美股逢低买盘涌入

石悟

与其试图猜测熊市底部，不如把注意力转移到正在出现的机会上。

近期，美股流入资金接近纪录高位，显然市场开始对美股底部进行押注，出现大规模逢低买盘。

截至10月7日，这一周共有61亿美元资金流入美股，是2008年以来第三大资金流入，也是连续第五周出现资金流入。投资者认为，这一迹象表明，市场抛售接近尾声。

乐观过早

不过，美国银行认为，拥有这种乐观情绪可能还为时过早，美股最糟糕时期还未过去。“我们的观点是，未来美股可能会出现更多波动。”

美国银行指出，从单一股票到交易所交易基金（ETF），美国股市出现了广泛的抢购狂潮，而对冲基金、机构和个人投资者也参与了购买。其中机构投资者是最大的买家，创下了一个月内的首次流入，也是自2020年12月以来的最大流入。

高盛分析师表示：“现在就考虑转向的因素还为时过早。由于市场预期会进一步升息，美国股市仍有下跌的风险。”

高盛表示：“随着汽油价格的上涨，以及在宏观数据显示经济出现更多实质性疲弱之前，我们普遍反对市场以鸽派立场重新定价美联储。短期利率仍然不稳定，无论是绝对值还是相对于股市波动率而言都是如此。”

财报季来了

投资者正在权衡加息和通胀飙升将如何影响即将到来的财报季。

从对几家提前发布业绩的公司的激烈反应来看，即将发布的公司业绩似乎不太可能安抚最近波动特别大的市场。此前最新的就业报告显示，劳动力市场依然强劲，这可能增强了美国继续大幅加息的理由。

分析师预计标普500指数成分股公司第三季度收益将增长2.4%。在已经公布财报的标普500指数成分股公司中，有一小部分公司的总体收益仅较上年同期增长0.4%。

未来即将公布财报的公司将让投资者了解美联储的行动将如何影响整个经济。加息会提高企业和家庭的借贷成本，从而给需求降温，但这些效果需要时间才能显现出来。企业还在努力控制成本上升，同时又不疏远对价格上涨感到厌倦的消费者。一些企业还在应对美元升值对其他国家营收产生的负面影响。

数据显示，标普500指数最新的预期市盈率为15.9倍，与15.7倍的20年平均水平相符。但如果盈利预期过于乐观，那就意味着股价并不像表面上看起来那么便宜。

底部不远

除了加息以外，美联储缩表带来的流动性影响可能进一步显现。9月以来，美联储开始以每月950亿美元的速度进行量化紧缩，这是前所未有的。贝莱德全球固定收益首席投资官里德（RickRieder）认为，美联储在“以惊人的速度从系统中抽走流动性”。自2021年12月份的峰值以来，美联储资产负债表规模已经减少了1.3万亿美元。

不少机构对行情前景持谨慎态度。汇丰将标普500指数2022年底的目标点位从4450点调整至3500点，认为利率变得更高的前景将令美国股市估值承压。该行首席多资产策略师凯特纳（MaxKettner）认为，随着实际收益率上升，股票市盈率“必须进一步收缩”，悲观情形下标普500指数在第四季度有进一步跌至3200点的风险。

而芝商所CBOE恐慌指数VIX虽然目前处于30上方的年内高位，但尚未攀升至以往拋售转折点的水平。

摩根大通财富管理的分析师认为，未来利率政策的走向仍将是市场的驱动因素之一。尽管全球央行尚未准备好改弦更张，但离转折点似乎越来越近。

摩根大通分析师表示，美联储采取更温和基调的门槛很高，但在一定程度上似乎确实更加关注过度紧缩带来的风险。尽管如此，市场仍然预计联邦基金利率将在2023年3月升至4.5%左右。分析师提醒道，美联储必须看到一系列令人信服的数据才会开始考虑政策转向，在此之前，相信股市出现可持续反弹的可能为时过早。

分析师表示，与其试图猜测熊市底部，不如把注意力转移到正在出现的机会上。综观历史，过去8次标普500指数自前期高点下跌约25%后，在接下来6个月的平均回报率达到7%，12个月和24个月的回报率分别达到27%和40%。“虽然过去的表现不能保证未来的结果，但距离正回报可能不会太远”。

不要等待

到目前为止，尽管美国股市经历了高波动性的一年，将主要股指拖入熊市，但散户投资者基本上仍留在股市。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发表报告，建议不要退到场边观望。报告指出，在市场波动中退场持有现金并非上策，尤其要当心高通胀拖累现金。

历史数据表明，等待可能比投资风险更大。自1960年以来，如果在买入标普500指数之前等待10%的修正，然后再以历史新高卖出，那么该策略的表现将比买入并持有策略收益低很多。在同一时期，如果在下跌20%后立即进行投资，一年的平均回报率将达到15%。

为了降低短期风险和布局长期表现，瑞银建议采用精挑细选的方法来增加敞口。

选择在经济活动放缓的情况下更具韧性的市场部分投资。在股票方面，这包括医疗保健和必需消费品。在固定收益方面，青睐高质量债券和有韧性的信贷。而在货币方面，看好瑞士法郎和美元。资本保护策略也有助于使整体投资组合更具防御性。

为了对抗通胀，美联储正在以上世纪80年代以来最激进的速度收紧货币政策。上月，美联储已经连续第三次加息75个基点，并誓言还将进一步加息。

“美联储应该继续收紧政策，以避免给经济带来长期痛苦。”投资家琼斯表示。