企业多元化战略下财务风险分析

摘 要：本文通过对维维股份多元化投融资历程的后顾，对维维股份多元化战略下的财务风险进行了比较分析。首先对维维股份从公司规模、盈利能力、偿债能力三个维度对其财务风险进行了分析;其次，在对以上数据分析后，得出了维维股份多元化战略实施的动因;最后，对其在多元化战略下的财务风险进行定性分析，并得出相关结论。

关键词：维维股份;多元化战略;财务风险

一、前言

多元化战略往往是企业利用已有资源，运用盈余资金和财务资源，并利用企业在某个行业或市场中的形象和品牌（声誉）来进入另一个产业，以此来获取新的利益或利润增长点。其中，主要包括相关多元化和非相关多元化。

二、公司简介

维维集团，成立于1992年。作为一家农业产业化国家级重点龙头企业维维集团是一家以“大粮食、大食品”为主的跨行业、跨地区的大型企业集团，中国10家最大食品制造企业，中国企业500强。

2000年，维维食品饮料股份有限公司在上交所上市，股票代码：600300。维维从生态农业方面积极着手，通过直接投资、参股经营、签订长期合同等不同形式，建设了多个标准化和规模化的不同种类优质原料生产基地，包括绥化非转基因大豆基地、佳木斯汤旺河优质大米基地、豫南优质小粒花生基地、黄淮海优质小麦基地以及怡清源有机采茶叶种植基地。也就是说，维维产业涉足多个不同的农业领域，包括农业资源、食品、饮料、粮油、茶等。与此同时，作为出身粮食的企业，维维集团形成了粮油食品全产业链，并且在物流、收储、加工、贸易一体化等方面也在进行积极的发展，并具备一定的优势。

三、维维集团财务状况

1.公司规模

根据资料显示，到2019年年底，维维股份在同行业排名第49位，总资产合计达到83.63亿元，与2018年的83.53亿元相比同比没有明显增幅。虽然其规模和体量同行业前五的龙头企业相比仍有很大差距，并且对比行业平均水平而言，其规模和体量都远远不及，因资产总计不高，其流通市值也处于行业较低的水平。但值得注意的是，维维股份在总计资产不高的情况下，其营业收入与净利润同行业平均水平相差较小，且在与行业中值同一水平的资产下较行业中值相比较的话，其营业收入和净利润远超行业中值水平，而净利润较高说明维维股份的营运能力出色。

2.公司的盈利能力

维维股份于2020年4月22日晚发布2019年年报，年报显示：维维股份全年实现营业收入50.4亿元，相较于2018年的50.3亿来说，基本上没有任何同比增长;如果把时间维度拉长来看，相较于2015年38.9亿的营业收入，2019年相较于2015年同比增长29.5%;从2015年到2019年来看，维维股份在2015年到2019年这五年间，营业总收入总体呈增长趋势，但增长趋势逐年放缓，这主要是受其主业增长缓慢，且尚未找到新的业务增长点所致。这也是维维股份进行多元化战略的重要原因之一。

维维股份的盈利能力如上表所示，可以看出在2015年到2019年这连续五年间其净利润总体呈增长趋势，归属净利润实现了从2014年的55.7亿到114亿的近双倍增长。维维股份每股收益变动起伏较小，呈逐年上升趋势。从以上的盈利能力指标的变动和其发展情况可以得出：维维股份获取利润的能力保持平稳，其品牌的市场竞争力得以保持，并有扩大趋势，这说明维维股份的获利能力较强。同时，从净资产收益率、摊薄净资产收益率、摊薄总资产收益率三方面的变动情况来看，三指数虽然变动幅度不大，但都在呈持续走高的趋势。其中总资产收益率较为起伏，2018年相较于2017年相比有所回落，但仍高于同期银行利率，说明企业整体资金运作较良好。虽然维维股份的毛利率呈现出走低的趋势，从2015年的32.94%下降到2019年的23.54%，这很可能是受到了成本上升的影响，但其净利润率在这五年间呈现明显的增长趋势，净利润率从2015年的-0.46%增长到2019年的0.89%。

3.偿债能力

对比其他行业龙头企业的流动比率，维维股份的流动比率为0.85，这一数据与行业其他优秀代表公司数据相仿。通常情况下，判断企业的偿债能力，需要将企业的流动比率和速冻比率相结合来判断：当流动比率小于1且速动比率小于0.5时，说明企业的资金流动性较差;当流动比率在1.5和2之间且速动比率在0.75到1时，说明企业的资金流动性适中;当流动比率大于2且速动比率小于1时，说明企业整体的流动性较好。

因此，运用上述的方法分析，从整体来看，其速动比率近年来高于0.5，但相差不大，流动比率缺小于1.5，这两个指标说明了维维股份的资金流动适中，其短期偿债能力尚可。

四、维维股份多元化动因分析

1.主业增长后续乏力，寻找新增长点

维维股份在2000年上市以后，分析了乳业市场的发展前景，战略性的选择了乳业作为企业第二产业。随后，在上市年份的4月份成立了维维乳业股份有限公司，并开始了收购的步伐，在两年时间里收购了不同地区的多家乳业公司，至此，其在乳产品行业的布局以初具雏形。在2002年到2005年三年间，维维乳业销售收入取得了长足的增长，但是蒙牛和伊利的夹击之下，完全竞争市场下的维维乳业增长趋势放缓，且出现下降趋势。伴随着成本上升的压力，维维乳业的经营状况出现困难。

综上所述，虽然维维股份在豆奶领域表现突出，品牌力强劲，处于行业领先地位，但值得关注的是，永和豆浆以及家用豆浆机的出现也在不同程度上对维维甚至整个豆奶行业产生了巨大的影响，进一步压缩了市场份额。加之乳业的收入下降，情况不佳，维维不得不尝试进入全新的领域，包括：茶叶、酒业、房产等。这一切，都是希望可以找的全新的营收增长支撑点。

2.优化资源配置，发挥协同效应

在2000年左右，维维豆奶占据了中国豆奶市场70%的市场份额，并通过一系列不同方式的广告营销，获得了不俗的品牌影响力，并被认定为中国驰名商标。也就是说，维维豆奶无论在形象、口碑等方面，都拥有了较强的市场竟争潜力。在2000年上市以后，维维便带着这些优势进入了乳业市场，收购了不同地区的多家乳业公司。综上所述，维维股份在上市之后已经有多元化的意图和行动，多元化可以最大程度上让维维把品牌影响力、营销渠道等的優势带入到其他行业，这样也可以分摊建立品牌时产生的大量成本，最大化协同效应。

3.分散经营风险

受外部等不可控因素的影响，每个行业或多或少都存在一定的经营风险。分散经营一定程度上可以有效降低外部不可控因素对企业整体的影响，从而提高企业整体的抗风险能力。关注维维的财务报表我们可以发现，其每年的财务报告中也披露了成本风险，作为食品加工行业，维维股份需要采购大量的原材料用以产品制造。而原材料价格的上升会使企业承受巨大的成本压力导致利润减少。同时，乳制品作为食品的一种，带有天然的食品安全风险和存货风险，一旦风险发生，对于销量及品牌的打击将是致命的。从维维股份选择进入白酒行业我们就可以看出，其是期望分散食品市场存在的存货风险。综上所述，多元化经营在分散外部风险上作业明显，可以有效中和不可控因素对企业带来的整体冲击。

五、建議

维维股份从专一化的豆奶经营步入多元化多领域经营，从外部整体来看，其所面临的环境发生了一定程度的改变，环境的复杂化也加大了企业财务风险管理的难度，所以在多元化转型阶段，企业需要提前预计企业风险的偏好程度和即将面临的多元化经营环境，适当调整企业战略规划以来契合新环境和新问题。

1.明确风险偏好

风险文化是企业文化的重要组成部分。所以，企业风险文化会直接或间接的影响到整个企业风险管理框架的设立和构建。因此，维维股份风险管理的第一步就是对自身风险文化进行明确，确定好风险偏好的基调和风险承受能力，这有助于企业自上而下的财务风险管理机制的搭建。需要考虑的是，风险偏好程度往往受到企业内外部多种因素的影响，而不是单一要素所能决定的。因此，维维股份的高层管理人员需要从不同角度来看待各种影响因素，切忌凭借主观定性判断对影响因素进行确定。我们可以清晰地从维维股份多元化步伐中清晰的看到，企业高级管理人员往往倾向采取激进的风险偏好策略，青睐通过短期借款来寻求多元化发展的资金，忽视了自身的风险承受能力和错误的估计了所投资企业的发展潜力，做出应有的改变。因此，维维股份应该明确自身的风险偏好，慎重的进行相关筹投资活动。

2.了解多元化经营环境

从维维股份的多次投资目标上可以看出，其目标对象大多是当下一些热度高、利润高的行业，而这些对象无法与维维股份产生协同作用，或者说维维股份进入这些行业并不能为自己本身带来任何竞争优势，也无法发挥本身的优势，投资明显缺乏长期战略布局和规划。因此，维维股份要明确自己的战略意图，确定自己的发展规划，在多元化投资方向的选择上，一定要充分考虑自身所处的多元化经营环境。维维股份需要认识到，高热度、高利润的行业往往竞争者众多，竞争激烈，如果自身没有强力的优势，那么投资的风险是极具攀升的。同时，也要明白自身的品牌优势所在，其主营的豆奶业务在国内拥有不小的品牌效力，投资目标的选择一定要发挥协同效应，优势最大化。维维股份的高级管理人员需要切实了解到企业所处环境的现状和变化，才能更好地了解企业的经营风险，才能更好地对自身风险管理体系进行改进。

六、结论

本文以维维股份的多元化发展历程为对象，对维维股份多元化战略下的财务风险进行了纵向和横向的比较分析。首先对维维股份从公司规模、盈利能力、营运能力、偿债能力四个维度对其财务风险进行了分析，其次、对以上数据中得出维维股份多元化战略实施的动因，并对其多元化过程进行了简要概述，对其在多元化战略下的财务风险进行定性分析，最后得出以下结论：

第一，维维股份主动进行多元化战略布局是旨在寻求新的营收增长点，在利用自身品牌优势的同时期望可以增强企业抵御风险的能力。我们可以看到，维维股份自上市后就开始布局多元化，虽然它重点发展了一些相关性较强的多元化产业，但同时也涉及到了诸多相关性不强的多元化产业，而且这些相关性不强的业务大多因盈利不佳而惨淡收场。维维股份谋求多元化的战略的目标是正确的，但是我们可以清晰的看到，其在布局规划上欠缺长远的发展策略眼光，这就导致维维股份在选择目标行业时往往只追求热点行业，目标行业与企业自身并不能够匹配，这导致了其多元化战略节奏难以把控。

第二，维维股份多元化战略基于其实施了负债投资策略，这在旧业增长乏力的情况下，公司的财务风险慢慢累积，筹资风险和投资风险越来越大。而维维股份的投资资金来源主要为短期负债，使得企业承担了较大的还款压力，可能对企业现金流产生不利的影响。能源业和房地产等非相关业务因经营不达预期被迫转让，而茶叶和酒业等产业也因盈利情况下降而计提了商誉减值准备，而商誉减值一经计提不得转回。以上，我们可以推断出，维维股份可能是通过出售资产来应对财务风险。结果就是：其财务风险并不能有效管理。

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作者简介：马云飞（1996- ），男，陕西人，西安石油大学经济管理学院，在读硕士研究生