一位投资教父离去

杨文静

老虎走了，90歲。

本周，老虎基金创始人朱利安·罗伯逊（J u l i a n Robertson）因心脏并发症，近日去世，享年90岁。这是一场猝不及防的离开——原本10月，罗伯逊将在中国出版他唯一的传记《老虎基金朱利安·罗伯逊》。

出生于1932年，罗伯逊是美国对冲基金界的教父级人物，他与索罗斯、斯坦哈特并称对冲基金三巨头，在上世纪90年代华尔街曾与巴菲特齐名。1980年，他一手创办老虎基金，将对冲基金带入主流视野，鼎盛时期管理着高达200多亿美元。然而在上世纪末的互联网浪潮中，老虎基金节节败退，直至2000年宣布解散。

“他曾创造18年的惊人回报，却因在科技股泡沫中不肯屈就而被抛弃，但随之而来的大崩盘恰恰证明了他的正确。”国内一位私募基金大佬如是评价。走下舞台后，罗伯逊的影响力犹在：近200家对冲基金公司的起源可以追溯到老虎基金，很多基金创始人都曾在老虎基金工作。可以说，罗伯逊曾以一己之力在对冲基金行业创造一个王朝。

老虎前传：小镇青年，北上华尔街

1932年，罗伯逊出生在美国一个名叫索尔兹伯里的南方小镇。罗伯逊从小生活富足，母亲为人和善，常常去当地社区做志愿者。父亲老罗伯逊经商颇为成功，曾是一家州立银行的创始人，一家纺织公司的财务负责人。

受到父亲的影响，罗伯逊从小就对股票表现出强烈兴趣，常常会坐在客厅的地板上，和姐姐讨论上市公司的财报，研究投资哪家公司每股收益比较高。上学后，罗伯逊在数学上表现出极强的天赋，虽然他不喜欢上课和考试，却总是在经济类课程上遥遥领先。

1955年，23岁的罗伯逊报名参军，成为一名海军上校，在海军服役使他第一次“真正感受到个人责任感”。多年后罗伯逊回忆，正是这一段经历，教会了他在金融从业生涯中应该如何成为领导，如何为自己的投资人负责。

两年后退役，罗伯逊带着父亲给的一些资金来到纽约，开始在华尔街的基德·比博迪公司当销售学徒，成为一名交易经纪人。他在那里一干就是22年，有关销售的各个岗位轮了一遍，最终当上公司资金管理分公司——韦伯斯特管理公司的经理。

由于为人坦诚，他在公司的口碑不错，客户和同行有了闲置资金，或发了奖金，都喜欢交给他帮忙管理。期间，罗伯逊的经济才能逐渐显现出来，不管大盘表现如何，他都能帮大家赚到钱。

1970年春天，罗伯逊偶然机会结识了一位日后对他影响深远的人——阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯，他第一次提出对冲基金概念。此后的接触中，琼斯的对股市的诸多看法深深影响了罗伯逊，他第一次了解到“做空”。当时，做空这一概念在华尔街都还很新鲜，但1975年的股市大跌让罗伯逊意识到，做空的操作也很有价值，并且能获取更多利益。

什么是做空？简单来说，如果能够通过大量分析，判断出某种证券的价格过高，迟早会跌下来。那么，就可以找到一个证券持有人，借用这个人的证券到市场上卖出，并向他支付一笔费用，等到证券价格下跌时再买回来，还给原来的持有人。凭借证券下跌而导致的卖价和买价形成价差，再扣去交易的费用，就可以赚取一笔丰厚的利润。

曾目睹过琼斯的成功，罗伯逊开始将目光放在了对冲基金身上。他意识到，自己要创业，要做一支无人匹敌的基金。

1980年5月，罗伯逊跟当时的合作伙伴索普·麦肯锡，以800万美元的初始资金创立了一支对冲基金。起初两人为公司的名字琢磨半天，偶然间，罗伯逊7岁的儿子提议，就叫“老虎”吧，因为每次罗伯逊叫不出别人名字时，就叫人家“老虎”。

在此后的投资中，罗伯逊发挥了老虎的竞争天性，他一直告诫团队“信念坚定，只买入最好的股票，做空最差的股票”。老虎基金也在成立当年就实现了54.9%的费后回报，此后的6年的平均回报高达32.7%，一次次刷新记录，成为对冲基金史上最大的巨头。

没人想到在未来的20年里，老虎基金会像一只猛虎般所向披靡，深深铭刻在每一个华尔街人的脑海中。

曾执掌200多亿美元 最终倒在互联网泡沫破裂前夕

罗伯逊和老虎基金的投资生涯有着不少精彩一战。

那是1995年的春天前夕，商品铜市场出现了不小的波动。已经有少许跌落的铜价似乎正在上涨，这正是罗伯逊和老虎基金的分析师们绞尽脑汁找到的一个做空项目，彼时却显得有些不容乐观。

原来早在1994年的研究中，罗伯逊和团队就发现，铜价正在不断上涨，但需求并没有什么变化，甚至有降低的迹象。经过和分析师以及内行人的讨论后，他断定，商品铜需求确实在下降，而且短期内需求不会有抬头的迹象。于是，他们决定做空商品铜。

其实当时发现这个现象并对商品铜进行做空的不止老虎基金。然而1995年春季来临之时，商品铜价格却突然开始飞涨，此前做空的投资人撑不下去了。

所有人都认为商品铜的价格会越涨越高，曾经和老虎基金抱有一致看法的投资人只能及时止损，前后拉锯近一年的时间，不少基金铩羽而归。只有老虎基金按兵不动，甚至还慢慢加大做空商品铜的仓位。

直至转折点终于出现了。