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降准红包

2022-03-07曹巍嵩

理财·市场版 2022年1期
关键词:负债降息流动性

曹巍嵩

继2021年7月降准之后,2021年度迎来第二次降准。

2021年12月3日,国务院总理李克强表示,中国将“适时降准”。3天之后,2021年12月6日,中国人民银行宣布,12月15日下调金融机构的存款准备金率0.5%。

中国人民银行称,此次降准为全面降准,共计释放长期资金约1.2万亿元。

为什么要降准?

针对此次为何是在这个时间节点提出降准,国泰君安证券分析有五点原因,其中“防风险”是核心。

一是2022年上半年是房企债到期高峰,恒大技术性违约,可能是债务违约潮的开始,降准可对冲信用风险压力。二是降低中小企业融资成本,保市场主体。三是当前资金面不紧,但MLF以及结构性货币政策工具占用了银行过多质押资产,增加负债端成本,降准可以补充流动性和进行MLF置换,以降低银行资金成本。四是绕开“宽货币”的宽信用效果可能不及预期,降准间接帮助银行支持制造业和减碳企业。五是财政周期处于发力上行期,仍需补充资金。

从国际看,2021年下半年来全球经济景气度有所回落,能源价格上涨、供应链紧张制约了各国经济复苏。从国内看,虽然上半年经济增速较快,但经济恢复的态势并不稳固,受原材料价格上涨等因素影响,部分领域和中小微企业仍然处于困境之中。因此,此时提出全面降准,具有三个方面的积极作用。

第一,既传递明显信号,又具有实际意义。2021年第三季度国内生产总值(GDP)同比增速为4.9%,两年平均增速为4.9%,均降至5%以下,宏观经济面临较大下行压力。近期房地产企业信用风险有所抬头,加重了市场紧张情绪。在这种情况下实施全面降准,表明央行维持市场流动性合理充裕的决心,意味着稳增长作为宏观政策目标将被放在更加突出的位置,信号意义明显,有助于稳定市场信心和预期。降准为经济社会发展创造了更加适宜的政策环境。第三季度,企业贷款加权平均利率上升10个基点。降准之后,对银行来说,流动性更加充裕,资金成本更低,信贷投放意愿和能力都将提升;对实体企业来说,将更容易从银行借到钱,同时贷款利率也有可能进一步降低。

第二,既着眼长远目标,又兼顾当下需求。此次降准正式实施时间为2021年12月15日,正好是9500亿元中期借贷便利(MLF)到期日。降准释放的资金部分用于归还到期的MLF,时间点完全匹配。在2021年年末实施降准,还有助于补上政府债券发行、银行缴税等带来的流动性缺口,缓解特殊时段流动性紧张,保持金融市场平稳。2021年是“十四五”的开局之年,通过实施全面降准,维护市场稳定,有助于实现“十四五”良好开局,更为2022年经济顺利起步奠定基础。全面降准根本目的在于加强跨周期调节,优化银行资金的期限结构,为银行更好地支持服务实体经济提供“粮草”,全面降准之后,金融机构的加权平均存款准备金率为8.4%,部分中小金融机构为5%,已经处于较为合理水平。

第三,一方面提高总的资金池,另一方面也在降低资金的使用成本。从金融机构看,面对疫情冲击和经济下行双重压力,近年来银行息差总体上呈现缩窄态势。特别是中小银行,因为负债成本一直高企,息差回落已经较为明显。随着2020年来存款业务监管加强,中小银行负债渠道继续缩窄,负债稳定性受到较大冲击。所以,大多数银行选择了“不敢贷、不能贷、不愿贷”。而全面降准可以为银行提供较低成本的长期稳定资金,据央行测算,此次降准可以降低银行的资金成本每年约150亿元。这也可以促使银行更多地让利于实体经济,也方便持续服务小微企业。

货币政策稳健基调不变

此次全面降准传递了明显的政策信号,那未来货币政策节奏会发生改变吗?

中国人民银行还表示,稳健货币政策取向没有改变。此次降准,其实就是货币政策的常规操作,释放的部分资金是用来归还到期的中期借贷便利(MLF),还有部分资金用于补充长期资金,更好满足市场主体需求。

交通银行研究员唐建伟表示,全面降准没有改变货币政策的结构性特征。降准作用于银行体系的路径是通过降低银行体系的负债成本来释放更多长期资金,而资金的最终落地仍将着眼于让利实体经济,尤其是加大对中小微企业、绿色、科创、制造业等重点领域的支持力度。

在业内人士看来,本次并非降准置换中期借贷便利(MLF),而是金融机构可主动使用降准释放的资金归还到期的中期借贷便利(MLF)。2021年12月15日有9500亿元MLF到期,此时实施降准可以较好地与其相衔接,避免银行体系流动性的大起大落。

与此同时,降准的一个直接效果就是增强了银行信贷投放能力。根据央行数据,2021年第三季度末商业银行存贷比已达到79.14%,这样来看,降准将有效缓解银行加大信贷投放后可能出现的流动性瓶颈。

国泰君安证券表示,眼前“宽货币”面临两大制约:一是CPI短期冲高而PPI又维持高位;二是债市“滚隔夜”上升过快。降准落地,“稳信贷”更可能实现,2022年信用中性偏宽,社融“先上后下”更为确定。历次降准都有效支持了银行信貸投放中的按揭贷款和开发贷,预计后续正常涉房贷款将会有所恢复。结构性的再贷款与配合财政周期反弹的基建类贷款,也都将有所投放。

未来会降息吗?

全面降准消息一经媒体放出,不少购房人士在群里纷纷追问:我的贷款利息会少还吗?

其实,个人贷款挂钩的是LPR,并不是直接受降准影响。那全面降准落地后,还会降息吗?

要知道,LPR已经连续20个月保持不变,2021年11月22日,据全国银行间同业拆借中心公布,1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%,均与上月持平。

国泰君安证券表示,降准并不是政策趋松的尽头,2022年第一季度经济压力加大或信用风险发酵严重时,降息仍可期。若2022年第一季度工业增加值同比下降至1.1%,额外降息的概率较大。另外,若其他降成本效果不佳,额外降息有更大可能被触发。(作者单位:中共河南省委党校)

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