南充贝福有限公司基于Z模型的财务风险预警研究

李 莹 杨 雪

（四川工商学院会计学院，四川 眉山 620020）

1 绪论

1.1 研究的背景及意义

(1)选题的背景

上个世纪末开始，在科学技术的驱使下，市场经济蓬勃发展，全球企业竞争日趋激烈，进一步增加了企业业务的风险性，也增加了经营风险的危害程度。在中国，社会主义市场经济高速发展中，财务风险、信用风险等一系列问题也越来越突出，成为了制约各公司不断发展的瓶颈因素。其中，企业内部和外部环境的综合影响是导致财务风险的重要原因。准确识别和判定餐饮企业财务风险，并采取相应的对策加以预防十分必要。

(2)研究意义

纵观已有文献，中国关于餐饮企业财务风险预警的研究较少，通过对实际案例的分析，不仅能够充实企业财务风险预警在中国特定行业中的有关理论，而且可以对传统研究成果进行补充，并进一步深化了对餐饮企业经营发展模式与盈利途径的研究。所以，餐饮企业的财务风险预警研究在现实层面和理论上都具有一定意义性。

1.2 国内外研究现状

(1)国内研究现状

中国学者对企业财务危机预警的理论体系研究虽然起步相对较晚，始于20世纪80年代，但是目前已取得了显著的进步。

石善晶（2019）提出了将大数据分析引入财务管理中，开辟了大数据财务管理的新领域。

董扬琴（2021）根据财务风险预警理论提出，由于市场存在许多不稳定因素，企业面临一定的经营风险。所以，企业应积极地运用有效的防范手段，有效管理企业在日常经营活动和财务管理工作流程中的财务风险，并及时发现企业在财务工作流程中出现的各种疏忽、隐患。

综上所述，企业在日常经营中应该有目的地提高和加强自身的财务风险管理，制定一套可持续运用的财务风险预警模型，避免企业财务风险的发生，从而保证企业健康、稳定地发展。

(2)国外研究现状

Hwang(2015)通过分析企业中资产预期收益与风险之间的关系，通过对均衡价格结构的认识，为企业进行财务风险识别奠定了基础。国外学者利用不同的模型分析参数与风险之间的关系，深入研究财务风险，从财务风险的概念、形成原因、识别和控制等方面都有较为完备的理论研究体系。

2 财务风险预警相关理论概述

2.1 财务风险理论

2.1.1 财务风险概念界定

财务风险是在企业的财务状况与运营普遍出现的风险，是最常见的一种微观经济风险。主要是指在一般商业环境中，企业受到各种可控或不可控因素的制约，企业财务状况出现危机，并导致巨额的损失。

2.1.2 财务风险的特征和成因

（1）财务风险的特征

财务风险在企业的运营中的主要特点是：客观性、全面性、不确定性、共存性。

（2）财务风险的成因

最主要的外因是国内宏观经济环境的复杂性，企业财务管理的宏观经济环境包括：政治环境、资源环境、经济环境、法律环境等。内生原因，企业的主观认识和控制风险能力的局限是造成财务风险的主要原因。

2.2 财务风险预警理论

财务风险预警概念界定

财务预警，是基于企业自身的信息对财务状况进行综合评价，并在此基础上对财务风险进行了预测，然后对企业管理者进行警示，从而为企业提供有效的预防对策。具体而言，财务风险预警还具有如下功能：一是持续预警功能，二是预测功能，三是分析判断功能，四是监测功能，五是信息收集功能。

2.3 Z模型理论

1968年，纽约大学工商管理学院教授Edward Altman对美国破产的制造业企业进行了深入研究，首次建立了预测财务与破产风险的多变量Z模型，并且这个模型是基于财务指标建立的。其中挑选了五个最具预测能力的财务指标，构建了一个多元回归判别函数Z模型，其表达式为：

Z=1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5

模型中各个变量的计算公式，如表1所示：

表1 Z模型变量设计表

Altman教授通过对比以往经营失败的企业与健康发展的企业历史财务数据，得出了一个关键性临界值Z=3.0。Z值判断标准如表2所示：

表2 Z值判断标准

Altman在对大量上市公司非制造企业的案例进行对比分析过后，提出了一个改进过的Z模型，可以表达为:

Z=6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4

其中，改进过的Z模型同样适用于上市企业的中小板块。Altman教授通过计算，得到了Z=2.6。当企业的Z值大于临界值2.6时，则为一个比较稳定安全的企业，反之，企业则存在着潜在的财务危机，甚至可能有破产的危险。此外，通过对存在着严重财务危机的企业经验研究发现，若企业的Z值远小于一点一，则这个企业很可能已深陷危机，在很大程度上会破产，若不能及时采取有效的措施，财务危机将会更加严重，具体临界值如表3所示：

表3 Z值判断标准

3 南充贝福有限公司财务风险预警现状

3.1 南充贝福有限公司简介

南充贝福有限公司成立于2006年，地址在四川省南充市嘉陵区，主营餐饮服务。注册资金为654万元，南充贝福公司秉承“诚信、服务、创新、效率”的企业经营理念，企业的未来目标是做一家市场美誉度极高的连锁餐厅。

3.2 南充贝福有限公司现有财务风险预警体系概述

南充贝福公司在制定一套完整的风险预警系统时，依据相关的法规和具体的经营情况，从三个层面上进行了改进：一是建立年度风险偏好结构，确定风险偏好的实施目标和步骤；二是加强风险管理体系建设，完善企业信用风险、操作风险、合规风险和流动性风险；三是完善风险监测报告综合体系，包括短期和长期的定期汇报，并对报告的内容和形式进行持续改进。

3.3 基于Z模型的南充贝福有限公司财务风险预警体系

南充贝福公司财务风险预警体系包括：警源分析、Z模型分析、主要财务比率分析与风险预防措施制定四大方面。

图1 南充贝福公司财务风险预警体系设计

3.4 南充贝福公司基于Z模型的风险预警分析

基于南充贝福公司公布的年度报告数据，财务风险分析建立在改进后的Z模型上，Z模型表达式为：

Z=6.56X1+3.26X2 +6.72X3+1.05X4

其中：

X1=营运资本/总资产=（流动资产-流动负债）/资产总额

X2=留存收益/总资产=（盈余公积+未分配利润）/资产总额

X3=息税前利润/总资产=（利润总额+利息费用）/资产总额

X4=期末所有者权益/期末总负债面值=期末所有者权益总额/期末负债总额

根据表4、表5数据可以看出，企业较小概率存在财务风险，总体上来说是安全的。利润有了明显的增长，并且公司的规模也在不断地扩张。

表4 南充贝福公司Z模型变量数值表

表5 南充贝福公司近三年Z值比较结果表(单位：元)

3.5 南充贝福公司主要财务比率分析

(1)筹资风险指标分析

筹资风险的衡量指标包括：长期偿债能力与短期偿债能力。企业的偿债能力可以看出，企业能否持续经营和发展。根据贝福公司的年报数据得到表7和表9:

表6 短期偿债能力指标表

表8 长期偿债能力指标表

表9 贝福公司长期偿债能力值

(2)投资风险指标分析

如表10数据所示，近三年贝福公司的总资产周转率呈现出一种降低的趋势，并且在2020-2021年处于稳定状态，这说明企业的投资水平和销售额在这一时期的增长都比较缓慢。净利润出现了较高的增长。

表10 贝福公司投资风险指标值

(3)营运风险指标分析

根据贝福公司企业年报得出表11:

表11 贝福公司营运风险指标值

4 南充贝福有限公司财务风险预警存在的问题

4.1 企业资金的流动性低

据图2数据说明，虽然南充贝福公司的Z值在近两年均高于临界值，在财务安全的范围之内，但Z值的降幅很大。

图2 2019-2021年贝福公司基于Z模型主要指标

4.2 企业债务偿还风险大

根据表5及图2数据可得出X1值在2019年-2021年逐年减少，可以看出在2021年企业营运资本保持不变的情况下，资产总额却在不断增大，这表明了企业的短期经营和偿债能力还存在一定的不足。

从表7数据可以看出，企业资产的流动性非常弱。说明企业财务弹性较小，企业融资面临着巨大的风险。据表9数据可知，企业的资金弹性不强，偿债能力较弱。

4.3 企业获利能力的不稳定性

从表11数据可以看出，2019-2021年度的总资产报酬率呈现出一定的下滑趋势，整体盈利水平仍然不太稳定。

5 南充贝福有限公司财务风险具体改进及建议

结合贝福公司的分析结论可知，目前贝福公司的财务风险主要集中于资金流动性和偿债能力两方面。影响企业财务风险的除了宏观环境之外，还有企业的内部因素。因此从企业内部方面提出以下建议：

5.1 提高企业资金的流动性

(1)重视流动性管理

南充贝福公司应对流动性管理方面提高重视程度。公司应当定期清查流动性状况，并逐渐形成一个企业流动性清查、报告与警示的完善机制。通常，企业流动性风险管理最为有效的是压力测试，对此，南充贝福公司应当选派专业的人员，定时地进行加压测试并做好反馈工作，以适时采取相应对策。

(2)完善应收帐款管理体系

完善南充贝福公司的应收帐款管理体系，要建立合理的应收帐款限额，定时清查，并通过详细的账龄分析对授予对象角度进行精细管控[5]。

5.2 降低企业债务偿还风险

(1)合理规划

南充贝福公司应选择合适的资本结构、融资方式与融资时间。公司可根据行业的平均资产负债情况来调节本企业的资产结构，从而减少因资产负债率过高造成的财务风险累积的风险。除此之外，在筹集资金时，企业应当反复权衡融资方式和时间。

5.3 提高企业获利能力稳定性

建立多元化发展模式

南充贝福公司在投资选择上要注意多元化、谨慎地挑选投资项目。在“互联网+”的今天，要实现多元化发展，既要适应新的发展趋势，又要实现对企业的风险进行有效的分流。南充贝福公司是餐饮企业，它可以根据广告、媒体等不同领域的不同发展阶段和方式推出组合式产品套餐，同时也能满足消费者的消费倾向。

6 结语

本研究尝试在餐饮行业选取以南充贝福公司为主体，构建了一个长期适用贝福公司的Z模型理论，并通过Z模型分析了南充贝福公司2019年至2021年的发展情况与未来前景。本文未能将非财务因素中，特别是一些难以量化的非财务因素纳入Z模型研究体系中。同时贝福公司在外部条件下，经济周期和政策方面的因素发生了快速的变动。而企业内部的财务风险也受到了非财务指标一定程度的制约，不仅仅是由企业内部的财务指标所决定的，非财务指标还包括公司治理结构、人力资本等。