工程师红利接力人口红利，继续看多中国制造

我们继续坚定看好中国制造。当前在全球产业周期轮动背景下，中国制造业进入新的发展阶段，面临新的历史机遇。国内工程师红利正逐渐显性化，体现在制造业企业逐步形成核心自主技术，产业链向高附加值部分延伸，并在各个细分领域持续实现国产替代。2020年，因疫情影响，国内制造业低开高走，蓬勃发展；2021年景气趋势总体延续，除国内需求积极修复外，也充分承接海外需求。当前全球高端产业链持续向中国转移，光伏、锂电、工控自动化等先进制造产业，中国已走在世界前列，半导体及制造业部分其他细分领域的技术瓶颈正持续突破。基于14亿人口的庞大终端市场需求，更多国内制造业企业和品牌得以在下游试错，并积累技术与项目经验，技术和市场竞争力的改善与提升，将进一步加深进口替代。

展望2022年，我们对中国制造业设备投资并不悲观。

首先，先进制造景气程度或将继续维持高水平。近年高技术制造业增加值，占规模以上工业增加值的比重逐年提升，且增速明显快于制造业整体，疫情期间表现尤佳，托底作用逐步显现。2021年制造业上市公司增發项目拟募集金额，维持较高水平，电子、新能源等先进制造业的融资绝对额相对较高，预计将对设备投资带动较大。

其次，传统制造也在筑底盘整。一方面政策支持流动性宽松向制造业倾斜，国务院常务会议确定加大对制造业支持的政策举措，促进实体经济稳定发展，强调扩大制造业中长期贷款、信用贷款规模；另一方面，铜、钢等主要原材料价格已有所下降，或支撑制造业盈利能力修复。预期流动性宽松和盈利能力边际改善，将推动制造业整体资本开支向好。

此外，运费的改善及国际关系的缓和，或对出口产生积极影响，并对2022年国内制造业需求形成支撑。

基于此，2022年可以把握三条主线：第一，双碳目标下，优选锂电、光伏和风电等景气确定的成长赛道；第二，积极布局培育钻石、高压清洗机等弱周期消费升级新赛道，把握出口链边际改善领域；第三，自主可控升级背景下，重点关注国产替代大趋势下的细分行业机会。最后，看好专精特新领域。专精特新本质上是细分领域工程师红利积累的体现，中小企业以行业化、专业化去弥补平台化的不足，通过在细分领域的技术突破，发掘细分领域的差异化竞争优势。伴随专精特新战略的推进，持续的进口替代，将是我国先进制造业未来3-5年的核心驱动力与长期发展趋势。工程师红利接力人口红利，我国制造业升级长期动力增强，高端制造前景广阔。

机械丨长江证券研究小组

赵智勇、臧雄、倪蕤等

赵智勇/毕业于上海交通大学。长江证券研究所机械行业首席分析师，7年行业研究经验、8年工业自动化实业工作经验。2021年新财富机械第一名。

本年度代表作：《制造业设备投资进入加速阶段》、《汇川技术：乘风破浪，蜕变前行》、《汇川技术：乘风破浪，蜕变前行（二）》、《柏楚电子：专注激光切割，控制系统独角兽初长成》、《如何看待麦格米特的成长空间以及路径？》