股债融资规模增速放缓，IPO业务集中度进一步提升

何倬

随着中国多层次资本市场体系逐步建立、注册制全面推行，投行的价值不断提高。在2020年的高基数效应下，2021年中国股权、债权融资规模增速均有所放缓，但股权市场募资金额仍有近2万亿元，债权市场募资规模首次突破60万亿元大关。

在此背景下，第十五届新财富最佳投行评选共产生16类机构奖、6类项目奖，同时，有15位投行业务精英、15位最佳保荐代表人、3位投资银行家脱颖而出，获得相关奖项。机构奖项中，最佳股权承销投行承销金额均值超千亿，IPO头部阵营内部的竞争激烈。首次增设的“最佳践行ESG投行”奖项，旨在关注资本市场ESG先行者、扩大ESG影响力。

2021年，中国资本市场重大事件之一为北交所的成立。伴随科创板推出、创业板注册制试点及北交所开市，我国已基本形成“主板+创业板+科创板+北交所+区域股权市场”的多层次资本市场体系。券商投行作为资本市场中最重要的主体之一，在扩大直接融资尤其是股权融资大背景下重要性日益突出。

2021年12月，中央经济工作会议对2022年经济工作进行部署，提出全面实行发行注册制。注册制主要实行询价定价的方式，对券商的定价能力和价值发现能力提出了更高的要求，券商投行的价值进一步提高。

为发掘中国最优秀的投行团队、项目、业务精英，促进中国投行综合能力提升，新财富于2004年推出新财富最佳投行评选。如今，这一评选不仅成为中国本土覆盖最为全面的投行评选之一，也为推进资本市场稳定健康发展贡献了力量。

新财富最佳投行评选采用客观指标与投票相结合的方式，通过多维度考察，评选产生年度最佳投行。

2022年1月，第十五届新财富最佳投行评选参评报名工作开启。根据年度评选规则，经审核，共有超过40家证券公司参评机构类奖项，超过300个项目参评项目类奖项，200余位投行候选人参评个人类奖项。

2月，评选投票阶段开启，包括机构投资者、上市公司董秘、证券分析师、中介服务机构、关注投资银行的个人投资者、财经媒体等方面的代表共2万余人参与投票。通过客观指标结合投票结果，最终产生16类机构奖、6类项目奖，以及15位投行业务精英、15位最佳保荐代表人、3位投资银行家。

机构类奖项中，“本土最佳投行”反映券商投行业务的综合实力。本届评选中，有10家机构获得“本土最佳投行”奖项，分别是中信证券、中信建投证券、中金公司、华泰联合证券、国泰君安证券、海通证券、招商证券、国信证券、申万宏源承销保荐、兴业证券。

近年，大小投行之间竞争愈发激烈，投行业务马太效应加剧，中小投行积极寻找符合自身定位和策略的差异化发展之路。此外，证监会深化新三板改革，以现有的精选层为基础组建北交所，进一步提升服务中小企业的能力，打造服务创新型中小企业主阵地。目前，大型投行仍聚焦主板、创业板及科创板，中小券商则在新三板业务上相对占优。由此可见，投行仍可以结合自身优势实现弯道超车。

据此，新财富最佳投行评选设置了“进步最快投行”、“最具潜力投行”等机构类奖项。其中，兴业证券、安信证券、浙商证券、天风证券、财通证券获得“进步最快投行”奖项；国金证券、东兴证券、开源证券、华创证券、国元证券获得“最具潜力投行”奖项。

Wind数据显示，2021年国内股权市场募资金额为18178.19亿元，同比增长8.28%；募资家数为1213家，同比增长11.28%（图1）。随着投行资料审核更加严格，叠加2020年高基数影响，2021年股权募资增速有所放缓。

第十五届新财富最佳投行评选中，上榜的“最佳股权承销投行”前三名分别为中信证券、中金公司、中信建投证券。排名在第四到第十名的分别是华泰联合证券、国泰君安证券、海通证券、招商证券、申万宏源承销保荐、东方证券承销保荐、民生证券。

中信证券作为上榜的“最佳股权承销投行”第一名，2021年股权承销金额为2979.37亿元，股权承销家数为179家，领先优势明显。前十名券商2021年股权承销金额平均值为1149.21亿元，股权承销家数均值为74.6家（表1）。

股权融资包括IPO融资和再融资两大类业务。其中，作为股权融资的重要组成部分，IPO融资金额在股权融资金额中占比不断提高，由2018年的11.38%提升至2021年的29.85%。

2019、2020年，A股IPO募资金额同比增速分别为83.76%、89.75%。高基数下，2021年IPO募资规模增速有所放缓。Wind数据显示，2021年A股IPO融资5426.75亿元，同比增长12.93%，A股IPO首发家数为524家，同比增长19.91%（图2）。

本届“最佳IPO投行”榜单中，排名前十的分别是中信证券、中金公司、中信建投证券、华泰联合证券、海通证券、国泰君安证券、民生证券、招商证券、国信证券、国金证券，其合计IPO承销规模达4323.31亿元，占全部券商IPO总承销规模的79.67%，而上一届这一比值为71.72%，显示投行IPO业务进一步向头部集中。

头部投行阵营内部在IPO市场的竞争也很激烈。2020年券商IPO承销金额前五名的顺序在2021年完全发生变化。

中信证券2021年IPO承销金额1081.42亿元，同比增长135.46%，其IPO承销金额排名由2020年的第四名，一跃上升至2021年榜首。

中金公司2021年IPO承销金额1005.38亿元，同比增长103.12%，排名由第三名上升至第二名。

华泰联合证券2021年IPO承销金额378.17亿元，同比增长57.4%，排名由第五名上升至第四名。

与之相反，中信建投证券2021年IPO承销金额531.22亿元，同比减少38.06%，排名由2020年的第一名滑落至2021年的第三名。

海通证券2021年IPO承销金额346.64亿元，同比减少42.97%，排名由2020年的第二名降至2021年的第五名（表2）。

再融资方面，2020年2月再融资新规出台后，市场加速回暖。2021年的再融资市场延续了2020年的繁荣，再融资募资12751.44亿元，同比增长6.42%，再融资家数689家，同比增长5.51%。

再融资包括定向增发、配股、优先股、可转债、可交换债等方式。其中，定增作为上市公司的主要融资手段，更是深受追捧。定向增发对上市公司有两大积极影响：一是助力公司通过外延并购或内生性项目投资，改善财务表现；二是上市公司可以通过定增方式快速实现主业扩张，项目往往触及当下热点或前沿方向，同时也是金融支持实体经济的一种形式。2021年，A股定向增发募集资金9082.71亿元，占再融资募资金额的71.23%，是拉动2021年再融资市场的重要增量（图3）。

本届“最佳再融资投行”上榜券商有中信证券、中金公司、中信建投证券、华泰联合证券、国泰君安证券、海通证券、东方证券承销保荐、申万宏源承销保荐、招商证券、国金证券。

2021年，随着疫情防控常态化，债券市场也迎来了财政货币政策趋稳后的结构性调整，债权融资规模增速放缓。Wind数据显示，2021年中国债券发行规模为617474.84亿元，同比增长8.55%，相比2020年增速下降近18个百分点，但首次突破60万亿元大关（图4）。

券商作为债券主要承销机构之一，2021年，券商承销债券规模113697.47亿元，同比增长13.1%，增速有所放缓（图5）。银行承销债券规模154554.99亿元，同比增长2.48%，增速下降幅度更大。

从本届评选结果来看，获得“最佳债权承销投行”奖项的券商分别是中信建投证券、中信证券、国泰君安证券、华泰联合证券、中金公司、海通证券、招商证券、东方证券承销保荐、申万宏源证券、中银证券。

上榜的10家券商，2021年债券承销规模均值为7397.26亿元，债券承销数量均值为1622只。其中，中信建投证券、中信证券债券承销规模超万亿元，分别为14104.52亿元、15623.66亿元（表3）。

值得注意的是，我国证券公司投行业务以股权、债券承销收入为主，以并购重组/债务重组为代表的财务顾问业务收入占比相对较低，但该项业务存在较大发展空间。

未来，券商并购重组等业务的发展主要得益于三个方面：一是国企改革背景下，国有企业兼并收购及债务重组需求提升，财务顾问业务可协助化解重大风险、助力地方经济发展；二是“双循环”和“产业升级”战略背景下，消费、先进工业等新经济行业的并购交易需求提升，财务顾问业务可助力民营企业和新兴产业成长、助推产业结构升级；三是经济全球化时代，中国企业加快向具有全球供应链主导权、行业话语权、关键核心技术、自主知识产权的世界一流企业迈进，中资券商可通过跨境财务顾问业务，帮助企业成为配置全球资源、引领经济发展和技术创新的重要力量，更好地服务于国家战略和国内产业资本、金融资本的跨境需求。

新财富最佳投行评选也设置了“最佳并购投行”奖项。中信证券、中金公司、中信建投证券、华泰联合证券、国泰君安证券等5家券商，成为第十五届“新财富最佳并购投行”获得者。

随着股权融资和债权融资的蓬勃发展，众多实体企业也积极通过资本手段来加速自身产业结构调整的步伐。为了更好地展示各家投行在不同产业中的聚焦与特色，本届评选继续设定了5个受到高度关注的产业方向，评选出相关产业投行榜单，覆盖大消费、大健康、科技与智能制造、新能源、能源与材料产业。

中信建投证券获得了大消费、科技与智能制造产业两个产业的最佳投行第一名。中信证券包揽了大健康、新能源、能源与材料三个产业最佳投行第一名。

如今，全球产业联动加深、领先企业加速国际化布局，在海外市场拥有较好定价能力对投行来说越发重要。从本届“新财富海外市场能力最佳投行”评选结果看，排在前三的是中金公司、中信证券和中信建投证券，华泰联合證券和瑞银证券分别位于第四和第五名。

除了产业的维度，第十五届新财富最佳投行评选增设了“最佳践行ESG投行”奖项。

ESG是环境 （Environment）、社会（Society Responsibility）和治理（Corporate Governance）的缩写。ESG通过关注企业的环境、社会和治理绩效，而非单纯的财务绩效，将企业经营发展的目标，从企业单一追求自身利益最大化，推动至追求全社会价值的最大化。越来越多的券商开始认同ESG理念，并将其融入到自身业务中。作为金融服务机构，券商在开展绿色金融服务、协助企业节能减排方面有其独特的优势。

新财富最佳投行评选设置“最佳践行ESG投行”奖项，旨在关注资本市场ESG先行者、扩大ESG影响力，促进投资机构践行ESG理念。本届“最佳践行ESG投行”的获奖券商有5家，分别是申万宏源证券、兴业证券、招商证券、中信建投证券、中信证券。

近两年，A股市场投融资交易量持续高涨，为券商投行部门带来了可观的业务增量，各家券商借此发力人才的储备工作，抢人大战不断上演。

注册制大时代，如何更科学地挖掘投行优秀人才，展现保荐代表人、投行业务精英与投行家职群的价值，成为市场高度关注的议题。基于此，本届评选对个人类奖项的评选进行了大数据维度的完善，同步从主客观指标考量候选人的执业情况，最终共有33位优秀的候选人上榜，包括15位投行业务精英、15位最佳保荐代表人、3位投资银行家。

脱颖而出的15位最佳投行业务精英，来自不同的15家投行。15位最佳保荐代表人，则来自11家投行。从数量上看，中信证券、中信建投证券、海通证券、国信证券均有2位保荐代表人上榜，其余7家投行分别有1位保荐代表人获奖。

无论是投行业务精英，还是最佳保荐代表人，都拥有着丰富的投资银行业务经历，帮助企业成功搭乘资本市场高速列车，为企业发展提供了坚实的保障。

本届评选共产生3位最佳投资银行家，分别是国信证券党委副书记、总裁、投资银行委员会主任邓舸；国金证券总经理姜文国，分管投资银行业务；中信建投证券投行委股权线第一党总支书记，投行委委员，股权业务线行政负责人，董事总经理王晨宁（拼音为序）。作为业内资深的投行家，他们前瞻布局、积极探寻行业发展机遇，带领公司投行业务一路向上，受到市场的一致肯定。