被资本抛弃的柔宇

严兆鑫　白红国

当国内手机市场刮起“折叠屏”之风，入局玩家正高歌猛进之时，有着“独门”柔性屏技术，号称“高良率、低成本”的柔宇科技却正经历“凛冬”。

继上个月被曝欠薪半年之后，4月，柔宇科技再传将放假三个月。对此，多位柔宇科技的员工向南都湾财社记者证实了这一点。

成立于2012年，不到10年时间，柔宇科技成长为一家备受瞩目的“独角兽”企业，估值一度高达60亿美元（约合380亿人民币）。

高估值的背后，柔宇有着令人艳羡成长经历，融资一路拿到“手软”：自2012至2020的8年间，共40余家投资机构向柔宇科技抛出“橄榄枝”，给予大量资金支持，目前仅已披露交易金额的融资就有近百亿元。

然而，如有神助的柔宇还是陷入欠薪、停工、亏损的“漩涡”。自2020年获得最后一笔融资后，柔宇科技在资本市场上“失宠”，公开资料中再未见有资本出手相助，冲击IPO的计划也数度搁浅。

细数柔宇的融资历程，是什么让投资人决定放弃柔宇？有熟悉柔宇的圈内投资人向南都湾财社记者分析，柔宇的技术具备其独特性和门槛，但选择自建生产线却是将其引至亏损道路的重要因素之一。

被资本宠幸的8年 

2012年，从斯坦福大学归国的“学霸”刘自鸿创办了柔宇科技，主攻全柔性显示屏和柔性传感器，这一技术的落地方向之一就是折叠屏手机。

在柔性屏产业赛道里，主流玩家如三星、LG、京东方等，采用的都是“低温多晶硅（LTPS）”技术路线。这一技术不仅成本高，良品率低也是一大难题。在这样的背景下，柔宇另辟蹊徑，拥有自己的“独门秘籍”：“超低温非硅制程集成（ULT-NSSP）”技术，凭借柔宇自诩的“高良率、低成本”迅速“出圈”。

这一“独门秘籍”成为柔宇科技备受投资圈青睐的原因之一。公开资料显示，2012至2020的8年间，共40余家投资机构向柔宇科技抛出“橄榄枝”，给予大量资金支持，目前仅已披露交易金额的融资就有近百亿元。

细数柔宇科技的融资历程，从天眼查信息获悉，已披露交易金额的融资可梳理成如下时间轴：

2012年6月，刚成立不久的柔宇科技获得了松禾资本和深创投数千万人民币的A轮融资。

2013年6月，松禾资本和深创投继续领投，国际知名投资机构IDG资本入局B轮，柔宇科技获得了数千万美元投资。

2015年8月，松禾资本和深创投领投C轮，带着基石资本、中信资本、IDG资本、源政投资、富汇创投、浦发银行、Alpha Wealth、奇势资本等8家机构，共投入11亿。

2016年11月，WARMSUN资本、前海母基金、启诚资本3家机构投资5亿人民币，此为柔宇科技C+轮融资。

2017年9月，柔宇科技再获8亿美元的D轮融资，其中5.6亿美元是来自中信银行、中国农业银行、工商银行、中国银行和平安银行的债权融资，2.4亿美元来自汉富资本、浦发银行、中海晟融、檀实资本和WARMSUN资本。

2018年5月，保利资本入局柔宇科技E轮融资;3个月之后，盈科资本、招银股权投资、安托资本参与E+轮融资。同样在2018年8月，沐盟集团、星河湾创投入局柔宇科技Pre-IPO，不过，这几轮融资的交易金额并未公开。此时，柔宇科技的估值已高达50亿美元。

2020年5月，柔宇科技再获F轮3亿美元融资。

从“宠儿”到“弃儿”

8年时间，在资本的追逐下，柔宇科技迅速完成从A至F轮共13轮融资。

但即便有了技术和资金，作为创业公司，柔宇相比传统的制造业公司而言远没有深厚的产业化积淀，自建生产线对当时的柔宇并非明智之选。

然而，刘自鸿和团队最终却还是选择了自建生产线。有柔宇相关负责人透露，柔宇此前获得的融资基本全都投进了自建生产线，依然深陷“缺钱”窘境。

为何铤而走险？2017年，刘自鸿曾在接受媒体采访时透露原因，表示柔宇实际是迫于无奈：我们一开始并没有想自建产线。但在2014年发布技术后，很多的制造行业包括面板的制造公司找来跟我们谈合作生产的事情。但我们在接触后，觉得不太容易去推进，原因在于有些制造商希望我们把技术、工艺先拿到他们的产线上去全部跑通后，才签合同，而不是先签。“换位思考一下，我们的团队怎么能答应？因为没有保障，工艺和配方等东西是没有办法通过专利进行保护的。团队有很多顾虑，就无法进行下去。”

但熟悉柔宇的投资界业内人士认为，正因柔宇选择了自建生产线的道路，才将其逼至欠薪亏损、投资机构望而却步的境地。投资人向南都湾财社记者分析，技术出身的刘自鸿低估了自建生产线的烧钱速度，即便是百亿资金，自建生产线也能很快烧光，“团队对生产线的烧钱速度没有准确判断，即便有好的技术也浪费了。如果选择与拥有成熟生产线的企业达成合作，结果或许会不一样。”

柔宇自建的这个号称世界首条的柔性屏大规模量产线位于深圳龙岗，2015年10月开始筹建。这座占地10万平方米、建筑面积约40万平方米的柔性屏生产基地，2016年正式动工并陆续启用，2018年6月即宣布实现量产。

但是，这条生产线的量产能力也备受质疑。此前，南都曾报道了柔宇的“量产难”困境，除了与多个大客户之间的交易存在蹊跷，在产能方面，招股书显示柔宇的产能利用率也并不高。全柔性显示屏2018年、2019年和2020年上半年设计产能分别是11.67、46.67、23.33千张，但实际产能分别为1.76、14.56、1.23千张，产能利用率分别为15.1%、31.2%和5.3%。可见公司产能远未饱和，生产线可能存在大量闲置情况。

在柔宇科技的生产线宣布量产后，南都湾财社记者曾向柔宇方面发出前往生产线采访的申请，但未获柔宇方面应许。现在看来，拒绝外界到访或许也与其量产“困境”存在千丝万缕的联系。

在柔宇被曝欠薪及放假三个月后，其背后的投资人也对柔宇的情况三缄其口。南都记者尝试向深创投、基石资本、松禾资本等曾为柔宇“两肋插刀”的投资机构发出采访请求，均未得到官方回应。

自救之路

在面临资金困境后，柔宇科技也曾谋求上市。

2020年初，有消息称柔宇科技在美国提交了IPO申请，拟筹资10亿美元。不过，随后消息称柔宇放弃在美上市的计划，改为在中国市场上市。

2020年12月31日，柔宇科技递交招股说明书，拟在科创板挂牌上市。招股书显示，柔宇科技计划通过本次IPO募集144亿元，将全部用于柔性前沿技术研发、柔性显示基地升级扩增建设、柔性技术的企业解决方案开发、新一代柔性智能终端开发以及补充流动资金。

相比144亿元的拟募资额，柔宇的营收和利润却十分惨淡。根据招股书申报稿，2017年至2019年，柔宇科技的净亏损分别为3.59亿元、8.02亿元和10.73亿元;而2020年上半年9.60亿元的净亏损，已接近2019年全年的亏损规模。三年半的时间，累计亏损达31.95亿元。

此次冲击科创板未能如愿。2021年2月9日，柔宇科技和保荐人申请撤回上市申请文件。2月10日，上交所公告，终止对柔宇科技首次公开发行股票并在科创板上市审核。对于撤回的原因，当时担任独董的刘姝威解释，是因为“公司股东结构存在直接层面的‘三类股东等适格性的情况尚待进一步论证”。

拯救者or“PPT”式合作？ 

面临窘境，也曾有投资人试图拯救柔宇。2021年12月，有媒体报道称，柔宇科技陷入资金危机后，参与公司A、B、C三轮融资的松禾资本正施以“救援”，帮助协调柔宇科技筹集资金，方案是向现有股东和有意向的投资方进行新一轮可转债融资。“不一定能成功，希望柔宇这次能挺过去吧。”对此，南都湾财社记者向松禾资本求证，但截至发稿时暂未得到回应。

柔宇科技全柔性显示屏产能利用率

柔宇科技近年净亏损额（亿元） 

今年1月16日，資金链紧张的柔宇也似乎久逢甘霖迎来曙光，宣布与深圳中智卫安机器人技术有限公司（以下简称“中智卫安”）达成战略合作。

合作协议显示，中智卫安将向柔宇科技批量采购柔性显示屏、柔性传感器及软硬件一体化解决方案，用于公司全线商用机器人产品，自2022年起连续三年采购金额累计约30亿元人民币。关于双方目前合作推进情况，中智卫安向南都湾财社记者表示不方便透露，“目前公司更关注自身的发展，友商的发展应是有它自身的考量”。

中智卫安背景如何，是否有实力负担约30亿人民币的订单，助柔宇渡过难关？天眼查信息显示，中智卫安成立于2018年，注册资本1000万人民币，目前仅于2021年完成A轮及B轮融资，其中B轮融资公开披露仅数亿元。此外，根据公开资料，目前该公司已落地使用的机器人也未见搭载柔性屏或采用相关技术。

还有柔宇员工向南都记者透露，目前公司内部也看不出与中智卫安的合作进展，“如果有进展也会对内打强心针了，可是没有。”综合公司规模、融资历程、目前的落地产品和员工反馈情况来看，该公司能否向柔宇连续三年采购金额累计约30亿元的订单仍是未知数。

此外，去年11月，柔宇还宣布签署6亿元订单，两年内完成交付。公开资料显示，柔宇将此次订单签署视为市场对柔宇自有技术和产品的再一次认证，但并未透露客户信息。此订单加之同中智卫安的战略合作，柔宇科技接受采购金额累计达36亿元，而这些采购能否真正落地，缓解柔宇科技资金紧张的问题，却仍是未知数。