纸浆期货分析与点评

2022-03-26

造纸信息 2022年1期

◎ 潘盛杰银河期货

针叶木浆获估值支撑国内造纸存货创新高

供应与流通方面，CME 木材合约成交量企稳放量，表征市场的关注度再次升温。节中长荣海运羡煞旁人的年终奖事件，背后是海运业在2021 年的高额利润。需要关注的是高额海运费对流通领域的抑制作用可能会逐步体现。从比价关系上看，近期阔叶木浆与化机浆均保持强势，而针叶木浆重新回到了相对弱势。针叶木浆在估值端有支撑。

消费与宏观方面，在经历了2020 年的备货周期后，欧洲可能即将开启新的一轮备货周期，当前适逢木浆库存处于低位。2021 年11 月，国内造纸业成品纸存货报收0.24万亿元，同比（相对）增加20.2%，刷新了2012 年有数据以来的最高涨幅，但较高的存货可能将限制国内纸厂的消化能力。

基本面近端改善。

交易策略：2021 年12 月，CME 木材近月均价报收1047 点，较近两年同期均值602 点上涨71.5%，连续第四个月回升。SP 主力05 合约6150 点场外卖出看涨期权持有。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）

◎ 李青中信期货

需关注需求端对成本的传导

与2021 年11 月相同，12 月的纸浆期货行情主要在交易供应缩减的预期。海外针叶木浆减产、生产设备事故以及罢工事件等在12 月强化了纸浆上涨动力。叠加其他工业品在持续调整后的普遍上涨，纸浆期货不断创出上涨以来的新高。往后一个月看，行情的核心关注点或许会有所转移。供应端的变化不会太大，缩减预期还在，难以证伪。下游产品将迎来春节行情（节前需求持续低迷，节后需求逐步复苏）。产品价格如能在需求复苏过程中迎来上涨，则会夯实纸浆的上行驱动，如否，纸浆价格则会存在一定的下行风险。

◎ 姚沁源永安期货

纸浆：利好频出盘面上涨

2012 年12 月，纸浆延续了11 月的涨势，供应端事故频出利多，纸浆易涨难跌。11 月中下旬加拿大BC 省暴雨冲毁部分铁路与公路，造成当地物流受阻，浆厂船期普遍推迟。BC 省集装箱物流尚未完全恢复正常，同时，北木、凯利普等浆厂又有停机安排。11 月造成的纸浆供应减少预期在12 月被继续加强，12 月中Canfor 北木生产线因锅炉问题延长停机检修85～100 天，预计损失产量6.8 万～8.0 万t。此外芬兰 UPM 工人罢工、马来西亚洪水等原因都影响发运计划，供应减少的预期逐步延长。从需求端来看，年底国内下游纸厂新项目投产较多，特别是春节假期前生活用纸计划投产项目较为集中。然而，本月多数下游纸厂对现货采购缺乏积极性，此外，受冬奥会与春节长假影响，部分纸厂1—2 月将停机减产，预计纸浆价格高位运行为主。

◎ 裴凯伦宁波中哲物产

供应扰动连绵不绝市场预期现货偏紧

2021 年12 月中旬，加拿大洪水的影响刚刚有所减缓，加拿大针叶木浆北木的计划外检修和芬兰UPM 罢工就接踵而至。盘面稍有回调后，在供应驱动下继续流畅上涨。从11 月中旬开始，连绵不绝的供应扰动，让市场对近月供应产生担忧，强化了现货看涨预期。因此，近月的月间结构从contango 结构（注：正向结构）向back 结构（注：近月合约高，远月合约低）转变。现货看涨预期能否兑现，价格能否继续打开上行空间，需要观察需求端正反馈进度。目前需求端持稳为主，未见原料持续上涨刺激出需求端的爆发力量。