聚焦景气和成长性行业的确定性

2022-01-23

新财富 2022年1期

化工终端消费为衣食住用行等，2021年受到内需逐步复苏、外需快速增长的驱动，行业经营向好，收入利润快速修复。展望2022年，经济动能持续向好，海外主要经济体逐步复苏，全球经济重归增长轨道，带动化工品终端需求提升；供给端，受到“碳中和”和“能耗双控”等政策的影响，化工部分子行业新增产能受限，景气周期有望保持。

投资上，结合景气性分析，成长性增量，2022年我们看好四条投资主线。

一，把握周期成长龙头的确定性。从产品景气上看，即便周期成长龙头的产品普遍处于景气中高位，而实际上，行业扩产受到“双碳”、“双控”等多层制约，供给受限，而全球终端即衣食住用行等消费恢复增长，部分子行业有望维持高景气。从龙头资本开支来看，主要化工龙头手头仍有较多在建项目和拟建项目，受益于项目开拓，龙头存在成长属性，盈利中枢逐步抬升。从估值层面来看，部分龙头估值位于历史中枢以下位置，性价比突出。

二，把握成长性子行业的确定性。受益于下游半导体、电子、军工、医药等产业发展，上游相关材料迎来快速成长和进口替代阶段。看好半导体材料，晶圆厂大规模扩产，半导体材料市场空间扩大，国产企业强化创新，逐步实现突破。同时看好显示类材料，新型显示技术崛起，OLED（有机发光半导体）材料和PI（聚酰亚胺）材料获得蓬勃的发展。此外，看好CDMO（医疗领域中定制、研发与生产），老龄化率提升，全球医药市场规模提升，新药研发费用加大，催生“合作研发+定制生产”模式转变，中国企业凭借高管理水平和低廉研发制造成本，获得更多的CDMO市场份额，加速成长。

三，受益于成本改善的子行业。近两年，诸多化工原材料价格不断上涨，中下游制造业毛利率下降，盈利不佳。反之，随着新冠疫情的缓解以及全球物流体系的恢复，未来部分大宗商品价格有望回落，中下游制造企业盈利有望改善，看好轮胎行业。

四，需求存增量，供给硬约束的子行业。全球社会经济环境變化，产业结构调整，化工下游消费行业会发生一些演变，新能源为代表的经济新动力领域崛起，相应材料受益。供给侧来看，多项政策叠加下，化工行业扩张难度提升，供给格局逐步明晰，企业盈利能力有望逐步提升。建议重视需求有增量、供给长期或阶段性有约束的子行业，如新能源材料之磷酸铁锂、纯碱和PVDF等板块的需求提升，可降解塑料原料之己二酸，纺服原材料之涤纶长丝等。