碳排放权交易价格的影响因素—基于广州碳排放权交易所数据

文/惠心怡（上海大学 悉尼工商学院）

一、引言

“绿色经济”的理念近年来逐步被熟知和践行，如何在经济与环境保护中求得平衡点成为国际社会日益讨论的话题。

到2020年为止，广东试点因累计成交量、累计的实际碳配额交易成交总金额居于全国榜首位置。以此作为本次研究对象，以点及面，由此判断目前国内的碳市场发展情况，可以对未来碳市场机制的完善提供有价值的建议。

二、文献综述

张清平[1]认为能源价格、宏观经济环境、工业生产活动中，均对碳排放权的市场需求产生影响；陈晓红、王陟昀[2]发现碳排放权的供给端对价格影响最明显，化石能源的价格成为主要影响因素之一。

在气候因素影响上，林映仪、黄冉学者等人[3]研究表明极端气候情况、政府政策等因素对于各公司的减排成本均产生较大的影响。

在其他因素的探究中，辛姜[4]探究发现，金融市场会对我国碳交易造成一定冲击，具有关联性；吕靖烨、杨华[5]通过模型算法发现宏观经济变量因素及各市场所采纳的行业发展对碳排放权交易价格的波动影响较大;张云[6]从市场与政策的双重视角出发，得出政府政策对碳价具有一定的影响。

三、碳排放权影响因素理论分析

（一）影响因素

1.宏观因素

外部经济环境形势向好促进生产活动开展，加大对资源损耗，对于碳排放量扩大的需求会愈强烈，配额需求也会进一步提高，从而拉高了碳排放权的交易价格。

假设H1：宏观经济因素与碳排放交易价格均呈现正相关关系

2.能源因素

当化石能源价格降低，企业生产成本降低，将会采购大量的化石原料，因此会增加碳的排放量，增加碳配额的需求，推动价格的增长。

假设2：传统化石能源价格与碳排放交易价格存在负相关关系

3.气候环境因素

当AQI（空气质量指数）数值越高时，意味着空气质量越差，企业对于碳排放配给额的需求提升，从而促进了碳排放价格的提高。

假设3：空气质量指数与碳排放交易价格存在正相关关系

4.欧盟碳排放权交易市场

当我国碳排放价格处于低位时，欧盟碳排放交易系统下的减排企业在我国市场发现套利机会，及时买入，刺激市场碳配额的需求增加，导致我国碳排放价格的上升，直至市场套利机会消失。

假设4：EUA期货价格与碳排放交易价格存在正相关关系

5.政策因素

从供给端看，政府增加或减少碳配额总量，对于价格都有着直接的影响。当需求不变时，碳配额总量与碳价呈现负相关的关系。

假设5：碳配额与碳排放交易价格存在负相关关系。

（二）变量说明以及数据获取

本文在研究广东碳排放权交易市场时，以广东碳排放权交易价格为研究对象，具体如表1。

表1 变量数据说明表

（三）模型搭建

本文进行实证的数据集为时间序列数据，因只针对广东地区的碳排放权交易价格进行影响因素的回归分析，一般方程式为：

由于在实际的操作中，变量大部分为非平稳的时间序列变量。本文将会引入向量误差修正模型（VEC）。向量误差修正模型是建立在VAR模型的基础上，基础模型VAR的表达式为：

在VAR公式的基础上，加上协整约束，VEC的表达式为：

其中，Π 是修正项矩阵，即协整矩阵。

四、实证分析

（一）ADF检验

ADF单位根的检验是为了得知各指标之间是否为平稳序列，检验结果如表2所示。

表2 ADF结果数据表

（二）协整检验

为了进一步消除单位根的存在，进行一阶差分之后，在1%的显著水平下，所有变量均拒绝了原假设。然后，进行协整检验，结果如表3。

表3 协整检验结果

（三）VEC回归

使用SIC最小准则，1阶对应的AIC为56.7326，为最小值，因此选择了1阶滞后。VEC模型估计结果如图1所示。

图1 VEC模型矩阵结果

误差修正向量前方系数为-0.0295，表明各向量在自然对数形式下，当偏离长期均衡状态时，碳排放权价格会在下一期做出0.0295比例的反向修正。

由VEC表达式来分析估计影响结果，从长期变量间的关系来看，碳配额、煤炭价格与碳排放权交易价格均呈现负相关关系，其他所有变量与碳排放权交易价格呈现为正相关关系。

（四）脉冲响应结果

在脉冲响应函数图中，选择观察期为30期。

在滞后期内分别给空气质量、宏观经济指标、中证工业指数一个冲击之后，对于碳排放权价格以造成正向影响为主；对煤炭价格、欧盟碳排放期权价格以及碳配额冲击后，主要以负向作用为主；对于天然气价格冲击后，碳排放权价格在极短期造成一个微弱的负向作用，而后是较大幅度的正向作用（图2）。

图2 部分脉冲响应函数分析结果

五、结语

尽管加入有偿发放的创新机制，鼓励企业减排的积极性，但广东试点有偿发放的比例较低，因此市场化效应并不明显。在合理监管的条件下，如何减弱政府对于碳排放交易市场的影响，促进碳市场的市场化是政府需要进一步商榷的课题。

工业发展以及清洁能源对于碳排放交易价格都具有正向的积极作用，这就意味着一方面可通过技术进步，降低对于传统能源的依赖，从而促进碳排放价格的提高。

另一方面，努力开发清洁能源，降低对于传统能源的依赖性程度，也能帮助达到环保减排的效果。