我国企业并购研究知识图谱

王慧慧

摘 要：并购是企业发展的另一种形式。我国企业通过并购扩大企业规模和实现企业战略目标也越来越常见。本文通过利用Citespace软件，进行共现分析、聚类分析、突现词分析等文献计量分析，可视化分析我国并购领域研究现状和热点前沿。结果表明，我国并购研究一直受学者们关注，研究成果较稳定。发文作者之间虽然合作稳定，但是合作网络比较单一、分散。研究内容具有多学科交叉特点。研究热点主要集中在并购类型和并购后果，并购影响因素和并购效应是近期研究的前沿。可见，我国并购研究正从结果-原因分析向过程分析探索，并购研究正逐步详细化和体系化。

关键词：并购；Citespace；可视化分析；知识图谱

一、前言

纵观古今，并购浪潮可大致分为5个阶段：第一阶段19世纪末-20世纪初，这十年期间逐渐出现并购现象，主要表现为行业垄断，这部分行业主要集中在重工企业。历史资料显示1897年-1904这八年间，共发生了2943起并购，几乎涉及所有行业，最多的是金属、食品、石化产品、化工、交通设备、金属制造产品、机械和煤矿等八个行业，占该时期的三分之二。研究数据表明横向并购占比78.3%，纵向并购占比12%，混合并购占比9.7%。第二阶段20世纪20年代至30年代，垂直并购现象凸显，并出现寡头垄断行为，混合并购占比逐渐增加。此时一战结束后经济繁荣以及基础设施建设发展强劲，并购行业主要集中在石油、金属和食品领域。第三阶段20世纪60年代，混合并购成为并购主要形式，并开始出现恶意收购行为。第四阶段20世纪80年代，杠杆并购形式出现，里根经济学导致企业估值普遍过低。第五阶段20世纪90年代-2008年金融危机前，全球企业参与并购，战略驱动型经济活动普遍，市场管制松弛、自由化与国有资产私有化是此阶段经济主要特征。

中国在经济全球化下也逐渐参与到并购浪潮中。但是我国企业更新迭代快、并购相关数据不完善，直接从企业数据分析并购问题行不通。本文从2010年开始，选取CNKI中的CSSCI期刊进行Citespace可视化分析，通过文献探究我国企业并购过程特征，以期为今后并购研究提供参考。

二、研究方法及数据来源

1.研究方法

文献计量法是一种对已经发表的文献进行统计分析和定量可视化分析的研究方法，它能将某知识领域文献的作者、关键词、机构等内容清晰地展现在图谱上。Citespace软件是陈超美教授团队开发研究的可视化工具。本文通过Citespace可视化分析CNKI中并购的研究现状、热点前沿等。

2.数据来源

本文数据来源于CNKI数据库中的CSSCI期刊，收集于2022年6月21日，以“并购”为篇名在CNKI数据库中高级检索，时间范围为2010-2021年，共显示出4002条结果，人工去掉不相关的文献和Citespace检测后剩下2435篇。

三、研究现状

1.发文量分析

我国并购领域发文情况如图1所示，2010年-2021年来并购一直深受学者们关注。2010年-2015年时期，年发文量逐年递减，2015年-2021时期又波动小幅度上升。总体上每年发文量在200篇左右。

2.共被引来源期刊统计分析

对来源期刊发文量分析可知，并购领域的文章主要发布在《会计研究》、《国际贸易问题》、《统计与决策》等期刊上。发文量超过37篇的有11家期刊，最多的是《会计研究》，高达55篇。这表明在2010年-2021年间，我国的并购研究已经有稳定的影响力和一定的学术权威。目前为止，国内的并购理论研究已有一定基础。

3.高影响力作者分析

并购领域研究成果丰富是众多学者共同努力的结果，成果越多的作者对该领域的研究越深、贡献和影响越大。在Citespace分析时节点选择“Author”，阈值设置为5。作者合作网络图谱如图2，共有499个节点，228条线，密度为0.0018。作者间最大的合作网络由李善民、余鹏翼等组成。其他网络则由二、三个作者组成，还有很多独立的作者。整体上作者间合作较少、且合作对象较固定。这表明并购领域研究信息交流不充分、资源共享不足。

在高发文作者中潘爱玲与李善民发文量最多，为27篇，这表明两位学者在并购领域研究较深、贡献较大的作者。而关注并购领域较早的学者有李善明、余东华，表明两位学者较敏感且接受新知识较强并有自己的见解。李善民的主要研究领域是公司金融、兼并与收购、资本市场与公司治理等，發表多篇关于中国上市公司并购的高质量文章。潘爱玲主要研究方向是公司并购、集团财务和文化企业投融资等。余东华的主要研究方向是产业组织与竞争政策、区域规划与发展战略，在反垄断规制、横向并购等方面影响颇深，贡献巨大。

四、研究热点与前沿

1.研究热点

关键词是文章内容的高度凝练和总结，具有高出现频次的关键词也反映了这一领域的研究热点。以“Keyword”为节点对下载文献进行运算，阈值选择20，去掉不重要的关键词后，经过调整布局，得出如图3的关键词共现图谱。之后在此基础上，进行关键词聚类分析，选择对数似然法LLR运算，以时间线timeline view展示，生成图4关键词聚类图谱。关键词聚类图谱中，图谱信息模块性（Q值）为0.4264>0.3，图谱轮廓系数（S值）为0.7671>0.5。Q值表示聚类的显著情况，Q值越大聚类越显著。本文聚类效果说明该关键词聚类图谱聚类效果好，聚类结果较为合理，基本可以反映出研究领域的总体情况。

图3 关键词共现图谱

图4 关键词聚类图谱

由图3和图4可知，我国并购领域研究主要围绕海外并购、并购、并购重组、企业并购、外资并购、技术并购、横向并购等角度出发，再结合其他关键词出现频次，研究热点主要分为以下两个方面：

（1） 并购类型

由图3、图4可知并购类型可大致分为跨境并购、外资并购、技术并购和横向并购等。张雨，吴先明等（2021）实证分析跨境并购与并购企业研发国际化的关系，并整合制度观点，分析产权异质性和东道国（地区）异质性的影响。许家云（2022）基于制造业微观企业数据，采用倍差法系统考察了外资并购对企业出口绩效的影响及作用机制。张鹏飞，陈凤兰（2021）以2000年-2013年的中国工业企业为研究对象，在倾向得分匹配法的基础上使用双重差分模型估计外资并购对目标企业的创新效应。姚颐，徐亚飞等（2022）对技术并购的市场反应以及技术并购如何影响并购商誉和创新产出这三个问题进行探索。韩春霖（2017）以美国司法部和联邦贸易委员会、欧盟的《横向合并指南》分析横向并购反垄断审查中效率与反竞争效应权衡。

（2） 并购影响

由关键词图谱和聚类分析可知，并购绩效是学者们广泛关注的并购后果。其次还有创新绩效、价值创造、并购溢价和反垄断权衡问题等。根据参考的文献，会计领域着重研究并购对财务绩效、风险、商誉、融资风险等的影响；管理学领域重视并购对公司治理、管理层激励、绩效等的影响；经济学领域研究并购对行业、政策等的影响。从图谱可得到产权性质、上市公司、文化整合、国有企业、公司治理等会影响到并购效应。而并购效应主要关注协同效应和财富效应。

2.研究前沿

突现词是在某一时间段内出现频率突然增加的关键词，一般为某一时间段内的新兴研究热点。关键词突现分析可以根据突现词出现的时间和变化判断并购研究的趋势和热点。突现强度越大，表明围绕该关键词展开的研究前沿趋势越明显。本文选择前25个突现词如图5所示，除关键词“吸收能力外”，其余24个关键词强度都超过3。通过对突现词分析，再结合突现词来源文献，自突现以来一直持续到2021年的并购研究前沿主要分为三个方面：

（1） 并购特征

异地并购突现时间为2017年，可见异地并购是近几年研究领域的前沿。自2010年来有22篇文章，突现强度为4.46。余婕，董静等（2021）从企业异地并购视角研究探讨风险投资对资本跨区域的影响及多维管理层特征的调节机制。在国内经济大循环推动下，异地并购能使资源跨区域流动，促进区域经济协调发展。可见异地并购视角研究是并购领域的前沿热点。

（2） 影响并购的因素

影响并购的因素有很多，本文分析出区位选择、财务顾问和产业政策将会对并购决定产生影响。区位选择从2018年突现持续到2021年，关键词突现强度为5。财务顾问和产业政策都是从2019年突现持续到2021年，突现强度分别为3.2和4.78。

（3） 并购结果

本文分析出并购溢价、创新绩效、并购商誉、商誉减值、企业创新为并购领域关注的前沿结果。突现时间分别为2018、2019、2019、2019、2019。突现强度分别为10、8.07、6.8、3.95、3.19。

图5 突现词分析

五、结论与展望

基于citespace软件对2010年-2021年期间cnki中的2435篇cssci文献进行可视化分析，探索出我国并购研究的知识图谱以及热点和前沿。

（1） 基于基础数据的时空分析和共现分析，发现我国并购领域研究每年有将近200篇文章发表，近十年来呈现出波动稳定发展趋势。这说明学者们对并购知识一直有关注和见解。发文最多的期刊来源是《会计研究》，自2015年来共发布55篇相关文章。对期刊来源分析后发现，并购研究领域广泛，包括会计、管理、经济和法律等多学科交叉研究。最重要的作者有李善民、潘爱玲和余东华等，但是作者合作网络固定、合作作者人数较少，大多数为独立作者。

（2） 基于关键词共现和突现词分析，并购主要围绕海外并购、并购、并购重组、企业并购、外资并购、技术并购、横向并购等方式展开，聚焦于并购类型、并购影响和并购效应等的研究。突现词分析结果表明，异地并购、影响并购的区位选择和产业政策及财务顾问、并购结果等是这几年并购领域研究前沿。

本文还存在某些局限和不足，如只对cnki的cssci文献分析，样本宽度较窄，时间为2010年-2021年样本长度相对较短，以上不足会导致本文结果不能完全代表并购领域的知识图谱和热点前沿。此外由于软件权限，本文未对文献共被引、期刊共被引等情况分析，导致本文研究面不全面。最后，已有分析面可能与实际变化有出入等。本文的不足也是接下来需要继续优化探索的方面。

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