5月CPI 同比上涨2.1%PPI同比上涨6.4%

随着疫情缓解，中国原油需求或将明显回升，而进入秋季后，全球原油供需或进一步收紧，油价“易上难下”。另一方面，国内猪周期刚刚开始反转，国际粮价持续上涨可能也对大豆、小麦等进口依赖度相对较高的国内粮食价格产生边际影响。越过疫情带来的阶段性扰动后，国内食品价格可能面临粮食价格和猪价共振上行的局面。叠加去年下半年食品价格较低的基数，我们认为三季度CPI较有可能破“3%”，对货币宽松构成边际制约。

后续PPI方面，短期地缘政治因素继续发酵，国际原油价格持续上行，这从成本端支撑能化价格，不过国内房地产市场持续低迷，国内工业品需求持续不足，这对工业品价格形成下行压力，我们预计6-7月工业品价格高位趋于回落，不过回落幅度或将有限;随着海外高通胀和货币紧缩推进，海外需求放缓因素将更多体现，后续工业品价格回落或将加快，叠加去年同期高基数因素，我们预计8-10月PPI同比下行将再次加快，如果原油价格不再次出现大幅上行，四季度PPI同比增速或逐步降至负值区间。

后续CPI方面，尽管市场对下半年猪肉价格预期较高，特别是生猪期货反映的投资者预期较强，不过当前能繁母猪存栏量仍然处于较高水平，我们认为后续生猪供给出现明显短缺可能性不大，而下半年生猪价格上涨空间也会相对有限，猪肉对CPI食品的推升幅度也相对受限;同时国内疫情延续背景下，消费需求持续不足，核心通胀持续低迷，尤其是服务价格持续下行;我们预计下半年食品对CPI同比有所推升，不过推升幅度有限，三季度CPI同比或升至階段高位，四季度CPI同比或有所回落。

当前内需偏弱是主要压力，我们预计货币政策仍有放松空间，通过降低融资成本支撑实体经济，在货币宽松而融资需求不足环境下，债券收益率仍有进一步下行空间。

5月大宗商品价格下行导致PPI环比增速回落，而鲜菜价格的走弱抵消了猪价的上涨，进而使得CPI同比增速持平。往后看，随着海外和国内需求的走弱，以及供给的逐步恢复，PPI同比增速的下行趋势或将延续。尽管猪价处于上行周期，但总需求的弱势使得核心通胀表现偏弱，国内CPI同比或将温和上行。在此背景下，对冲经济下行、缓解实体经济融资成本仍然是央行的主要任务，流动性偏宽松的格局有望延续。

央行数据显示，5月末，广义货币（M2）余额252.7万亿元，同比增长11.1%。5月份人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元。初步统计，2022年5月社会融资规模增量为2.79万亿元，比上年同期多8399亿元。

人社部数据显示，2021年全年基本养老保险基金收入65793亿元，基金支出60197亿元。年末基本养老保险基金累计结存63970亿元，其中基金投资运营规模1.46万亿元，当年投资收益额632亿元。

乘联会数据显示，5月乘用车市场零售达到135.4万辆，同比下降16.9%，环比增长29.7%，5月零售环比增速处于近6年同期历史最高值。5月新能源乘用车零售销量达到36.0万辆，同比增长91.2%，环比增长26.9%。

水利部消息，今年1-5月，14项重大水利项目开工建设。全国已落实投资6061亿元，较去年同期增加1554亿元，增长34.5%。

国家外汇管理局数据显示，截至2022年5月末，我国外汇储备规模为31278亿美元，较4月末上升81亿美元，升幅为0.26%。

中国纺织品进出口商会披露，按美元计，5月中国纺织服装出口同比增长20.36%，环比增长24%，增速均高于全国货物贸易。