皮革公司财务分析研究——以万里马公司为例

吴涛，刘天宇

（华侨大学工商管理学院，福建 泉州 362000）

前言

作为传统制造业中的皮革行业，近年来不断受到宏观经济增速放缓的影响，再加上互联网线上销售渠道的出现，也挤压了原本属于线下渠道的市场空间。尤其是自2019 年以来全球经济受到新型冠状病毒肺炎的影响，出现了全面的负增长，对供应链以及人民的消费意愿产生了极大的冲击。本文通过对万里马公司的基本财务数据进行整理，对其经营状况进行分析，进一步挖掘业绩表现背后的影响因素，帮助投资者做出更为理性的决策，给予公司一定的战略发展建议。

1 公司简介

广东万里马实业股份有限公司是一家在中国A 股创业板上市的股份公司，股票代码：300591，前身是2002 年4 月19 日设立的广东万里马投资实业有限公司。公司注册资本3.12 亿元，主营业务为各类军工装备、被装产品和警用及社会用安全技术防范器材的研发与设计、生产制作和销售业务。产品类别主要包括军用防弹装备、防护用具以及拉杆箱、皮鞋和皮带等产品。

“万里马”品牌创始于1993 年，历经20 余年的沉淀与发展，在皮具产品的研发、设计、生产及销售等方面积累了丰富的运作经验。近年来，随着相关业务的不断发展，公司逐步推进多品牌战略，目前形成了以自有品牌“万里马”“SaintJack”“COOME”的“3+1”品牌格局，均取得了良好的市场反响。

2 万里马公司偿债能力指标分析

偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力，通过分析企业的偿债能力，可以来揭示企业的财务状况以及财务风险，有利于债权人、管理者以及投资者更好地对企业进行了解，进而使得管理者以及债权人更好地应对风险，方便投资者衡量财务风险、做出投资决策。以下主要选取其中的五个指标进行偿债能力分析。

2.1 现金比率

现金比率中的现金是指企业的货币资金，主要包括库存现金，银行存款以及其他货币资金。通过对万里马公司2017～2021年的现金比率进行分析，可以发现除了在2018～2019 年公司的现金比率有所上升外，在其余期间的现金比率是呈现下降趋势的，由此说明公司的变现能力降低，短期偿债能力较弱，偿债意识方面有待进一步提高。

2.2 流动比率

企业的流动比率一般在2 左右，而万里马公司的流动比率近五年在1.36～1.90 之间，因此万里马公司变现能力较低，短期偿债能力较弱。

2.3 速动比率

速动比率的基准值为1，通过表1 可以看到万里马公司的速动比率均大于1，因此公司的短期偿债能力较高；公司近五年速动比率均大于1 是因为影响企业速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力，万里马公司的应收款项较多，因此近五年的速动比率均大于1。

表1 2017-2021 年广东万里马实业股份有限公司偿债能力相关指标

2.4 产权比率

产权比率可以体现出公司债务与股东所提供资金的对比关系，因此在一定程度上可以反映出企业的财务风险以及股东所提供的资金对债权人提供资金的保障程度[1]。通过表1 可以发现，万里马公司2017～2021 年的产权比率均大于1，说明股东权益未能完全覆盖债务，企业财务风险较高，长期偿债能力较弱。

2.5 资产负债率

资产负债率可以反映出企业资产中举债部分占多大比例。通过对万里马公司偿债能力分析可得，2017～2021 年公司的资产负债率在50%左右，且五年内呈现逐渐降低的趋势，由此可以说明公司长期偿债能力在进一步增强。

综上所述，通过对万里马公司2017～2021 年的偿债能力指标进行分析，可以得出公司的偿债能力较弱，有待进一步增强。

3 万里马公司营运能力指标分析

营运能力是衡量一个企业利用资产（创造收入）的效率。通过对企业营运能力进行分析，可以了解企业的营业状况以及经营管理水平。企业资金的周转状况与企业经营的各个环节密切相关，任何一个环节出现问题，都会对企业资金的正常周转造成影响。

3.1 存货周转率

从上表可以看出，万里马公司2017～2020 年存货周转率呈现下降趋势，其中2019～2020 年期间下降幅度最大，可能是疫情原因对企业经营造成了不利影响；2020～2021 年公司存货周转率上升，这表示公司优化了存货的经营管理，总的来说，公司存货周转率偏低。

3.2 应收账款周转率

从表2 可以看出，万里马公司2017～2019 年应收账款周转率逐渐降低，说明应收账款回款流动性变差，经营效率逐渐降低；2019～2020 年期间下降幅度较大可能系疫情原因所致，导致企业收益较低；2020～2021 年应收账款周转率升高，回款能力有了些许好转。整体而言，公司的应收账款周转率偏低。

表2 2017-2021 年广东万里马实业股份有限公司营运能力相关指标

3.3 总资产周转率

通过表2 分析可知，万里马公司2017～2019 年总资产周转率整体上呈现下降趋势，这说明企业的经营存在问题，资产利用效率低下，由此获得的收益偏低；2019～2020 年总资产周转率出现大幅度下降，其中疫情原因不可忽视；2020～2021 年总资产周转率上升说明公司调整经营方式，使得收益有了些许上升，整体来看，企业总资产周转率偏低。

综上所述，除了2019～2020 年受疫情影响外，万里马公司营运能力偏低，有待进一步提高。

4 万里马公司盈利能力指标分析

公司盈利能力是指在一定期间内获取利润的能力，更能体现出公司经营状况的良好与否，因此债权人、管理者以及投资者都非常看重企业的盈利能力[2]。

4.1 销售毛利率

通过表3 可以发现，万里马公司2017～2018 年销售毛利率有些许上升，说明公司营业成本所占收入的比重较大，公司通过销售赚取利润能力较弱；在2018～2021 年期间，万里马公司销售毛利率整体上呈现下降趋势，说明公司赚取利润的能力有所提升。

表3 2017-2021 年广东万里马实业股份有限公司盈利能力相关指标

4.2 销售净利率

通过表3 可知，在2017～2018 年期间，公司销售净利率较为稳定，说明公司的销售业务较为稳定；在2018～2021 年期间，公司的销售净利率整体上呈下降趋势，这说明疫情影响到公司皮鞋的销售，进而对公司利润有不利影响；但疫情固然是一个方面，公司的销售管理问题也不容忽视。

4.3 净资产收益率

通过表3 可以发现，万里马公司的净资产收益率在2017～2021 年期间逐渐降低，这表明公司的经营状况不容乐观，回报给投资者的收益较低，公司的盈利能力较弱。

4.4 总资产报酬率

通过表3 可以看到，万里马公司2017～2021 年总资产报酬率是逐渐下降的，这说明公司资产利用率较低，利用资产获取利润的能力较差，公司的盈利能力较弱。

综上所述，万里马公司在2017～2021 年期间盈利能力较差，企业的经营状况不容乐观。

5 改进建议

5.1 转变销售模式，提高盈利能力

第一，皮具产品属于生活必需品，与人们的出行、生活以及工作息息相关，在2019 年新冠疫情开始后，对价格高的皮具产品影响较大，而对价格低的产品影响较小，因此企业可以增强对价格在中低端的产品宣传力度，采取薄利多销的模式，帮助企业提高盈利能力；第二，皮具产品的销量受不同地区的经济发展水平以及居民的消费水平等多种因素影响，东部沿海城市经济发展水平高，居民的消费水平高，对中高端产品的需求较高，而中西部地区居民购买力低，比较倾向于低端产品，近年来对中高端产品的需求也在不断增加，因此，销售计划可以按各区域居民的需求来调整，从而提高公司的盈利能力；第三，根据年报可知，在电子商务方面，公司依托淘宝网、天猫、京东、唯品会等知名电子商务平台开展网络销售。疫情期间，因为线下门店顾客较少，可以优化销售渠道，关闭亏损门铺，转而重点发展线上销售，可以探索明星带货、网红带货和员工带货等模式，入驻微商场、小红书、抖音、快手、微信直播等平台，不断挖掘新营销潜能。

5.2 警惕经营风险，做好防范措施

第一，因疫情影响，居民的消费水平降低，倘若疫情一直持续下去，会导致国民经济不景气，居民收入放缓，进而会影响市场对皮具产品的需求。为此，公司应从强化自身、提高生产经营效率着手，通过提高品牌附加值，增加公司核心竞争力来降低宏观经济周期性波动带来的风险。第二，应收账款回收存在风险，公司应收账款主要为应收客户货款，大部分账龄均在1 年以内。客户与公司合作时间较长，信誉度以及资金实力较强，发生坏账的可能性很小，但是大额应收账款仍会对公司现金流和资金的周转产生不利影响。针对此风险，公司应加强应收账款的管理、清收，提高资金周转效率。

5.3 遵守国家法律法规，合理运用产业优惠政策

企业各部门应关注国家出台的各项税收优惠政策，根据相关要求，落实并享受相应的税收优惠，进而推动政府部门对社会资源的有效分配，从而改善企业的经营状况、增强企业的盈利能力[3]。

6 结论

通过上述对各种财务指标进行分析，可以得出以下结论：广东万里马实业股份有限公司偿债能力较弱，营运能力较差，盈利能力较低，公司的财务风险较高。

通过对公司偿债能力指标进行分析显示，选取的财务指标在2017～2021 年整体上均处于下降趋势，由此表明企业的财务风险水平较高；从表2 可以看出，企业整体的营运能力偏弱，经营状况不容乐观，但2020～2021 年期间有些许好转，表明企业经营状况在疫情结束后有望向利好方向发展；通过表3 对公司的盈利能力指标进行分析可得，公司的盈利能力受疫情影响较大，公司的正常经营以及销售均受到限制，获利能力有待进一步提高。

从广东万里马实业股份有限公司2017～2021 年的偿债能力、营运能力以及盈利能力的相关指标进行分析，得出相对客观的结论。尽管得出的结论比较准确，但是尚存在许多不足之处，比如仅针对一个公司的相关指标进行分析而忽视了大的行业背景下其他公司的状况，缺乏与同行业相关指标的比较分析，论据尚不够扎实，因此，需要通过对行业更深入的了解以及分析来得出更为准确的结论。