藏格矿业：双主营推动高速增长供需两端有望推动业绩进一步释放

汉中

近日，藏格矿业（000408.SZ）正式发布了2021年年度报告，全年公司实现营收36.23亿元，同比增长90.31%，扣非归母净利润13.58亿元、同比增长599.04%，经营性现金流20.35亿元，同比增长1266.53%，业绩实现全面增长。对此，安信证券、太平洋证券等机构均给予公司“增持”评级，综合机构发布的观点来看，2021年在氯化钾、碳酸锂等产品价格上涨的推动下，公司两大主营均实现快速增长，盈利能力大幅提升。而未来在需求扩张和供给受限的形势下，藏格矿业在资源、技术和产业布局等方面的优势将有望推动其业绩持续释放。

氯化钾毛利率水平显著增长锂盐业务迎来量价齐升

藏格矿业业绩的高速成长主要来自于氯化钾、碳酸锂两大主营产品的双轮驱动。其中，据悉，氯化钾作为重要的农业肥料产品，价格获得持续提升。太平洋研报表示，截至2022年1月23日，国内氯化钾市场平均价格报3450元/吨，同比上涨86.5%。在整体涨价趋势下，2021年藏格矿业氯化钾的平均售价达到2491元/吨，较上年的1615元/吨增长了54.24%，氯化钾产品毛利率达到58.67%，毛利率水平较去年同比增长24.93%。基于此，2021年公司氯化钾实现营收26.61亿元，较去年同比增长45.71%，且高毛利水平呈现出延续势头。业内人士表示，预计氯化钾的价格在2022年或将可继续维持高位，公司氯化钾毛利水平或存在持续提升空间，伴随稳定的产量，在价格稳定上涨的背景下，公司或将创造更大的利润。

而另一方面，公司碳酸锂产品的量价齐升则更是亮眼。数据显示，2021年公司碳酸锂营收为9.46亿元，同比增长1389.02%，营收占比大幅提升至26.12%。太平洋研报表示，截至2021年12月31日，国内电池级碳酸锂市场平均价格报28.2万元/吨，同比增长425%，在新能源汽车、储能等行业需求持续提升因素下，锂盐价格呈现出连续的翻倍式增长。而在产销量方面，2021年公司碳酸锂的生产量和销售量分别达到7553吨和10960吨，呈现供不应求的局面，2022年公司计划实现10000吨以上，而碳酸锂产品的价量齐升也成为了公司整体业绩增长的重要推动力。

从藏格矿业目前的产能情况来看，公司氯化钾设计产能已达到200万吨/年，电池级碳酸锂设计产能达1万吨/年。公司方面表示，预计2022年仍计划保持100万吨以上的氯化钾产量规模，在钾盐价格维持高位的形势下，营收体量将维持高位。当前碳酸锂的价格已超过50万元/吨，而公司2022年碳酸锂产量指引为1万吨，以此判断其锂盐规模产值或将得到进一步增长。

资源优势形成竞争壁垒技术水平与产业布局支撑长期成长

除了市场价格的驱动，主营的高速增长亦离不开公司在资源储备上的优势、壁垒以及自身强大的技术水平。

研究显示，作为国内氯化钾行业第二大生产企业和氯化钾产品国家标准起草单位之一，藏格矿业目前已拥有的青海察尔汗盐湖724.35平方公里的采矿权，其能够为公司生产氯化钾、碳酸锂提供充足而可靠的原料保障，并使其在成本方面形成明显的优势。据年报披露，在钾盐方面，察尔汗盐湖的钾资源保有量约5，000万吨KCl，近几年氯化钾实际产量均达到100万吨/年以上。而在锂盐方面，公司现有察尔汗盐湖、大浪滩盐湖和麻米措盐湖三座锂盐资源，锂资源储量超过392万吨。

此外，研发与技术方面，藏格矿业亦凭借自身技术水平在一定程度上实现了清洁生产和降本增效，在领域内树立了标杆地位。据披露，近年来，公司子公司藏格锂业亦攻克了从超低浓度卤水中提锂、“一步法”提纯电池级碳酸锂的世界性难题，并在降本增效的同时能够实现无环境污染问题的生产。据年报数据显示，2021年公司研发费用达到1735.81万元，较去年同比增长211.12%。而在报告期内，公司“从超低浓度含锂卤水中除杂提锂方法”亦在境内取得发明专利。

根据藏格矿业最新的布局显示，目前公司已投资收购的麻米错盐湖，其预计将从2022年下半年开始建设，远期规划产能达到10万吨/年。同时公司正通过认购超级资源股份有限公司定向增发股份加快推进阿根廷LagunaVerde盐湖锂项目的开发建设。而公司投资持有30.78%股权的巨龙铜业，亦為其带来持续收益。预计未来，随着其长期布局的持续落地，公司的成长空间或将被进一步打开。