爱联科技财务数据勾稽异常背靠“长虹”关联交易公允性存疑

左星月

爱联科技大量关联交易的存在，本就有“瓜田李下”之嫌，然而其销售给关联方产品的价格及相关毛利率也异于第三方，交易公允性存疑，这难免令人怀疑，其中是否存在利益输送。

受北京市金杜律师事务所被中国证监会立案调查的影响，四川爱联科技股份有限公司（以下简称“爱联科技”）创业板IPO于2022年初被“中止”。此后不久，深交所又于2月28日恢复了其上市审核。

不过，从其招股书来看，爱联科技仍然存在着诸多问题有待解决。一方面，其造“造血”能力不佳，不得不增加负债维系经营，这使得其资产负债率远超同行;另一方面，其大量关联交易公允性存疑，不排除其中有利益输送的嫌疑。此外，从财务勾稽关系角度来看，其披露的采购数据也存在异常。这诸多问题给刚从“中止”中恢复审核的爱联科技增添了更多的不确定性，其上市之路恐怕仍存在诸多坎坷。

“造血”能力不佳偿债能力弱于同行

爱联科技成立于2016年，主营业务为从事物联网模组和基于模组的系统集成部件或产品的设计、生产制造及销售，公司的主要产品包括无线局域网通信模组、无线广域网通信模组、系统集成部件或产品和存储模组。

2019年-2021年（以下简称“报告期”），爱联科技的营业收入分别为8.21亿元、8.68亿元和11.50亿元;同期归母净利润分别为4702.25万元、4757.93万元和7061.28万元。从数据上来看公司的业绩是逐年增长的，然而其“造血”能力却并不佳。

数据显示，报告期内爱联科技经营活动产生的现金流量净额分别为-1.56亿元、-1.77亿元和-2695.28万元，处在连年净流出的状态。对此，爱联科技表示，由于公司将大量由信用等级一般的银行承兑的应收票据贴现，相关票据在贴现时不符合终止确认条件，因此贴现收到的现金计入筹资活动现金流量中的“收到其他与筹资活动有关的现金”。剔除这部分影响之后，爱联科技的经营活动产生的现金流量净额分别为2535.95万元、2798.07万元和4752.79万元。

然而，一方面，通过票据贴现虽然能快速获得资金，但票据贴现本身是有成本的，而且成本并不算低，大量票据贴现无疑会增加企业的成本，影响其盈利能力;另一方面，即使剔除应收票据贴现后，爱联科技的经营性现金流净额仍远低于当期净利润。

爱联科技经营“造血”能力不佳，似乎与其加大芯片备货有很大关系。据招股书介绍，爱联科技产业链上游芯片环节由于技术壁垒较高，主要供应商由高通、联发科、海思、紫光展锐、翱捷科技等厂商垄断，议价能力较强。报告期内爱联科技购买芯片的平均单价分别为3.58元/片、4.29元/片和4.11元/片，2020年开始公司采购芯片的价格大幅走高，2021年的价格虽有小幅回落，但是和2019年相比还是增长了14.8%。

从购买芯片的种类来看，爱联科技购买的芯片种类主要包括控制类、存储类、电源类等等。報告期内这三类的芯片的采购价格大幅提高，控制类芯片由2019年的5.63元/片增长至2021年的6.77元/片;存储类芯片由2019年的1.08元/片增长至2021年的2.80元/片;电源类芯片由2019年的0.27元/片增长至2021年的0.29元/片。

受2020年开始的全球“芯片荒”的影响，芯片大幅涨价，而核心原材料芯片的价格上涨给爱联科技增加了不小的压力，使得其不得不对原材料芯片进行提前备货。报告期内，爱联科技采购芯片的总金额分别为5.22亿元、6.99亿元和7.47亿元，2021年的芯片采购额较2019年增长了43.10%。

大量囤积原材料，需要巨额资金，这使得该公司采购额大量增加，从而对经营性现金流净额产生了影响，而这便是造成其“造血”能力不佳的重要原因之一。

经营性“造血”能力不佳，企业不得不增加负债维系经营，这使得其资产负债率也不低。数据显示，报告期内，爱联科技的资产负债率分别为66.84%、59.02%和51.53%，而爱联科技的同行业可比公司移远通信、广和通、有方科技、日海智能以及美格智能在2019年和2020年（2021年数据尚未公告）的资产负债率均值分别为45.18%和48.64%，爱联科技的资产负债率显然是远高于同行业公司的。此外，其流动比率和速动比率也均低于行业均值（详见表1），这意味着其偿债能力也不及同行业水平。

表1 同行业公司短期偿债能力指标对比表单位：倍、%

数据来源：招股书

关联交易公允性存疑毛利率不及同行公司

在前文中我们已经介绍，近年来，爱联科技的销售收入和利润均在不断增长，不过从其招股书介绍来看，其关联交易金额也不低。

爱联科技向关联方销售的主要产品为各类物联网通信模组，报告期内，其向关联方销售金额分别为14587.93万元、10898.44万元和15265.85万元，占当期营业收入的比例分别为17.77%、12.55%和13.27%。

招股书显示，四川长虹电子控股集团有限公司（以下简称“长虹集团”）为爱联科技的第一大股东，直接持股比例为71.91%，是其控股股，此外，长虹集团还通过申万长虹、四川虹云间接享有爱联科技0.68%的权益。而爱联科技的关联交易，主要便是与长虹集团旗下公司进行的。

相关“长虹系”公司主要包括四川长虹网络科技有限责任公司（以下简称“长虹网络”）、广东长虹电子有限公司（以下简称“广东长虹”）以及四川长虹电器股份有限公司（以下简称“四川长虹”）等等（详见表2）。那么，如此众多且金额不低的关联交易，定价是否合理呢？

表2：关联销售情况表单位：万元

数据来源：招股书

以其与长虹网络之间的关联交易为例来看，2019年长虹网络为爱联科技贡献了8885.29万元的收入，其中有将近7000万元来自R-WIFI模组WIFI-2-R822SSA2（JUI2.891.160）类产品。然而从销售价格来看，当年爱联科技销售此型号产品给第三方的价格为15.86元/片，不过其销售给长虹网络的价格则为13.74元/片，比销售给第三方的价格下调幅度达13.37%。

同样，2021年，爱联科技销售上述产品给长虹网络的价格为13.27元/片，而销售给第三方的价格则为15.04元/片，关联方价格也比第三方下调了11.77%。在如此巨大的价格差之下，爱联科技与关联方交易恐难言公允。

此外，爱联科技向广东长虹和四川长虹销售的模组均为定制化的局域网产品。报告期内，爱联科技销售给广东长虹定制产品的毛利率分别为8.45%、13.11%和10.27%，销售给四川长虹定制产品的毛利率分别为13.40%、13.26%和16.47%，而爱联科技的局域网模组业务的毛利率分别为13.96%、15.03%和16.82%。显然，爱联科技销售给广东长虹以及四川长虹的产品的毛利率是低于该业务整体毛利率的，这意味，其向关联方销售产品毛利率，与向其他第三方客户销售同类产品的毛利率存在着较大的差异。

另外，在2022年4月7日公司披露的问询函回复文件中，爱联科技就公司各个产品销售给关联方及第三方客户的毛利率进行了对比，其中，在系统集成产品方面，爱联科技销售给第三方正常购销客户的产品毛利率分别为44.16%、40.24%和17.60%，2021年出现了大幅度下滑，而该产品销售给关联方的毛利率分别为14.07%、-1.93%和35.97%，与销售给第三方客户的毛利率的变化趋势大不同。2019年和2020年销售给关联方的毛利率远低于第三方，2020年甚至出现负值，而2021年又与销售给第三方的毛利率呈反向走势，出现大幅增长，其合理性存疑。

爱联科技大量关联交易的存在，本就有“瓜田李下”之嫌，然而其销售给关联方产品的价格及相关毛利率也异于第三方，交易公允性存疑，这难免令人怀疑，其中是否存在利益输送。

或是因为爱联科技在部分产品的价格上为关联方开“绿灯”，一定程度上影响了公司的毛利率。报告期内，爱联科技的毛利率分别为14.08%、14.70%和14.83%，而同行业公司2019年和2020年（2021年尚未披露）的毛利率平均值则分别为22.57%和19.25%，爱联科技的毛利率远不及同行业公司的平均水平。

采购数据勾稽异常

除上述问题之外，《红周刊》注意到，爱联科技的整体采购数据也存在异常。

招股书披露，爱联科技采购的原材料主要包括晶体、芯片、印制板、阻容件，除此之外还有采购能源和设备的费用。2021年，爱联科技采购原材料、能源和设备的金额合计为13.29亿元，按照13%的增值税税率来估算，则当期公司实际发生的含税采购总额约為15.02亿元（详见表3）。

表3：采购相关数据单位：万元

数据来源：招股书

在2021年的合并现金流量表中，爱联科技“购买商品、接受劳务支付的现金”为13亿元，剔除新增预付款项470.32万元的影响后，则与当期采购相关的现金支出为12.95亿元。将之与含税采购金额相勾稽后，可以发现2021年含税采购金额比现金实际支出多了2.07亿元，理论上该部分金额应该为当期经营性负债的增加。

然而《红周刊》注意到，爱联科技2021年的应付票据以及应付账款的合计金额为3.4亿元，相较于2020年还减少了1911.90万元，一增一减之下，与理论金额相差了2.26亿元。也就是说，爱联科技当年有2.26亿元的采购是没有相应数据支撑的。

再来看2020年的数据，当年爱联科技算上增值税后的含税采购总额为12.87亿元。剔除新增预付款项的影响后，其当期“购买商品、接受劳务支付的现金”支出金额为10.51亿元，相比含税采购金额少了2.36亿元。理论上该部分金额应该体现为经营性负债的增加。

但是2020年爱联科技应付账款以及应付票据的合计金额为3.59亿元，比2019年增加仅了6256.75万元，这比理论应增加额少了1.74亿元。

显然，爱联科技2020年和2021年采购数据均存在较大勾稽偏差，其所披露财务数据的真实性令人怀疑。