脉冲式上涨行情或将是年内主流追高被套牢概率大增

玄铁

本轮牛市始于2019年年初，是存量博弈下的结构性牛市，常态是一成核心资产上涨，九成品种表现平庸甚至走熊。今年开年以来，已领涨三年多的抱团牛股跌势加剧，短期内难以再现2015年大熊市中的高台跳水式急挫。

当下的A股格局，囊括500只样本股的深成指跌至牛熊分界线的年线下方，年内下跌4.84%（截至本周四，下同），已吞噬去年漲幅。深沪A股涨多跌少，少数权重牛股拖累指数下跌。

通达信风格板块数据显示，今年以来，百元股指数下跌8.68%，业绩预降、微盘股和低价股指数分别上涨7.87%、5.54%和4.26%。深次新股（399678）指数样本股来自上市第46个交易日的新股，去年下跌15.24%，今年仅跌0.63%。“炒新、炒小盘、炒绩差、炒短线和炒概念股票”的“五炒”之风卷土重来，往往是短平快行情，常在牛末熊初中出现。

“五炒”之风唱大戏，原因是抱团股进入主力减仓和抛售期。茅指数（BK0009）年内下跌6.44%，最新收盘价较去年峰值下跌14.3%。作为A股的市值一哥，贵州茅台年内跌幅为8.42%，较去年峰值下跌28.6%，本周重新跌至年线下方。去年宁德时代取代五粮液成为深市市值一哥，目前总市值和流通市值分别为13169亿和11518亿元，占创业板总市值和流通市值之比分别为9.88%和12.37%。过去三年里最牛的领先指数为创业板指，本周一度下探3050点，较去年7月的高位下跌16.5%。宁德时代本周一最低价较上月峰值下跌逾24%，若其转熊，则创业板堪忧，或现结构性熊市。

“蜀中无大将，廖化作先锋”是当下散户市重现的写照。水产品和预制菜概念是2022年最牛的两大板块，年内涨幅分别是13.4%和11%，总市值分别为558亿元和2860亿元，对大盘影响极微。多头大部队在撤离，游资活跃市场，有助于避免出现踩踏式普跌行情。此时，边打边撤，积小胜为大胜，或是最佳策略。

百亿私募汐泰投资最近发布风险提示书，旗下部分新产品开年巨亏。坊间揣测，其或因持仓品种多在热门赛道，已接近亏损15%清盘的预警线。通常来说，多杀多式平仓盘是牛市末期的大杀器，牛股累计涨幅越大，机构抱团越紧，下跌时抄底的风险就越高。

去年年初，油茅股价最高升到每股145.62元，最新收盘价跌至65.15元，动态市盈率达72倍。可见，当初“茅概念”炒作有多疯狂，抄底就有多艰难。

2020年10月，阿里巴巴触及历史最高市值6.71万亿港元，其后一路惨跌，尽管今年开年以来大涨11%，市值较峰值仍缩水57.3%。相比之下，美股市值一哥苹果去年大涨33.8%，今年以来仅微跌1.15%，牛市引擎的动力十足。

A股抄底之难，在于政策权重难以定量。全球高通胀+低增长的背景，让中国稳经济出台举措时更为谨慎。本周，世行预测2022年中国经济将增长5.1%，中科院预测中心则预计在5.5%左右。唱多中国经济增长的逻辑是宏观刺激超预期加码，此判断上半年或落空。上世纪80年代日本的教训可谓深刻。日本央行贴现率从1980年3月19日的9%，降至1989年5月31日的3.25%。美联储基准利率在1981年6月为19.1%，至1989年年底仍是8.25%。其间，美国滞胀，日本央行却在印钞，变相让全球热钱共振式吹大日本泡沫，楼市股市在大起之后大落，至今仍未回到当时巅峰市值。

去年12月份，中国CPI和PPI同比分别上涨1.5%和10.3%，环比分别下跌0.3%和1.2%。中国内部通胀涨速放缓，为强力行政调控之功，全球输入性通胀的外部风险仍在加剧。美国12月CPI同比上涨7.0%，为1982年6月以来最快涨幅，实际平均时薪则是连跌9个月。本周，美联储明确表示加息计划不应影响经济和就业，美股大反弹。这预示着加息时间和力度均将低于预期，美股和全球资产齐涨的共振效应仍有数月膨胀期。

美股强势，A股不会急跌。创业板指连跌七天后，周三单日大涨2.64%，周四大跌1.71%，已是长阴跌+短反弹的熊市格局。作为两市最大市值行业，银行指数年内上涨3.29%，或让沪综指走势更为稳健，有望维持箱体震荡格局。由于春节长假和冬奥会即将到来，市场差钱效应将出现，短平快的脉冲式上涨行情将是主流，追高被套牢的概率大增。

（文章仅代表作者个人观点，不代表《红周刊》立场。）