退市常态化 行稳能致远

胡东辉

退市，一直是A股市场的老大难问题。市场呼吁了很久，监管层不断在推动，但一直举步维艰。谁也没有想到，今年会实现退市常态化，而且市场反应平静，甚至没有引起太多关注。据不完全统计，仅今年5月以来，就已有30多家上市公司进入退市整理期。这些退市股在退市整理期交易的第一天，普遍暴跌50%以上，秒变仙股，更有跌幅超过80%的，只有极个别的退市股出现逆势上涨。目前仍有退市股源源不断地出现，几乎无人关注，看来大家都觉得这是一件平常事。这说明退市真正实现了常态化。

判断退市是不是实现了常态化，有两个重要的观察指标：一是市场正常运转是否受到退市股的扰动;二是投资者的反应是否保持平静。就目前来看，这两方面都达到了要求。5月份以来退市股集中出现，尽管退市股纷纷暴跌，但二级市场并没有受到冲击，反而是稳步上涨，5月至今大盘的累计涨幅近10%。须知这段时间欧美股市是下跌走势，A股市场属于逆势上涨，走出了独立行情。或许也是得益于大盘的稳步上涨，因此投资者对退市股的反应很平静，信心也随行情的回暖而提升。更有券商分析師乐观地喊出了4000点。当然，盲目乐观也是要挨批的。

为什么老大难的退市难题，会在今年迎刃而解呢？这当然并非一朝一夕之功，而是20年持续不断努力的结果。大道理谁都懂，股市如果做不到上市公司有进有出，显然是不可持续的。欧美股市已有上百年的历史，如果上市公司只进不出，那现在该累积下多少上市公司？A股市场已有31年的历史，现在市场规模已经名列前茅，还有很多拟上市公司正在IPO的路上。市场规模终究是有限的，不可能无限扩展，因此，退市就必须常态化。吐故纳新，只有出清“僵尸股”，才能让真正具有发展潜力的公司借助证券市场的东风实现快速发展，让投资者分享公司成长的红利。

这么浅显的道理，为什么需要花20年的时间才能做到？退市难，难就难在人们的传统观念根深蒂固，阻力并不仅仅来自投资者，更来自地方政府的认识偏差。地方政府一直是把本地上市公司的多少作为重大政绩来看待的，上市公司是多多益善。如果本地有上市公司退市，就觉得脸上无光，往往会调动各种资源保上市，比如各种减免和财政补贴。早期甚至有地方官员直接进京陈情，后来市场化了，就让本地优质公司与之进行资产重组，或者干脆借壳上市，总之就是要保住这个壳资源，实现形式上的不退市。

对投资者来说，退市无疑是灭顶之灾，谁摊上都无法保持平静，更何况碰上有些财务造假的上市公司，投资者确实很无辜，无法接受也是很正常的。因此，各种保壳举动也是迎合了市场各方的需要，上有政策，下有对策，各种退市危机最终被化解，所以每年下来真正退市的上市公司也就屈指可数的几家。退市是真难，正因为如此，A股市场盛行炒差，这叫炒作预期差。你以为这家公司不行了，没想到它会突然碰到一个“中国好同学”出手送钱送物;也无法预料会突然冒出一家高大上的公司来借壳上市。这就叫乌鸦变凤凰，退市危机变成了危中有机。

退市股危中有机，客观上也加大了退市难。投资者之所以在危中寻机，就是因为确实存在这种机会。事实上A股市场已有几家上市公司在退市后又成功重新上市，这在很大程度上打乱了投资者的预期，使得退市常态化的进程止步好几年。既然退市了，就应该一退到底。如果退市后还能在经营上翻身，说明上市与否并不是决定性的因素，又何必非要再重新上市呢？市场已经给过一次上市机会了，应该把上市的机会留给其他公司。关键问题是重新上市会产生很大的副作用，造成预期差，不利于投资者趋利避害。

这些年监管层也在不断地堵塞各种漏洞，堵住突击资产重组的漏洞，堵住各种补贴调节利润的漏洞，增加退市条款，特别是面值退市，极大地扩大了退市范围。同时，对各种财务造假和重大违法造成的退市，建立投资者赔偿机制，以此获得投资者的支持。最关键的一点是，人们的观念在潜移默化中逐步改变，现在地方政府已经能坦然面对本地上市公司的退市，该退则退。当投资者不再对退市股抱有不切实际的幻想，避而远之时，退市常态化也就自然而然地实现了。只要行稳，就能致远。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）