德州扒鸡，经得起扒皮吗？

小林

德州扒鸡，虽然常被误认为是舶来品，但实际上是一只拥有300多年历史的中华鸡。

它是传统鲁菜手艺的现代化变身，也是绿皮车时代的北方鸡骄傲。只是，德州扒鸡“爬”了300多年，都还没走出华东地区。

近日，山东德州扒鸡股份有限公司（下称“德州扒鸡”）发布了招股書，正式冲刺IPO。借着卤制食品市场的资本东风，德州扒鸡能“飞”起来吗？

绿皮车时代，北方鸡的骄傲

100多年前，津浦铁路（今京沪铁路）和石德铁路（石家庄-德州）全线通车。山东德州成为了当时关键的铁路枢纽。火车过德州，必要吃扒鸡，成为了从民国时期流传下来的“打卡项目”。后来，绿皮车逐渐被高铁取代，德州扒鸡就渐渐“失宠”了。

由于生活方式变迁、经营方式更迭等多方原因，国内“百年老字号”日渐减少。对此，商务部等16部门联合印发的《关于促进老字号改革创新发展的指导意见》中，将“推动老字号积极对接资本市场”，列为国家支持老字号企业发展的措施之一。

在政策利好之下，一股百年老字号的上市热潮，横扫神州大地。2020年，张小泉向深交所递交招股书。紧随其后，浙江五芳斋、天津同仁堂和德州扒鸡等老字号也向着IPO冲刺。

2020年6月，德州扒鸡也与国泰君安签订了上市辅导协议，正式启动上市计划。经过两年的准备，德州扒鸡的招股书（申报稿），于7月5日在证监会网站正式对外披露。该公司拟发行不超过3000万股，在上海证券交易所主板上市，拟投入募集资金7.58亿元。

德州扒鸡，还没“爬”出山东

放在“中华老字号”当中，德州扒鸡的营收情况属于中上水平。根据招股书，2019年至2021年，德州扒鸡的营业收入为6.87亿元、6.82亿元、7.20亿元，净利润则为1.22亿、0.94亿、1.18亿。

同为“中华老字号”的张小泉，在2021年上市第一年里营收也就7.6亿元，净利润不到0.8亿元。

要是与卤味同行相比，德州扒鸡的差距还是明显存在的。据2021年财报，绝味食品年营收65.49亿元，其中净利润达到9.81亿元，同比增长39.86%。而周黑鸭的净利润则为3.42亿元，直接比2020年的净利润翻了一番。

论门店数量，德州扒鸡远不及“卤味三巨头”的零头。截至2021年，周黑鸭门店数量为1755家，煌上煌4281家，绝味食品更是突破万店规模，达到13714家。

而德州扒鸡仅有553家门店，生产基地只有德州和青岛两个。换句话说，德州扒鸡的年营收仅为绝味食品的10%，门店数则为后者的4%。

消费品类想做大做强的核心要点，很大程度上依赖于标准化的供应链。

自2008年启动饱和开店策略，绝味食品陆续在全国范围内建有超过20个大型生产基地，基本实现“当日生产、当日配送、24小时开售”的标准，可持续稳定地向一万多家门店供应产品。

资料显示，常温的鲜扒鸡产品保质期仅为2-7天。据招股书的披露，由于生产基地和门店数量的限制，德州扒鸡的鲜扒鸡产品销售，只能覆盖山东、京津冀周边省份。

产品销售半径短，制约了德州扒鸡营收的整体增长。以山东为主的华东市场所带来的营收，占了全年营收的80%以上。德州扒鸡一天没走出齐鲁大地，营收也就很难大踏步上升。

这个瓶颈问题，没有人比德州扒鸡董事长崔贵海更清楚。

2021年接受媒体采访时，崔贵海曾透露德州扒鸡未来几年，将进一步拓展华东、华南和东北市场，将德州扒鸡从地方品牌转变为全国品牌。

这次谋求上市的主要驱动力，正是想借助外部资金，来打破区域局限性。按招股书的信息，这次拟上市募集7.58亿元，其中，4.5亿元用来在苏州建食品加工项目，约7000万元建速冻扒鸡生产线。

卤味行业热潮，“老字号”赶趟吗？

在德州扒鸡试水开网店的几年里，国内卤味食品市场，早已风起云涌。

据Frost & Sullivan发布的《中国卤制食品行业独立市场研究》显示，2010年至2020年间我国卤制食品市场规模不断提高，2020年卤制品市场规模达到2540亿元，平均增长率约为11%。

卤味食品行业里还涌现出“上市三巨头”——绝味鸭脖、周黑鸭和煌上煌。从全国门店数量突破1万的用时来看，蜜雪冰城20年、正新鸡排17年、华莱士17年，而绝味食品仅用了14年。

在卤制食品赛道中，资本正寻找着“下一个绝味”。据CBNData报道，仅2021年国内小吃赛道的融资事件总数里，与卤味相关的融资事件占到45%。

一只从上海走出的“鸡”，刚为卤鸡们争了口气。根据证监会公告，卤味品牌紫燕百味鸡于7月7日IPO首发过会。300多岁的德州扒鸡同样定位为佐餐卤味，有机会紧跟紫燕百味鸡的上市步伐吗？

讲真，这还真不好说。就算上市成功，也并不意味着一帆风顺，市场中甚至流传着“老字号魔咒”的说法。

狗不理于2015年挂牌新三板后，产品价格飙涨，但创新不足，价不配位遭消费者厌弃。2021年，狗不理宣布破产倒闭，当时连为它叹一句“可惜”的人也没几个了。

过去10多年来，德州扒鸡销售额从5000万元到超过7个亿，利润从资不抵债到1个亿。在“老字号”当中，德州扒鸡已算是佼佼者。

然而，在资本市场里，这只“中华第一鸡”能否尊古而不泥古，持续创造奇迹，还有待时间的考验。