如何走出这一波上涨？

谭保罗

疫情暴发之后，全球楼市格外火爆。从伦敦到纽约，从首尔到东京，资产价格不断飙升，普通人感觉不是滋味。

但另一面，实体经济的复苏依然举步维艰。特斯拉等美国头部股票的高涨，并不代表实体经济的全部，更多的实体企业一直在和疫情带来的紧缩作斗争。这是一种冰火两重天的局面，房地产价格的暴涨和实体经济的疲弱形成鲜明对比。

这一点都不奇怪，全球货币发行的逻辑决定着这一切。

布雷顿森林体系崩溃之后，美元不再是各国货币发行的“硬锚”，但它依然被很多经济体视为“软锚”。换句话说，这些国家的货币当局固然有着独立的货币主权，不再直接锁定美元，但依然会一定程上保持和美元发行的同步性。

这种同步性的目的之一，在于保持本国货币币值的稳定。少数国家试图挑战这个规则，比如委内瑞拉和土耳其。当美元宽松，它们宽松;当美元紧缩，它们还是宽松。总之，它们不断实行货币宽松的政策，执政者也把超发货币视为一种对利益同盟者的支付手段。

当然，代价你已经看到了。对于那些把美元视为“软锚”的經济体而言，美元自疫情暴发以来持续宽松，强大的溢出效应下，它们自己的货币政策也深受影响。由于新冠变种迭出，美联储的QE 一直没能完全终结，它们的货币政策也因此多半保持着宽松导向。

炙手可热的私募巨头黑市，早已被称为全球“楼王”。

在这种情况下，全球主要城市的房价必然出现持续上涨。这种上涨不但改变了人的生活，甚至还直接改变了金融业。

过去，资产管理巨头更倾向于从私募股权和困境债务中牟利，即投资那些价值被低估或陷入债务困境的公司，通过资产重组获利。但现在，不动产资管开始成为超越私募股权的大热门。炙手可热的私募巨头黑市，早已被称为全球“楼王”。资管巨头投资的房地产主要是商业地产和物流地产，并非普通人的住宅，但背后的上涨逻辑是一样的。

那么，这种楼市普涨的局面会持续到何时？

房价涨不涨，取决于货币发行的多少，以及房子的替代品能否带来更高收益，特别是实体经济的投资收益会否超过投资于房地产。

这两年，中国是少数控制了房价上涨的主要经济体之一。对楼市的调控，也是在这两个变量上做文章。收紧对住房的贷款，比如限贷，就是在货币的发行上做文章;而提高房贷利率和限购，要么是降低投资房产的收益，要么是提升投资房产的“综合成本”，殊途同归。

而要彻底走出房地产这波上涨周期，须在疫情告一段落后，快速重振实体经济。全球，都一样。