1月CPI同比上涨0.9%PPI同比上涨9.1%

2022年1月份在“保供稳价”政策的持续推进下，煤炭、钢材等行业价格走低，PPI继续环比下降，但由于原油价格受地缘政治因素影响较大，1月份PPI环比降幅较前值有所收窄。近期俄乌危机初现缓解迹象，预计原油价格进一步冲高的空间相对有限。在国际商品价格波动加剧的背景下，稳定国内商品价格对呵护中下游企业生产经营意义重大，是“稳增长”政策的重要发力点，预计煤炭、铁矿石等商品的国内生产将进一步加快。受食品价格和基数因素影响，1月份CPI同比读数下行，但综合考虑环比数据、核心CPI数据以及非食品CPI数据，均表明目前居民消费需求并非收缩，预计后续CPI同比读数有望逐月上行。

2022年上半年，通胀对货币政策尚非“紧约束”，但油价上涨带来的结构性通胀风险值得关注。CPI方面，尽管原油与天然气价格波动对能源相关项目造成扰动，但核心CPI受需求拖累仍相对低迷，且猪肉价格在供需失衡之下大概率二次探底。预计2月～3月的CPI同比增速徘徊在1%上下，上半年上行幅度仍较温和。PPI方面，未来一个季度，国际油价、煤电市场化改革、基建预期升温或使PPI回落速度放缓。不过，考虑到翘尾因素的影响，上半年PPI同比增速仍趋回落。我们认为，2022年上半年，货币政策操作的重点转为宽信用“保驾护航”。鉴于结构性通胀风险仍存，以及美联储货币紧缩的潜在影响，央行或更加重视结构性工具的使用。降准在弥补基础货币缺口方面仍有空间，而如经济减速风险未消、宽信用成色不足，政策利率仍有微调的可能性。

2022年1月CPI和PPI同比均出现回落，核心CPI保持相对低位，一方面显示通胀对宽松货币政策的制约并不大;另一方面显示经济内在的需求仍然不甚充足，经济对稳增长政策的需求较大。在积极的财政政策之下，相对宽松的货币政策仍然是必要的，政策的传导路径是由宽财政、宽货币到宽信用。节奏上，考虑美国不断创新高的通胀数据，预计美联储下半年货币政策收紧的程度将进一步加大，对应我国来说，上半年是重要的释放政策窗口期。上半年稳增长政策发力之下，我国GDP环比企稳，下半年稳增长压力将降低。结构上，PPI下行趋势和CPI逐步上行趋势下，PPI和CPI剪刀差的收紧将利好中下游行业的利润分配，股市中相关行业将存在机会。

在海外通胀日益走高且海外央行纷纷采取加息予以应对的背景下，我们认为国內的通胀水平处于可控区间，外部压力对国内通胀水平的传导相对有限。未来CPI预计温和上扬，PPI稳中有降。货币政策的目标依然聚焦“稳增长”，伴随疫情的负面冲击边际弱化，通胀水平将更多取决于经济内生动能。

数说

财政部消息，经国务院批准，并报全国人民代表大会常务委员会备案，财政部提前下达2022年新增地方政府债务限额17880亿元，其中，一般债务限额3280亿元，专项债务限额14600亿元。

国务院国资委公布的数据显示，今年1月份，中央企业实现营业收入3万亿元，同比增长12.4%;实现利润总额1852.7亿元，同比增长11.3%。

国家金融与发展实验室（NIFD）发布《2021年中国杠杆率报告》，2021年我国宏观杠杆率从2020年末的270.1%下降至263.8%，全年下降6.3个百分点，实现较大幅度去杠杆。

乘联会数据显示，中国1月份广义乘用车零售销量211.2万辆，同比减少4.5%。1月，广义乘用车产量209.1万辆，同比增长10.8%，环比下滑16.9%。

商务部数据显示，今年1月，全国实际使用外资金额1022.8亿元，同比增长11.6%。高技术产业实际使用外资同比增长26.1%，其中高技术制造业增长32%，高技术服务业增长24.6%。

中国汽车流通协会数据显示，2022年1月，我国新能源乘用车终端市场销量达到34.7万辆，同比增长124%，创历史新高。