高新技术企业价值评估文献综述

周丽俭 温馨然

摘 要：随着国家经济的蓬勃发展，在国家政策支持下，高新技术企业发展势头强劲，正处于高速发展阶段，相关产业呈现爆发式增长，但是目前针对高新技术企业价值评估体系还存在不完善的问题，传统评估方法存在缺陷，忽视了高新技术企业自身发展特点。文章从高新技术企业、高新技术企业价值评估以及高新技术企业价值评估方法三个方面，对国内学者的研究进行了梳理。

关键词：高新技术企业 价值评估 评估方法

中图分类号：F276.44

文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2022）02-269-02

一、引言

在当前以科技为核心竞争力的时代背景下，各国纷纷出台相应政策法规支持科技创新，发展高新技术企业。我国也从税收、资金投入等方面给予政策支持，并且政策效果显著。数据显示，2020年，我国高企数量同比增长24%，实现营业收入51.3萬亿元，同比增长13.8%。工业总产值37.8万亿元，同比增长16.6%;利润总额3.8万亿元，同比增长20.1%，高新技术企业在支撑经济高质量发展中发挥了重要作用。从长期发展来看，高新技术企业会面临融资上市、抵押或担保贷款、引进风险投资、低成本并购或联营扩张等问题，为解决高新技术企业发展带来的上述问题，高新技术企业价值评估是必不可少的。

二、关于高新技术企业的研究

针对高新技术企业的研究，分别从价值构成、定义、特点、生命周期、发展状况以及政策支持几个方面进行了阐述。

杨蔓利（2010）认为高新技术企业有两种价值构成，一是传统企业价值评估，由债务价值和股权价值构成;二是智力资本的价值部分，它是高新技术潜在的获利能力所决定的未来市场价值。

蒋婧（2012）、程昱（2013）在各自的论述中都对高新技术企业做出界定。他们都认为高新技术企业是知识密集型和技术密集型的经济实体，是国家重点扶持、从事技术研发并将成果转化，形成企业核心自助知识产权的轻资产型公司，是推动我国创新驱动发展战略的核心力量。

武春梅和王克勋、汪梦颖和李欢（2014）在各自的论著中都对高新技术企业的特点进行分析解释，二者从高新技术企业的定义出发，都认为高新技术企业是新兴产业和技术创新的载体，是知识密集型、资金汇集的经营实体，从而决定了高新技术企业具有高投入、高收益、高风险、高渗透、高竞争、短周期和无形资产比重大的特点。

盛宇星（2013）、刘叶容（2017）、张林等（2018）认为高新技术企业是有生命周期的。其中盛宇星、张林将高新技术企业分为种子期、创建期、成长期、成熟期和衰退期五个阶段。刘叶容则分析指出高新技术企业是不断发展的新兴产业，并在发展过程中不断成长起来，其研发的产品都是基于科学技术进行的，高新技术企业伴随着产品具有生命周期，因而高新技术企业也具有生命周期，所以刘叶荣将高新技术企业生命周期分为了初创期、成长期、成熟期和衰退期。

吴冒鹏（2016）、曹琦（2020）二人都对高新技术企业的发展状况作出阐述。吴冒鹏认为我国高新技术企业总体发展趋势是好的，但是也存在地区发展不平衡，企业规模分布不均匀的问题。而曹琦从新贸易保护主义角度下分析高新技术企业发展现状，认为我国现阶段高新技术企业出口的产品结构较为单一，产业链的相关水平比较低，高端产品及上游产品出口量还不足，在自主保护方面，我国高新技术企业保护意识较强，在众多领域都有了大量的经验，甚至可以做到反制，虽然已有大量经验进行自主保护，但是诸多高新技术企业屡遭新型壁垒。

施韵雯和朱洪春、陈建新和刘伯超（2020）分别对高新技术企业政策进行研究。施韵雯对比分析了新旧准则下高新技术企业，认为高新企业应严格执行新准则，完善政府补助披露内容。朱红春、陈建新和刘伯超介绍高新技术企业分别获得国家层面和地方政府的政策支持，认为应该进一步加大企业科技财政引导与投入，加强对科技中小企业技术创新与孵化培育的引导;提高中小高新技术企业技术创新能力和研发能力;创新政府服务体系，营造高新技术企业发展的良好氛围。

三、关于高新技术企业价值评估的研究

周盛（2012）认为影响企业价值的影响因素有七个方面，主要包括盈利能力、账面资产、偿债能力、风险因素、资本结构、规模扩张和研发强度，其中高新技术企业盈利能力、技术创新能力、风险因素以及资本结构与企业价值正相关，而企业账面资产、规模扩张与企业价值存在着负相关关系，偿债能力与企业价值不存在相关关系。

陈玲、朱少洪、李永泉和林晓敏（2010）从高新技术企业价值评估角度出发，分析高新技术企业价值评估的目的，认为高新技术企业价值评估的目的有四个方面，一是为企业并购提供服务;二是为风险投资提供咨询服务，更好地引导风险投资;三是加强企业价值管理;四是为高新技术企业上市提供服务。

王南方（2016）分析高新技术企业价值评估的原则，认为高新技术企业价值评估的原则主要有系统性原则、前瞻性原则、继承性与创新性原则。

何苗（2017）从智力资本角度研究高新技术企业价值评估，认为在该背景下研究假设有三：一是人力资本对企业价值存在正相关关系;二是结构资本对企业价值存在正相关关系;三是关系资本对企业价值存在正相关关系。

刘宏岩（2018）、范风珂、孙如妨（2020）在各自的论著中都对高新技术企业评估过程中存在的问题进行了讨论。其中刘宏岩分析了高新技术企业投资价值评估的问题，认为高新技术企业投资价值评估存在无形资产比重较高、对标企业难以找到、高新技术企业收入确认时效、创业板市场对高新技术企业盈利要求较低等问题。范风珂、孙如妨认为以高新技术发展作为主要基础的高新技术产业体系越来越具有较大的发展空间，对其进行价值评估越来越重要，但在评估过程存在着企业未来盈利预测不确定、无形资产价值的度量、特殊行业的评估等问题。

四、关于高新技术企业价值评估方法的研究

（一）从高新技术企业价值评估方法的适用角度

潘俊、陈志红和吕雪晶（2011）、王玉钰（2012）都对高新技术企业价值评估方法的适用性进行研究。其中潘俊、陈志红和吕雪晶分析现有企业价值评估理论与方法，认为我国现有的企业价值评估方法主要是对企业财务绩效的衡量与评价，而未考虑到企业的社会绩效，存在着不足。王玉钰分析提出高新技术企业价值评估存在无形资产比重大、经营期短、历史数据有限、高新技术企业价值突变性强和评估方法难以确定的问题，并给出了根据亏损的不同情况分析、充分利用数据间的相互替代性以及善于借鉴多种评估方法的建议。

朱永明和孟庆南、赵卫卫、王福英、龙飞扬（2013）、刘贵明、冯媛媛（2014）都认为传统的企业价值评估方法不适用于高新技术企业价值评估，针对具体情况采取更合适的评估方法。其中朱永明和孟庆南介绍了传统价值评估方法的利弊，对高新技术企业价值来源及价值链进行分析，并提出根据高新技术企业所处生命周期选择合适的评估方法，主要有分阶段现金流法、B-S期权定价模型。赵卫卫、王福英、龙飞扬、刘贵阳和冯媛媛都认为高新技术企业是有生命周期的，分为了初创期、成长期、成熟期以及衰退期，并根据所处生命周期选择恰当的评估方法，比如初创期选择实物期权法，成长期、成熟期和衰退期都选择现金流量折现法。

施金龙、钱勇（2014）、蒋璐梅和张永忠（2016）、曹国良（2020）认为实物期权法是高新技术企业价值评估的最有效方法，可以有效地避免评估中的各种不确定性。其中施金龙和钱勇从高新技术企业价值评估中存在的问题出发，提出要引入实物期权法，提高评估结果的准确性。而蒋璐梅、张永忠和曹国良从高新技术企业的特点出发，认为实物期权法能将高新技术企业中的不确定性看作一种选择权，赋予其期权的特性，最后通过衡量期权的定价来评估不确定性的价值。

（二）从高新技术企业价值评估方法的改善角度

杨雪超和申秋（2014）认為传统的价值评估方法没有考虑到高新技术企业的潜在获利机会以及高风险、高收益、高成长的特点，存在一定的缺陷，将EVA模型和B-S模型相结合，进而使高新技术企业价值评估结果更加客观合理。

曹金淼、韩晓楠和李玥佳（2014）、郭辉（2016）分析了高新技术企业不同阶段评估方法出现的问题，并提出改善。其中曹金淼、韩晓楠和李玥佳分析成长期高新技术企业发展的现状及问题，并运用改进的折现现金流模型即综合评价模型进行分析评价，得出改进后的模型评估的更全面，评价结果更合理。郭辉在论述中分析了初创期高新技术企业特点和价值评估特性，认为使用传统评估方法评估时存在缺陷，不能保证评估结果的科学性与准确性，因此他提出将实物期权法与现金流量折现法相结合，改进和设计利用二项式期权定价模型。

王晨、黎梦玲（2015）、谢喻江（2017）、夏茜（2019）、单航英和包智涵（2019）都运用了案例分析EVA模型及理论，认为EVA对于高新技术企业价值评估有很强的适应性和效用性，但是EVA计算涉及多个数据因素，在信息收集过程中会存在信息失真问题，因此需要对EVA评价指标体系进行不断的完善，确保评估结果的准确性、真实性。

五、述评

综上分析，可以得出我国针对高新技术企业价值评估的研究已经取得了一定的成就。高新技术企业是知识密集型、技术密集型的经营实体，包括两种价值构成，一是传统企业价值构成，二是智力资本价值的部分。当今是知识经济时代，智力资本价值会逐渐成为高新技术企业价值构成的重要组成部分，成本法、收益法和市场法这三大基本评估方法不再完全适用高新技术企业价值评估，因此，国内学者进一步研究并提出要对评估方法进行优化与完善，根据高新技术企业的特点提出将几种方法结合起来综合使用，比如，将EVA和B-S模型结合使用、层次分析法与实物期权法相结合等，有利于提高评估结论的准确性，保证高新技术企业价值评估的真实性和客观性。虽然我国对高新技术企业价值评估方法有所研究，但是研究深度还不够，在实际应用中还存在评估方法不完全适用的问题，因此，国内学者在继续对高新技术企业价值评估理论研究时，对国外的研究成果的借鉴以及应用也是必不可少的。

参考文献：

[1] 蒋蕾，徐惠珍.高新技术企业价值评价体系研究——基于环保概念上市公司的数据[J].财会通讯，2013（05）：30-32.

[2] 赵卫卫，王福英，龙飞扬.基于生命周期的高新技术企业价值评估方法探讨[J].现代商业，2013（36）：116-117.

[3] 汪梦颖，李欢.浅析高新技术企业投资风险管理[J].中国商贸，2014（21）：131-132.

[4] 曹金淼，韩晓楠，李玥佳.成长期高新技术企业价值评估方法评价与选择[J].科技和产业，2014，14（04）：65-72.

[5] 王南方.基于EVA的高新技术企业价值评估[J].商，2016（05）：146.

[6] 郭辉.实物期权理论在初创型高新企业价值评估中的应用[J].管理观察，2016（08）：76-78.

[7] 张林，张名溦.基于优序融资和生命周期理论的中小高新技术企业融资问题研究[J].商业经济，2018（10）：67-69+79.

[8] 逯金.高新技术企业价值评估方法研究[J].当代会计，2019（11）：28-29.

[9] 范风珂，孙如妨.高新技术企业价值评估存在的问题及方法研究[J].中国资产评估，2020（09）：24-27.

[10] 曹国良.浅谈高新技术企业价值评估方法[J].财经界，2020（32）：88-89.

（作者单位：哈尔滨商业大学 黑龙江哈尔滨 150028）

[作者简介：周丽俭（1973—），女，汉族，黑龙江省齐齐哈尔人，哈尔滨商业大学财政与公共管理学院副教授;温馨然（1996—），女，汉族，河北沧州人，哈尔滨商业大学2020级资产评估专业硕士研究生，研究方向：无形资产评估。]

（责编：若佳）

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