证券投资基金的风险以及解决路径

严丹晨

在金融市场快速发展时，证券投资资金呈现出了快速增长的趋势，为社会经济发展提供了动力，也为投资者提供了多元化的投资选择。但证券投资基金存在宏观风险与微观风险，只有加强风险评估与风险控制才能够降低投资过程中的风险，增加投资者的经济效益。市场上的投资方式非常多，其中证券投资基金是较为常见的一种。相比于其他投资方式，证券投资基金属于集合式投资，具有利益共享与风险共担的特点。很多投资者都十分青睐这种投资方式，但是在投资时也会产生一些不能忽略的风险，需通过有效措施加以解决。

一、证券投资基金发展现状

近年来，我国证券市场的投机性较强，且股市波动较为强烈，而这主要是由我国特殊的投资者结构造成的。相比于西方发达国家，我国的投资者以散户为主，不太集中。而《证券投资基金管理暂行办法》制定了超常规发展机构投资者策略，之后当越来越多的基金上市之后，我国开始对封闭式证券投资基金进行严格的制度管理。2004年颁布的《证券投资基金法》鼓励发展开放式基金，促进了我国证券投资基金的发展。当前，我国证券投资基金的发展呈现出了以下特点：第一，基金规模不断扩大。从我国开始发行证券投资基金后，证券投资基金的规模就在不断扩大，资金的资产净值也在不断增加，在资本市场的市值占据A股流通市值的比重不断增加;第二，基金销售市场火爆。2005年后半年以后证券市场一直处于牛市状态中，激发了很多投资者的兴趣，同时证券投资基金的发行量不断增加，发行周期逐渐缩短，扩大了基金行业的规模，使证券投资基金销售市场十分火爆;第三，收益增加。我国开放式股票型与混合进取型基金涨幅不断提升，市场回报率超过140%。

二、证券投资基金的发展趋势

封闭式基金指的是基金发起人在设置基金时对基金单位的发行总额进行了限制，当基金筹集到的总额达到了限制总额时，基金就会成立，同时不再接受投资。封闭式基金又被称之为固定型投资基金，其期限是从基金成立到基金终止，这一期限会受到基金投资期限的影响，也会受到宏观经济形势的影响。我国最初发行证券投资基金就是封闭式基金，虽然也为投资者提供了一种投资手段，但加大了投资风险。而开放式基金指的是基金发起人在设置基金时不设置基金发行总额限制，可以根据投资者的实际需求进行发行的追加。对比封闭式基金与开放式基金可以发现，封闭式基金与开放式基金在期限、发行规模限制、基金单位交易方式、基金单位交易价格的计算标准以及投资策略等方面存在一定的差异。相对来说，封闭式基金会加大市场投资的风险，且大多数国家的基金都是逐渐从封闭式基金发展成为开放式基金，因此我国证券投资基金也会逐渐向开放式基金发展。

我国大陆的第一只开放式基金是华安创新证券投资基金，之后开放式基金的规模不断扩大，推动了我国金融市场的发展。首先，开放式基金将有效推动金融深化，即金融市场化、金融机构多样化与金融资产证券化发展;可以增加证券市场的资金量;激发更多投资者对股市的兴趣，增强社会大众的投资理念，促进股市的发展，也有利于市场板块的重塑。第二，证券投资基金会长期保持稳定增长的发展趋势。相比于其他投资手段，证券投资基金的准入门槛相对较低，可以满足一些小投资者的需求。例如，部分投资者只有少量的投资资金且缺乏投资经验，利用其他工具进行投资无法实现组合投资、风险共担，而证券投资基金解决了这一问题。第三，股票型基金占比可能会下降。在金融市场不断发展的过程中，各种投资工具纷纷涌现出来，例如企业债券、金融机构债券等，丰富了人们的投资选择，可能会降低股票型基金的占比。第四，可能会解决公募基金的股权激励问题。无论是公募基金还是私募基金都会对人才有较高的要求和需求，在人才培养机制优化过程中，证券投资基金会稳步发展。

三、证券投资基金的风险

（一）宏观风险

在发展过程中，市场因素会直接影响到证券投资基金的发展，而证券投资基金产生的宏观风险就是由市场因素造成的。在国家政治与经济等因素的影响下，市场具有较大的波动性，会加大证券投资基金的不确定性，导致证券投资基金出现风险。第一，政府部门在证券投资基金管理办法当中明确规定了证券投资基金的投资对象以及投资的组合形式，即只有国家根据相关法律法规发行的国债与股票才能成为证券投资基金的对象，且必须要根据国家所规定的比例明确投资组合。在这种情况下，若证券投资基金出现风险时，不能过度减持国债与股票的比例，这就会降低证券投资基金抵御风险的水平。第二，我国证券市场具有较强的封闭性，扩大了证券市场的风险。西方国家的证券市场允许投资者自由进行证券基金投资，而我国证券市场过度封闭，不仅导致投资者基金投资的选择性少，也导致投资者只能在本国市场中进行投资。若我国证券市场出现较大的变化或出现熊市情况，证券投资基金就会出现较大的风险，给投资者带来损失。第三，我国缺乏能够抵御证券投资基金风险的金融工具，无法为投资者提供有效的抵御风险的手段，导致整个证券市场抵御宏观风险的能力都比较低。

（二）微观风险

证券投资基金不仅具有宏观风险，也具有微观风险，即微观运作风险。首先，证券投资基金备受投资者的青睐，运作证券投资基金的人众多。且大多数证券投资基金的投资者都会委托法人治理结构运作其基金资产。但是，从实际情况来看，部分法人治理结构都会统一管理大部分基金，导致基金投资缺乏独立性，降低了投资结构的规范性。在这种情况下，基金管理者投资过程中会根据主观或大股东的意见进行投资，这就会加大投资者的风险。其次，我国证券投资基金的信息透明度较低，没有及时进行基金信息披露工作，导致投资者无法及时掌握各种基金信息，降低了基金信息的实效性，可能会造成投资者出现投资失误的情况，加大了投资风险。此外，我国证券投资基金的管理人存在职业道德素养差、管理水平低等问题，加大了投资风险。相比于西方发达国家，我国证券市场起步相对较晚，证券市场管理人员存在流动性大的情况。且大多数证券市场管理人员都不是专业人员，只具备一定的经验，但是缺乏专业知识和技能，综合素养相对较低，无法利用专业知识与技能加强基金管理，导致投资者的风险不断加大。同时，在管理过程中，证券市场管理人员应根据市场发展情况选择合适的投资策略，从而帮助投资者获取更高的经济效益。例如，选择蓝筹股等稳健型基金可以降低投资风险，而选择成长型基金会有较高的投资回报。但由于证券市场管理人员无法准确判断基金类型与特点，无法有效选择投资策略，导致投资风险较大。部分证券市场管理人员的职業道德素养较差，会为了获取更高的经济效益而利用一些违规操作侵害投资者的基金收益，造成投资者出现了较大的风险。

四、证券投资基金风险的解决路径

（一）风险评估

投资者进行证券基金投资是为了获取经济效益，而不是为了亏损，但在市场、政策等因素的影响下，证券投资基金的风险较大，若想保障经济效益就需要对投资风险进行综合分析，明确投资风险的特点与具体危害，并根据其实际情况采取有效解决策略。在进行证券投资基金风险评估时，评估人员应注意以下一些问题。第一，评估证券投资风险后可能会得到一个参考值，这一参考值有助于评估风险对基金投资收益的影响，但是并不能获取准确结果。第二，评估证券投资基金风险过程中会受到多种因素的影响，例如外部环境的因素，因此在评估风险时应当动态评估外部环境的变化情况，增强评估结果的准确性和稳定性。第三，不同证券投资基金的特点不同，需要针对其特点选取合适的评估手段，也需要充分考虑该风险的变化情况，不要仅凭经验进行评估。

为了增强证券投资风险评估的准确性，评估人员可以利用一些先进的评估方法。首先，特尔斐法。特尔斐法指的是通过信息调查的相关手段采集更多的信息并加强信息整合，从而明确市场风险的实际情况。其次，统计计量法。统计计量法是以计量学原理为基础的，不仅可以进行风险评估，也可以预测证券投资基金的市场风险和非市场风险。再次，评估人员可以利用财务指标评估法，即通过分析财务报表中的信息以及市场价格的波动变化获得信息，之后根据所获信息构建完善的风险评估指标体系，再通过与参考值的对比分析明确风险。

（二）风险控制

进行风险评估之后，应利用合适的措施进行风险控制与规避，降低投资风险的出现概率。

1.完善投资组合

在进行证券基金投资时，为了控制证券投资基金风险应科学选择投资工具并完善投资组合、科学调整资产比例，从而达到防控风险、保障投资者经济效益的目的。当前，我国金融市场常见的投资工具有股票、债券以及期货，基金管理者可以根据投资者的实际需求以及对经济收益的要求科学选择投资工具。例如，基金管理者可以通过投资股票与债券，将股票的比例控制在50%-70%这个范围中，而债券的比例在20%-50%这个范围中，增强投资收益的稳定性。但市场环境是不断变化的，股票与债券的比例也不是一成不变的，基金管理者可以根据市场情况调整二者的比例，例如若股票发展趋势较好，就可以提升股票所占的比例。从投资安全性与资金流通角度来看，部分上市企业发行的债券以及国库券是没有投资风险的，若想实现债券的流通就可以选择上市企业的债券与国库券，从而维护证券投资基金的安全性，降低投资者的投资风险，增加投资者的收益。从投资策略角度来看，投资上市股票可以增加证券投资基金的经济收益，也可以有效防控投资风险。若想增强投资组合的科学性与合理性，基金管理者需要优化投资策略，分析投资者的实际需求。在证券投资中，投资者更注重投资风险、膨胀风险以及最终的收益回报，基金管理人员需考虑以上因素，增强投资安全性。

2.强化利益协调

基金监管需要承担证券投资基金风险控制的主要责任，为了增强风险控制的有效性，基金监管应利用合适的监管手段控制基金运作的全过程，实现各方面利益的协调，保障证券投资基金有效运行。基金监管需高度重视各方面利益协调工作，尽可能实现投资者利益的最大化。证券投资基金属于集合投资，具有利益共享与风险共担的特点。但是，投资者可以通过基金管理者获取更大的回报。在证券投资基金运作时，基金管理者具有资产运作的权利，但在这一过程中资金管理机构需要避免自身利益受损。而基金受益者与基金管理者之间会产生一定的利益冲突，因此在运作资产时需要控制基金管理者的权利并协调各方利益。若投资者委托证券投资基金机构托管基金，基金管理者便无法对基金机构的行为进行实时监控。当证券投资基金机构与基金管理者之间产生信息不对称的问题之后，基金管理者需要在坚持投资者收益不受损的原则上，利用相关法律手段督促和控制证券投资基金机构的行为，确保基金机构能够严格履行自身职责。另外，证券投资基金会募集大量公众储蓄，之后集中管理这些储蓄，这种形式会对证券市场的稳定发展造成影响，甚至会破坏金融秩序。因此，政府部门需要构建完善的证券投资基金监管体系，优化各方利益分配。

3.加强法制管理

法制建设是维持市场稳定、控制投资风险的关键手段，政府部门应不断完善有关证券投资基金的法律法规，从而严格约束市场当中的各种投资行为，并为管理人员提供依据，降低证券投资基金的投资风险。首先，西方发达国家的证券投资基金起步较早，较为重视投资风险控制，控制手段相对较多且具有较为丰富的法律建设经验。因此，我国政府部门可以综合分析和探讨西方发达国家的证券投资基金法律体系以及风险控制手段，借鉴其中的先进思想与手段并结合我国的实际情况构建符合国情的证券投资基金法律体系。在这一过程中，政府部门不仅需要补充和完善现有证券投资基金法律，也需要制定新的证券投资基金法，完善利益平衡机制，实现基金管理与基金托管的相互独立，从而保障投资者的利益不受损，避免出现不法分子非法挪用基金等情況。其次，政府部门应完善证券投资基金风险评估制度，及时披露证券投资基金的相关信息并加强信息披露工作的监督力度。利用风险与回报等指标进行证券投资基金的考核，增强风险评估的准确性。

结 语

投资者选择证券投资基金的主要目的是获得更高的经济效益，但若不加强风险控制可能会降低经济效益，甚至会造成投资者亏损，因此在投资过程中应加强宏观与微观风险评估，并通过加强投资组合、协调各方面利益等方式规避风险，保障投资者利益。

[作者单位：苏州大学（天赐庄校区）]