导体的估值分别为9500亿元、3300亿元和1000亿元。该估值比当下港股其它整车企业的市值加起来都高。

近年来，港股市场跟跌不跟涨的特点令投资者很受伤。恒生指数好不容易跟随A股反弹了一个多月，上周再度跟跌美股。毕竟美联储激进加息的消息过于重磅，香港是联系汇率制度，美元紧缩必然影响到港币市场，股市下跌也是正常。以往发生金融危机，香港也都处在漩涡之中。

考虑到如今人民币对香港市场的影响已经今非昔比，南向资金持续流入，香港市场能否撑住，还要看人民币资本和美元资本的博弈。综合考量，港股想向上突破绝非易事，向下的空间也比较有限。