我国航空公司营运资金管理绩效评价研究

车照轶

摘  要：近些年，我国民航业呈现快速发展态势，因此对资金具有更大的需求。但通常航空公司占用资金规模较大、期限较长，且受到利率、汇率等多种因素的影响，因此选择合理的融资渠道和方式会对航空公司的绩效表现有着重要影响。本文首先阐述了我国民用航空公司营融资特点，指出了目前航空公司的几种主要融资方式，分析了我国航空公司融资绩效评价现状， 最后结合我国航空公司实际情况，提出了优化我国航空公司融资结构的建议。

关键词：航空公司;营运资金管理;绩效评价

引言

民用航空公司作为我国交通业的重要组成部分，肩负着重大的责任和任务。在我国经济高速发展下，机队规模不断扩大，航线不断增加，在民航业快速发展的同时必须依靠大量的资金支持，因此，保持民航业快速发展，融资是关键。目前，我国民航公司融资结构通过融资风险、融资成本及治理结构等影响企业绩效表现，最终会影响我国航空公司的国际竞争能力[1]。本文分别从内源融资、股权融资和债务融资三个角度展开，并结合我国航空公司的现实特点深入分析，以期更为全面反映我国航空公司融资结构对企业绩效的影响，为我国航空公司的融资决策提供一定参考。

1 我国民用航空公司融资主要特点

行业的快速发展给航空公司带来了极好的发展机遇，同时也对航空公司的融资方式和渠道提出了更好的要求。我国航空公司与其他行业相比，其融资来源的一个突出特点在于其利用融资租赁进行融资，并占有相当的比例;且引进飞机绝大多数为空客公司和波音公司所生产，融资会受到汇率及国际形势的影响，因此如何合理安排融资结构以更好的实现企业绩效的提升是我国航空公司发展面临的问题。

2我国航空公司融资结构与绩效评价现状分析

2.1现状分析

在融资结构与绩效研究方面，胡英磊[2]通过将国航、东航、南航及海航四家作为研究样本，数据区间选定为 2006 年至 2017 年，分别内源融资、股权融资和债务融资3个方面研究融资结构与企业绩效的关系，采用多项指标的绩效评价方法。解释变量主要包含内源融资率、股权融资率、国有股权比例、债务融资率、短期债务融资比例、长期债务融资比例，控制变量的选取为公司规模及成长性。

（1）内源融资对绩效影响

我国航空公司的内源融资比例呈现上升的趋势（如图1所示）。内源融资主要来源于折旧摊销的计提，留存收益为负值，随着时间的推移，折旧摊销占内源融资的比例逐渐下降。总结来说，内源融资率与企业绩效呈现正相关关系，而内源融资中留存收益占比的提高及我国航空公司资产规模的快速扩张均为内源融资率的提升提供了坚实的基础，也将助力企业绩效的持续提升。

（2）股权融资对绩效影响

我国航空公司仍主要以国有航空公司为主，三大国有航空公司的国有股权比例均超过一半以上。探讨股权融资更深层次的股权结构优化，对于我国航空公司而言，首要的应是优化股权结构、适当降低国有股权比例。当前，我国国有航空公司正深化混合所有制改革，一些国有航空公司已认识到适当降低国有股权比例、优化股权结构的必要性，正在积极推进股权结构的进一步优化，推进公司治理机制的进一步完善，从而搭建起适合我国航空公司发展的制度框架及治理机制，为我国航空公司企业绩效的长期提升提供坚实保障。

（3）债务融资对绩效影响

债务融资主要包括银行借款、债券融资、商业信用及融资租赁等方式，图2中所示是债务融资各来源所占企业融资总额的比例，银行借款比例在最初占据了企业整体融资的40%以上，甚至接近于50%，表明我国航空公司严重依赖银行借款这一融资渠道，随后银行借款比例显著下降，目前银行借款占企业整体融资的四分之一左右，仍是债务融资的主要方式，其中长期银行借款比例与短期银行借款比例均呈现显著的下降趋势，目前长期银行借款比例略高于短期银行借款的比例;此外，债券融资的比例值得关注，我国航空公司的债券融资比例在最初阶段接近于零，表明我国航空公司利用债券融资的时间较晚，但发展较快，目前的债券融资规模已达到企业整体融资规模的十分之一。

2.2存在的不足

与世界发达国家的主要航空公司相比，我国航空公司仍有不少的差距，在融资结构的优化中可借鉴发达国家的经验;我国资本市场与世界发达国家资本市场相比仍有较大差距，我国航空公司主要以国有航空公司为主，国有股权比例依然较高，航空公司的融资方式仍然主要依靠银行借款及融资租赁，而对于中小航空公司而言，其融资方式主要是银行借款，融资渠道较为单一，我国航空公司盈利水平的提升不仅在于自身经营管理的加强，也需要政府及有关部门为其创造良好的发展环境。

3 我国航空公司优化融资结构的相关建议

3.1推进金融体制改革，健全配套措施

逐步健全我国各层次资本市场和融资市场，完善包括我国航空公司在内的各企业的融资渠道和融资方式选择的多样性。为此，我国政府仍需不断深化金融体制和金融市场改革，出台配套措施，进一步加强和完善我国金融市场服务实体经济的能力，推动包括我国航空公司在内的各行业发展壮大。

3.2完善各层次资本市场，丰富融资渠道

发展股权融资市场，为航空公司提供股权再融资方式;发展债券市场，为航空公司提供超短期、短期及中长期各种期限的债务融资方式;发展非公开融资市场，为航空公司提供诸如私募等融资来源。此外，还应适当降低资本市场融资门槛或提供中小航空公司融资的其他方式，丰富航空公司的融资渠道和融资方式选择。完善资本市场同样是金融体制和金融市场改革的内在要求，进一步完善并丰富我国航空公司融资方式和融资渠道的选择。

3.3营造良好发展环境，破除制度性障碍

航空公司的发展特别是国际业务的拓展需要政府有关部门的大力支持、全球应对气候变化体制下的碳交易需要政府有关部门的积极协商、航空公司日常经营所涉及的飞机引进及税收负担需要政府有关部门所营造的良好环境。 因而，有关部门应为包括我国航空公司在内的企业发展提供法律、税收等各方面的良好外部环境，通过降低税负、减少相关事项审批程序等措施为航空公司发展营造良好外部环境。

3.4加强行业内外部沟通交流，总结借鉴优秀经验

我国航空公司可通过行业内部沟通交流的方式相互学习对方的融资方式和融资方法选择，还可通过与世界主要航空公司及航空联盟的沟通交流，学习发达国家对于融资结构的理解和实践，结合我国国情及各自航空公司的发展现实，总结优秀经验，以帮助我国航空公司优化融资结构，提升企业绩效。

3.5改善股权结构，适当降低国有股权比例

在我国深化国有企业改革，推进混合所有制改革的背景下，我国国有航空公司可积极推进股权结构调整，抓住改革机遇，引进外部投资者，适当降低国有股权比例。在此基础上，我国航空公司可以深化股权结构改革，推动公司治理机制的调整，加强公司經营管理能力建设，助力企业盈利能力的提升。

结论

综上所述，我国民用航空公司营运资金相较于其他行业公司来说较为特别，内容更为复杂， 通过对我国航空公司融资结构与绩效的理论分析及现状分析，就融资结构的现状而言，我国航空公司的融资方式以债务融资、股权融资为主，未来我国航空公司的融资来源和融资方式可向着短期融资券、资产证券化等多元化融资方向发展，同时，不断丰富我国航空公司融资结构与绩效研究的样本，充分检验我国航空公司融资结构对绩效的影响。

参考文献：

[1]吴妍妍. 中国航空企业资金管理现状探讨[J]. 行政事业资产与财务， 2014（7）：  127.

[2]胡英磊. 我国航空公司融资结构与绩效研究[D]. 中国民航大学， 2019.