中国保险资产管理业ESG投资实践及建议

○中国矿业大学(北京)管理学院 杨 盼 陈子行 李 雯

一、研究背景

2020年，我国设定了力争到2030年二氧化碳排放量达到峰值，在2060年实现“碳中和”的目标。由此可见，绿色可持续发展变得日益重要。资本市场在推动“碳中和”，实现可持续发展方面能够发挥积极作用。 “E S G ”是环境(Environmental)、社会(Social)和 公司治理(Governance)的简称，ESG投资策略的应用则是近年来才在金融市场有不断扩大的趋势。ESG投资就是投资人在考虑投资收益和财务因素的同时，也考虑环境、社会和公司治理因素等非财务因素来进行投资活动。

ESG投资理念兴起于欧美，目前已经具有了较成熟的评价体系，其长期计划、可持续发展的理念正与保险行业盈利周期长的特性相匹配，很快得到了保险行业的追捧。海外的ESG投资理念大部分都运用于养老保险、国家基金之中。2006年至今，全球已有超过3000家公司签署了“责任投资原则”组织(Principles for Responsible Investment Association，简称“PRI”)的六项原则，用于在投资决策中实践ESG理念，其中不乏美国贝莱德集团和德国安联保险集团等大型保险公司。在国内，尽管ESG理念传播较晚，国内企业却已经认识到ESG理念的重要性。中国人寿保险公司于2018年成为国内第一个加入UN PRI的企业，并在随后践行ESG投资理念，为保险行业做出了榜样。

ESG投资理念之所以受到我国保险企业关注，不仅在于它的提出和应用契合当前经济社会发展背景，同时也符合保险行业追求的长期回报。从表1可以看出，在短期内ESG指数收益率对比其他指数没有明显差异，但从长期看，ESG 100指数和责任回报指数对比上证50和沪深300指数具有明显优势。同时，ESG投资理念的实践，也是我国实现绿色经济的一条重要途径，符合我国中长期发展的要求。实行ESG理念，有利于鼓励绿色经济的发展，带来更广阔的发展空间。但在我国ESG蓬勃发展的同时也要注意我国行业存在的许多问题，如ESG投资尚处于萌芽阶段、ESG实践相对欠缺，以及ESG信息披露较少等。这些都需要企业改进自身，加快ESG实践。

表1 我国指数收益率对比

二、中国保险资产管理业的 ESG投资实践

(一)中国保险资产管理业ESG投资策略运用现状

目前，中国保险资产管理业多数机构对ESG投资的认知和实践还处于起步探索阶段,在ESG投资实践、ESG投资策略和发行ESG投资产品等方面仅限于部分大型保险机构。

国内保险机构积极ESG投资,始终坚持在实践中探索有利于自身发展的ESG投资策略，在投资项目上通过发起设立股权投资计划、投资普惠金融产品以及购买国家战略类债券等方式支持绿色产业发展。其中,中国人寿资产管理有限公司首先于2018年末签署了联合国支持的负责任投资原则,中国平安保险(集团)股份有限公司签署了可持续保险原则,国寿资产成为了中国保险业第一家联合国PRI签署会员,其追求目标都是"长期、有价值、可增长",投资策略并不是慈善式的绿色优惠,而是实现经济、社会、环境多元发展的综合投资。

(二)ESG投资实践对保险企业绩效的影响

为探究ESG投资对企业绩效的影响，我们分别选择四家在ESG上表现不同的保险公司观察其净资产收益率(简称“ROE”)，分别为中国平安保险(集团)股份有限公司(以下简称“中国平安”)、中国太平洋保险(集团)股份有限公司(以下简称“中国太保”)、北大方正人寿保险有限公司(以下简称“北大方正”)和工银安盛人寿保险有限公司(以下简称“工银安盛”)。中国平安作为保险资金市场的重要机构投资者于2019年加入UN PRI，中国平安秉承ESG理念在投资活动中践行ESG策略；中国太保是仅次于中国人民财产保险股份有限公司的中国大陆第二大财产保险公司，也是三大人寿保险公司之一；北大方正作为校办企业，其业务板块较广，并且在海外市场方向有显著成绩，因此我们选择了旗下北大方正人寿保险有限公司作为研究对象之一；工银安盛由中国工商银行、中国五矿集团和法国安盛集团三家资力卓越的中外股东合资组建而成，业务范围主要在国内，保险业务较为单一，但其股东有着雄厚的资本实力。因此，这四家保险公司实力均较为雄厚，可以作为保险行业的代表。其中，中国平安的商道融绿ESG评级为A-，中国太保的商道融绿ESG评级为B+，而北大方正和工银安盛无ESG评级。我们以ESG理念的重视程度不同来对比其公司投资绩效从而探究ESG投资对企业绩效的影响。

从图1可以看出，缺乏ESG理念实践的北大方正和工银安盛，与国内ESG理念领先的中国平安和中国太保的ROE水平有着明显差异。中国平安与中国太保的历年净资产收益率都接近或超过10%，相比之下北大方正最高只有3.09%，工银安盛最高更是只有7.04%。这正是ESG投资对保险企业正效益影响的佐证。

以中国平安的ESG投资绩效为例，其投资方向主要在绿色金融领域。中国平安在投资策略组合上以主题投资为主，同时辅以ESG整合、影响力投资等，充分利用AI-ESG工具将ESG风险因素逐步纳入到本集团投资风险管理体系；将气候变化与环境表现作为投资决策的核心考虑因素之一，审慎投资高污染、高能耗产业。在投资领域，平安信托曾完成北控清洁能源集团全资子公司北清清洁能源投资有限公司达10亿规模的股权投资；为黄河流域生态保护和高质量核心示范区建设项目承接方制定了全套服务方案，总融资额200亿元。2018年、2019年、2020年中国平安绿色信贷余额分别为262.84亿元、242.73亿元、358.97亿元，2020年绿色投资总额达到了 10 300亿元，绿色投资规模也逐年增加，2020年投资占比更是达到了38.42%。这些都是中国平安ESG实践的优秀案例，给平安公司的投资绩效带来了正面回报。

中国太保在进行投资决策时则注重影响力投资策略，同时结合其他策略。其投资领域涉及巨灾保险、气象指数农险产品、环境污染治理、环保、新能源、节能以及新基建等。截至2021年6月末，中国太保产险累计向社会提供巨灾风险保障超210亿元；为全国25个省市，提供保额882亿元的林业保险风险保障；为全国3000多家企业提供环境污染风险保障，总保额超过30亿元[1]。中国太保产险还率先推出国内首个防止返贫致贫的保险综合解决方案“防贫保”，建立了一套由政府主导、保险参与、联防联控的精准防贫监测与帮扶机制；旗下公司发行了首只ESG保险资管产品——“金色增盈6号”，填补了养老保险资管领域在ESG产品发行方面的空白[2]。

除开经济效应，ESG投资还具有对环境、社会责任等的监督和促进作用。ESG评级高、在ESG因素上表现出色的企业更容易获得投资者的青睐，从而鼓励企业践行ESG理念。

(三)适合于保险资产管理业的ESG投资策略探究

践行ESG投资对保险企业绩效具有正向影响,且ESG评级高、在ESG因素上表现出色的企业更容易获得投资者的青睐,因此目前保险资产管理业在践行ESG投资时会重点关注污染治理类、清洁能源类、节能减排与传统行业升级类、绿色建筑类、清洁交通类以及国家重点项目类等绿色投资类项目。

国际主流的ESG投资五大策略为:筛选策略、ESG整合、主题投资、股东参与和影响力投资[3]。中国保险机构存在垄断力量较强、各保险公司结构趋同、保险产品大多同质、经营范围愈加广泛、存量资产规模愈加巨大以及增量资产增速加速度增大等的特点,开展ESG投资有助于打破壁垒、创新发展、提高运营效益,因此探究适合于中国保险机构的ESG投资策略时应借鉴国际主流的ESG投资五大策略并加以综合运用,整体投资过程应严格贯彻ESG投资理念。

由对比分析研究结果可以看出，中国太保与中国平安的投资策略上都运用了ESG整合:在投资项目时都优先选择ESG表现优异的主体进行投资;考虑主题投资:投资项目主要是长期收益、绿色低碳项目;关注影响力投资:投资脱贫项目、关爱老年认知障碍群体等;通过直接投资与间接投资相结合的投资策略进行投资,如以债权投资计划进行绿色产品注册,同时参与募集基金、购买绿色债券等方式支持绿色金融发展。因此我国保险资产管理业可借鉴其成功经验并结合自身实际,在筛选策略上结合正面筛选与负面筛选,兼顾收益性与安全性;主题投资仍继续关注绿色重点项目与"长期、长远、长效"理念契合的主题投资机会;ESG整合上,运用ESG表现模型进行打分,侧重关注长期效益;股东参与方面,保险机构及时向股东报告ESG整体实践进度,增强信息披露程度，加大信息透明化程度,重点围绕股权投资,行使股东权利,来促使被投资企业改善ESG表现[3];影响力/社区投资方面,延续传统慈善与负责任投资,有针对性与负债端的养老、健康等业务结合,帮助改善解决中国社会治理中面临的具体问题。

三、中国保险行业加快构建多元化ESG投资策略的建议

(一)普通企业

1.主动披露ESG信息

目前，企业ESG信息披露多以自愿为主，部分行业项目强制披露ESG信息。但强制披露ESG信息是大势所趋，企业应该提前做好准备。具体措施有：积极践行绿色可持续发展理念、不断建立和完善ESG体系等；信息披露方面注重能耗指标、绿色业务占比、人力资源、公共生产安全、公司激励及约束机制以及治理管理制度等信息的披露；从实际情况出发进一步提高ESG信息披露水平，便于获得较高的ESG评级。

2.积极参与ESG评级

ESG理念最主要的作用是倡导企业提升社会责任感。环境保护、防污治理等非财务因素与财务因素不同的是其具有难以准确衡量、不便计算的特征。但从上面的对比研究结果来看，普通企业应关注ESG评价结果在投资机构的投资指引上发挥的重要参考性作用：ESG评级越低则说明企业在以上非财务因素中存在巨大隐患，从而降低投资机构的选择期望。因此，积极参与ESG评级，获得高评级结果对于企业未来发展和提升社会影响力有不可忽视的作用。

3.提供丰富多样的ESG投资产品

虽然我国ESG投资市场目前仍处于起步阶段，但随着党和政府对绿色可持续发展的愈加重视，ESG投资交易必然会在未来市场中大放异彩；同时由中国太保和中国平安等投资机构的成功经验可得出：大型投资机构的ESG投资项目涉及领域较广、投资方式多样。因此企业在ESG产品及服务上扩大在可再生能源行业、工业低碳、绿色建筑、清洁交通以及环保创新科技等领域的创新，同时对于市场和交易方式的选择也可在实践的基础上有所创新。

(二)投资者

从上面的研究结果可以看出对于机构投资者而言，在具体投资时要主动调整ESG投资策略，实时关注被投资企业的绿色环保情况；做主动承担社会责任的投资者，在进行主题投资时避开石化燃料等不符合国家环境保护政策，污染严重、资源消耗大、信息披露不全面甚至不真实、技术附加值较低或“资源牺牲型“的企业或项目；利用筛选策略和ESG整合选择ESG表现优异、不给企业带来负面影响的项目；优先考虑影响力投资策略，选择慈善领域、扶贫项目、基础建设等能给社会带来长远积极作用的投资项目，提升企业社会价值等。

保险企业在绿色可持续投资方式上要努力做到吸收借鉴其他行业的优秀ESG 投资实践经验，如泛资管行业的 ESG 投资实践经验：利用资产管理人、投资人、托管人三者相互制衡的关系在投资时扩大投资领域，开拓第三方业务，创新投资机制，实施多元化ESG投资策略，着重考虑稳健型项目如：基础设施建设、养老基金等。同时，结合保险资金的自身特点扩大对绿色可持续金融产品和服务的选择，研究推出保险资产管理业的 ESG 投资最佳实践。

(三)政府

出台相关政策扶持保险行业大力发展ESG投资,对保险资金参与的绿色可持续投资等涉及ESG投资的策略进行政策优惠配套;加大宣传ESG投资,清晰绿色可持续投资的定义,对比采纳ESG投资的长期价值与不采纳ESG投资的短期利益,增加国民对ESG投资的认知程度,营造大力发展绿色经济的社会风气;健全市场监管机制,强制企业进行信息披露、公示信息指标，建设可靠行业标准,通过官方文件给出可靠的ESG投资数据与相关信息的披露,带动中小型保险机构积极投身于ESG投资发展。