基金业绩回升

张学庆

上半年A股市场整体呈现“V”型走势，权益类基金净值大幅反弹。

今年上半年，A股市场出现大幅下跌后强劲反弹，主动性权益基金也终于在大幅回撤后，迎来收益率回升。

在市场大幅波动的上半年，权益类基金整体承压，业绩分化中不乏亮点。万家基金经理黄海通过把握结构性机会，半年斩获了52%的收益。

“V”型走势

今年上半年在俄乌冲突、美联储加息超预期紧缩、国内疫情反复等因素影响下，A股市场呈现持续下跌态势。4月下旬，沪指失守3000点，市场情绪一度极度悲观。权益类基金今年平均亏损幅度达到20%以上。

4月底市场触底之后，随着国际国内形势的好转，5、6月市场终于在成长股的带动下出现反弹。整体来看，上半年市场整体呈现“V”型走势，权益类公募基金净值大幅反弹，年初回撤相对较大的百亿级基金也开始陆续“回血”。

Wind数据显示，华夏能源革新今年的最大回撤一度超过32%，截至6月30日，华夏能源革新A上半年业绩达到-1.85%，基本收复失地。东方新能源汽车主题基金以新能源方向为主，今年以来的最大回撤曾达到36.53%，今年上半年业绩最终为-3%，业绩明显回升。

部分基金“回血”后尚未回本，对于投资者来说，选择落袋为安还是继续持有是两难选择。投资者不能仅看持有的基金是否回本，还要看其风险承受能力如何。风险承受能力较低的投资者，可以选择在基金回本后适当降低风险资产的比例;风险承受能力适中的投资者，可以选择继续持有，也可以对投资组合中基金进行调整，选择长期业绩表现优异的基金。

分化甚大

数据显示，今年上半年表现最差的是创业板指，跌幅达到15.41%;其他指数方面，深证成指下跌了13.2%，沪深300指数下跌9.22%，上证50和上证综指跌幅分别达到6.59%和6.63%。

普通股票型、偏股混合型基金等权益类基金指数跌幅接近9%。普通股票型基金平均收益率为-8.59%，收益率中位数为-8.99%;偏股混合型基金收益率中位數为-8.7%，平均收益率为-7.17%。

主动型基金中，业绩最差的是明星基金经理蔡嵩松管理的诺安创新驱动A，上半年下跌36.79%。一季度末数据显示，该基金大幅重仓了计算机板块。重仓半导体的万家科技创新上半年的收益率为-28.17%，也是业绩较差的基金之一。

与差业绩的基金相比，好业绩基金就显得十分亮眼。主动权益型基金中，万家“三剑客”包揽了冠亚季军：基金经理黄海管理的万家宏观择时多策略以52.63%的净值增长率摘得桂冠，万家新利、万家精选分别以46.8%、40.77%的业绩紧随其后。

万家“三剑客”第一大重仓股陕西煤业上半年涨幅高达73.61%，为基金贡献了较多的净值增长。此外，山煤国际、平煤股份等也是基金的重仓股，上半年均出现了大幅增长。

基金经理丘栋荣管理的中庚价值品质一年持有年内收益率达到了15.84%，这也是主动权益基金前十榜单内唯一一只管理规模接近60亿元的产品。

从基金规模角度看，今年管理总规模在200亿元以上的基金经理代表产品业绩跌幅普遍10%左右，整体不及市场平均表现。

综观全市场，广发基金林英睿和易方达基金祁禾，在百亿基金中业绩表现较为突出，实力不俗。

新能源主题基金在5月突围转获正收益。而周海栋管理的华商新趋势优选通过超配煤炭、航空等板块，为其带来较为可观的回报。

价值VS成长

下半年市场否会发生风格切换？是“稳增长”价值股领跑还是成长股更受追捧？

基金经理比较一致地认为应当关注“弱复苏+强政策+估值水平较低”的组合，下半年的A股整体可以乐观。

景顺长城基金判断，目前国内政策底与经济底已确认。整体上判断后市为“上有估值顶、下有盈利底”的结构行情。“估值顶”来自海外流动性紧缩、需求走弱的压力以及国内复苏高度的不确定性，“盈利底”来自经济高频数据持续修复、二季度盈利周期低点的判断。

下半年在稳增长与宽信用传导下，盈利有望边际回升，可以景气度为线索积极把握当前结构性行情。

华商基金经理周海栋认为，从去年年底到今年4月份是一个比较典型的熊市，市场机会比较少。历史上每一轮熊市的时间一般都为3～4个月左右。这一轮熊市结束后，后续又回到了A股80%时间的特征和选行业选股票的节奏，此时判断市场的意义已经不太大，对于大周期的投资意义也有限。

站在年度维度考量，未来很长一段时间内，价值应该是一个比较核心的环节，整个经济在目前这个状态来看处在新一轮“朱格拉”周期的起点，在这样大的节奏里面，会更加关注价值型的领域和标的。站在季节小节奏考量，去年年底的估值有利于价值股，那时候基本上完全是看价值股。到4月份之后，因为成长股确实回调比较多，会看回成长方向来。但是这不代表长期观点变化，长期还是更加偏好价值股。

易方达基金经理祁禾认为，今年2月份以来，传统能源价格一直持续上涨，而且从目前来看这种油煤气上游能源价格短期内还是处于比较紧张的状态。国内和海外的电价都应声上涨，对光伏发电等可再生能源的需求更加旺盛。应该择机选择光伏板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，以期分享企业的成长价值。

建信基金认为，目前来看，上市公司盈利下行空间较小，随着大宗商品价格回落，中下游行业公司的盈利也有望逐步改善，但短期内仍需关注半年报盈利预期调整的风险。

同时，虽然A股自前期底部反弹以来估值显著修复，但股债性价比仍处于较为有利的区间，估值分位也处于历史中位水平，估值风险较低。

博时基金首席权益策略分析师陈显顺则看好成长股和周期股。行业配置上，他重点关注风电、光伏、新能源车、传统汽车整车和零部件，以及以石化和煤炭为代表的资源品。

他认为，这几个行业的共同特点是，在下半年盈利的确定性和景气度是相对比较高的，并且经历了上半年的调整之后，估值又处于相对比较合理的位置。