企业投资决策与项目的财务可行性研究

[ 作者简介 ]

徐春仙，女，浙江兰溪人，浙江龙正投资管理有限公司，中级，本科，研究方向：公司经营决策分析。

[ 摘要 ]

企业做投资决策时，一定要考虑各方面的情况，对投资项目的可行性和经济性进行分析。本文以企业投资决策和投资项目为主要研究对象，探讨了财务可行性研究的主要措施，提出了估算现金流量、确定投资评价指标、收集资料和制定方案、分析相关成本费用和项目风险，以某制造企业的项目投资决策过程为例，探讨了财务可行性分析在企业投资决策中的具体应用。

[ 关键词 ]

企业投资决策;项目投资;财务分析;可行性研究

中图分类号：F27 文献标识码：A  DOI：10.3969/j.issn.1672-0407.2022.10.012

企业分析项目的财务可行性时，要重点考虑现金流量，特别是流入和流出的资金数额，对净现值、净现值率、获利指数、内部收益率和静态投资报酬率进行估算，对这些指标进行分析，以此来判断项目是否具有投资的价值。

1   企业投资决策与项目的财务可行性分析策略

1.1  估算企业的现金流量

现金流量的估算有时间的要求，在特定时间范围内，计算现金的流入流出量，这就是企业的现金流量。企业要按照资金收付实现制度的规定进行计算，对投资、销售等经济活动中的数据进行统计，确定流入的资金和流出的资金。现金流量的分析需要考虑三个方面，其中两个方面是流入和流出的现值，第三个方面是企业现金的净流量。

首先，对于现金流入来说，当投资项目开始盈利之后，企业也会得到一定的回报和收益。在企业日常的经营中，用销售收入减去付现费用和税费，最后剩余的资金就是日常营业的利润;企业也可以采用另一种计算方法，用收入减去成本费用，再减去折旧费用，最后还要减去税费。这两种计算方法都能得到现金流入的数额。其次，对于现金流出来说，企业对某个项目进行投资时，需要投入一定数量的资金，这部分资金就属于现金流出，主要包括两种形式，一种是初始投资的资金，另一种是垫资的资金。最后，对于现金净流量来说，对流入资金和流出资金的差值进行计算，得到的结果就是净流量，净流量有可能是正值，也有可能是负值，取决于流入流出资金的具体数值。净现值能够体现出项目的盈利能力，如果计算结果为正值，说明项目正在盈利。

除了要计算净现值，还要考虑现值指数，前者计算的是流入流出资金的差值，后者计算的是流入流出资金的比值，现值指数与净现值相类似，如果现值指数不小于1，净现值就是正值，说明流入资金比流出资金多，项目的投资报酬率达到了预估的目标，超过了企业设计的贴现率指标。如果现值指数没有超过1，说明该项目的投资报酬率较低，尽量不要对该项目进行投资。企业还可以对权益乘数进行计算，根据权益乘数分析项目投资的合理性。权益乘数有多种计算方法，第一种是企业总资产/企业的所有者权益，第二种计算方法是1/（1-资产负债率），第三种计算方法是1+产权比率。如果权益乘数较高，代表着所有者投入的资金资产相对较少，间接反映出企业的负债情况，权益乘数和负债程度是正相关的关系。

1.2  确定项目投资评价指标

企业要建立项目投资评价指标体系，根据评价指标分析投资决策和投资项目的财务可行性。评价指标内容较多，可以将其总结为两类指标。第一类指标是静态评价指标，主要考虑项目投资回收需要的时间，为了便于计算，计算和分析的时候，不必分析资金的时间价值。在静态评价指标的计算与分析中，还会考虑项目投资的报酬率，也就是会计收益率，需要计算经过收益和投资成本的比值，将比值乘以100%，就是静态投资报酬率。在财务可行性的分析中，一般会参考静态评价指标，这是因为该指标更加直观，计算的过程也比较简单，能够清晰地展现出项目投资的收益和盈利效果，该指标的适用范围较广，可以用该指标分析不用投资规模的项目。需要注意的是，静态评价指标侧重于前期的评价，能够准确判断出企业的投资成本是否能回收，以及需要多长时间才能回收。当企业回收投资及成本之后，无法准确评价后期持续性的收益，而且该指标以不考虑资金时间价值为前提，存在一定的弊端[1]。

第二类指标是动态评价指标，该指标的计算过程考虑了资金的时间价值，主要包括四个具体的指标。一是净现值，当净现值>0时，则投资报酬率>估算的基准折现率，这种情况说明项目具有可行性。二是净现值率，可以按照“投资项目的净现值/初始投资现值总额”进行计算，如果净现值率>0，则报酬率>贴现率，说明该项目可行。三是获利指数，当项目处于投产和运营的状态时，可以根据基准收益率进行计算，也可以参考预先确定的折现率，在具体的计算中，可以按照“净现金流量的資金/项目最开始投资的资金”进行计算，当获利指数>1时，表示项目可行。四是内部收益率，该指标表示的是折现率，但是，要保证净现值为0，并且流入和流出的现值完全相同。如果内部收益率>投资资金，或者内部收益率>基准收益率，说明项目具有可行性[2]。

1.3  收集资料和设计投资方案

企业要明确投资项目财务可行性分析的流程，企业要确定项目投资的目标和方向，市场上有大量待投资项目，企业必须要了解自己想要投资的方向，确定项目投资的目标，考虑自身的经济实力和业务类型，对项目的行业市场进行调研，考虑某个项目的市场需求和项目的发展前景。通过投资获得收益只是企业投资的其中一个目标，项目投资应当为企业的发展提供帮助，企业要在综合考虑经济效益和自身发展需求的情况下做出投资决策。确定投资项目之后，要对项目进行全方位的调研和分析，调查当前的市场容量和产品单价，分析同类型产品的市场竞争力，调查消费者的喜好和需求。在收集资料的过程中，要保证数据资料的准确性，数据的收集直接关系到估算结果的准确性和投资决策的科学性。

企业要制定科学的投资决策方案，对项目进行系统化分析，在方案中介绍项目的背景，判断项目的风险，可以提出多个项目投资方案，选择风险最低、效益最好的一个方案。确定投资方案后，需要进行评价，分析项目投资的回报率，只有项目的利润能够超过投资成本，项目投资才有价值，企业还要考虑项目投资的风险，对本企业的风险承受能力进行评价，如果可以承受项目带来的风险，可以考虑投资，如果根本无法承受风险发生的后果，要慎重考虑。

1.4  分析相关费用和财务风险

企业需要对投资决策和投资项目进行全方位分析，对企业当前的经济实力和项目投资规模进行分析，避免投资规模过大，企业无法负担，根据企业的现实情况确定投资的规模和额度，分析项目的生产成本和有关费用，经过全面分析和精准预测，确保投资项目能够为企业带来较高的收益。财务分析包括多项内容，企业可以对项目的成本、收入和利润进行估算，在估算的时候考虑税收费用和当地的优惠政策，通过财务可行性分析，判断项目的价值，为企业的投资决策提供参考[3]。

在分析投资项目的财务可行性时，还要注意项目的财务风险，项目投资要遵循稳健性的原则，不仅要考虑项目的可行因素，还要考虑项目的风险因素。财务可行性分析需要对各种数据进行计算，获取数据时，要保证数据的真实性和准确性。对某些数据进行估算时，要保证估算结果有科学的依据，按照谨慎性的原则进行预估和评价。在估算的过程中进行风险分析，可以采用定量分析中的敏感性分析法，也可以采用风险当量分析法，财务风险的分析能够帮助企业做出更科学的投资决策，还能够在投资后，加强对项目的控制，采取一定措施，规避项目的风险，提高企业的风险应对能力[4]。

2    企业投资项目财务可行性分析案例研究

2.1  企业和投资项目概述

某制造企业主要生产大型电子设备，企业决定对“液晶面板用溅射靶材”项目进行投资。薄膜晶体管显示技术是当前该领域比较先进的技术，平板显示产业具有非常大的发展潜力，我国市场对液晶面板的需求量不断加大，液晶显示器的销售量持续增长。液晶面板的制造需要多个材料，溅射靶材是非常关键的材料，该材料由不同的物质组成，主要包括金属与合金等物质，在我国技术不发达的时期完全依靠进口。为了改变这一现状，该企业决定对溅射靶材进行投资，投资金额为5500万元，准备在另一家公司建设厂房，厂房面积为5000m，计划每年生产500套不同型号的溅射靶材。在投资估算中，厂房的建设预计需要2500万元，制造溅射靶材的设备预计需要1800万元，配套的设备设施需要220万元，有800万元为流动资金，还有180万元的其他费用。在项目实施的时间计划中，计划在6个月内完成建设，在1个月内成立溅射靶材生产公司，接下来的两个月采购设备，在第4月安装所有设备，对设备进行调试，最后两个月为试生产的时期，预估年平均收入为50000万元。

2.2  投资项目成本分析

第一，材料成本测算，按照材料成本占收入资金的72%进行计算，则直接材料成本为36000万元。第二，员工成本测算，共有100位员工，包含80位生产工人，按照每人每月工资5000元计算，包含20位其他岗位员工，按照每人每月工资10000元计算，则员工成本为720万元。第三，动力成本测算，主要为能量方面的成本，按照年收入2%进行计算，则动力成本为1000万元。第四，制造成本测算，主要包括两种费用，一种是折旧费用，生产设备和厂房的折旧时间分别设定为8年和20年，两者的年折旧额分别为252.5万元和125万元;另一种是养护维修成本，该费用依照固定资产投资金额5%进行计算，则维修费用为226万元。也就是说，制造成本为603.5万元。第五，管理费用测算，管理工作非常繁杂，研发费用和其他管理费用合计761.25万元。第六，销售费用测算，主要涉及运输、出差等方面的费用，大约为750万元。第七，财务费用测算，该费用指的是贷款利息的费用，假设利率为8%，企业每年需偿还贷款利息200万元。第八，税务费用测算，经计算，增值随为2208.3万元，城市维护建设税等税费为220.83万元，当地提出了前五年所得税减半的优惠政策，经计算，所得税为2455万元。也就是说，在年利润为9744.42万元的情况下，每年能够得到净利润7289.42万元。

2.3  财务可行性评价指标分析

该指标能够对投资效益和投入产出效益进行分析，指标的内容较多，主要包括以下几点：第一，总投资收益率，需要计算企业的年息税前利润，也就是9744.42+200=9944.42万元，用该数值除以总投资金额5500万元，最终得出总投资收益率1.8%。第二，内部收益率，可以根据该指标评价项目投资的回报能力，该行业内部收益率的标准为12%，而该项目的计算结果为62.5%，符合指标要求。第三，净现值，用现金流入和流出之间的差值就是净现值，将折现率设置為12%，假设本项目的寿命为10年，净现值=净现金流量/（年数+12%），净现金流量为1770万元，项目最后回收1500万元，到项目回收为止，项目的净现值总共为4982.23万元，净现值大于0，符合可行性指标的要求。第四，静态投资回收期，在不考虑建设期的情况下，用投资总金额5500除以净现金流量1770，得到3.1，建设期为半年，则3.1+0.6=3.7，也就是说，该项目的静态投资回收期为3.7年，企业在3.7年之后就能完全收回投资成本。总体来说，本项目各项指标符合要求，经济效益好、盈利能力强，值得投资。

2.4  财务风险和项目优势

项目实施的时候，部分数据会和估算的数据产生较大差异，存在一些不可控的因素，根据该行业的现实情况和产品的发展前景分析项目的财务风险，重点参考两个变化较大的因素，分别是材料和收入。在不考虑风险因素的情况下，内部收益率为63.7%，静态回收时间为3.7年;在考虑销售收入的情况下，假设收入的变动比率为-10%，则内部收益率为51.2%，静态回收时间为3.9年;在考虑材料成本的情况下，假设材料成本的变动比率为-5%，则内部收益率为54.3%，静态回收时间为3.8年。

该投资项目有着较大的优势，能够满足我国相关产业对溅射靶材的需求，摆脱了完全依赖进口的情况，大大提高了提高国内相关产业的内部配套率。自主生产高端溅射靶材，能够为液晶显示产业链的完善提供支持，不仅能够促进液晶面板的发展，还有利于促进太阳能电池、玻璃基板等产品的发展。同时，新项目的建设和开展，能够减轻就业压力，为人们提供大量的就业岗位。

3    结论

企业对项目进行投资之前，一定要慎重考虑和全面分析，收集市场、行业、消费者的相关信息，分析企业内部的经济实力和风险承受力，最重要的是分析项目的财务可行性，对项目的投资规模、报酬率、回报时间等指标进行计算和分析，确保投资项目能够有较好的经济效益，能够在一定时间内收回投资成本，并且能够在持续经营中获得更多的利益。

参考文献

[1]张欣.企业项目投资类财务管理思路及对策[J].国际商务财会，2022（04）：23-25.

[2]张惠智.企业投资决策与项目的财务可行性分析[J].中国管理信息化，2021，24（08）：51-52.

[3]吴霁.房地产开发企业项目财务分析与投资决策应用浅析[J].大众投资指南，2020（06）：6-7，9.

[4]冼燕梅.企业投资决策与项目可行性分析中财务运用策略[J].管理观察，2019（10）：155-156.