基于行为金融学对原油宝现象的分析

邬子淳 林德伟 郭金钢

摘要：本文通过快速回顾原油宝事件的起因与经过，运用行为金融学理论对投资者情绪进行分析，指出投资者对交易规则的不了解导致其对金融市场状况的盲目自信;以及交易机构对产品实操和设计的不完善导致了该事件的发生。借由行为金融学中各种理论，诠释了此次交易中投资者与交易机构之间博弈的非理性行为;最后总结此次事件带来的结论和启示。

关键词：金融学;原油宝;投资分析

1.原油宝事件的背景

由于原油市场低迷，2020年3月初原油暴跌之后，中行看到原油到达了历史上的低位，大力向投资者推 荐原油宝产品，并表明产品风险较低。2020年4月中旬，国际原油价格受疫情环境、交通不便、短期经济冲击等影响价格大幅下跌，部分金融市场上的原油期货投资者想借此机会进行抄底，但在2020年4月20日，代表原油期货市场价格的“原油宝”产品5月期货合约跌破0价格，罕见地达到了负价格“-37.63美元/桶”，导致大量多头投资者爆仓，损失惨重。该事件也被认为是2020年金融市场最大的黑天鹅事件，被多家媒体报导。

2.“原油宝”问题研究

2.1客户管理问题

对于风险较大的中间业务，一般来说信用等级测试和专业知识的审核是必不可少的，但目前我国大部分商业银行因为自身业务需要和资金需求盲目引入了大量不符合要求的交易者参加某些高风险业务，为商业银行和国家金融結构治理带来不便，导致客户纠纷和盈利能力的降低，投资者的投资资质审核标准急需提升，有关部门的监管力度有待加强。

2.2产品设计问题

近年来产品服务设计方面包括许多新模式，尤其是在近年来中间业务的经济附加值不断提升的状态下，我国商业银行创造了各式各样的新模式来吸引投资者。银行营业场所的法定利率表实际上也是银行所能供给的存款产品，包括两个要素——期限和利率，期限与利率不相适配则会出现“借短投长”的不稳定金融结构，带来杠杆效应，对于原油宝产品来说，国外的期限与国内的期限不匹配是本次事件发生的主要诱因。

2.3创新问题

“原油宝”作为我国商业银行较为创新的金融产品，与“纸黄金”类似，为金融市场丰富了产品多样性，但是在此之中也暴露出许多问题，如期货的风险揭示与投资者产品的预先声明等做的都不到位，在此次事件中忽略了产品的风险隐患，并没能将建设完善的业务系统投入到产品运营计划中，做到全面的风险预警。

开发创新型产品是一个值得鼓励的过程，但是创新的过程应当以保障金融机构正常盈利水平和投资者合理利益为前提。创新型金融产品的开发与合理运用还需要银行内部的严格管理和市场完善的监督机制搭建。

3.行为金融学的理论分析

3.1 过度自信

从科学研究的结论来看，当事情的结果不如自己预期的时候，人们又倾向于将坏的结果归结于外界环境，认为是外部因素导致决策的不良后果。这种过度自信的心理会使人们在做决策的时候过分相信自己的判断而忽略市场是在不断变化这一前提，对本次原油宝事件而言，投资者知道“原油宝”产品价格降到0.01元时，选择抄底买入大量“原油宝”产品以期价格回升之后更高的收益，却忽略了期货产品价格可以为负数这一前提，未能与宏观状况下疫情对金融市场产生的影响背景相结合，最终损失巨大。

3.2 羊群效应

金融市场中的羊群效应指自身没有一手信息和资源的情况下，投资者往往会参照其他投资者的产品组合和金融架构改变自己的决策行为[4]，是一种典型的“跟风”行为。大部分金融市场的“跟投”行为都很难达到预期的收益，在疫情初期表现出相对于其他市场而言更为可观的收益，部分期货投资者是从股票、基金等其他金融市场撤资进入，对期货市场和投资产品没有良好的知识储备，盲目跟投期货产品，最终承受了巨大的损失。

3.3 过度反应

证券市场的价格是反映市场投资者对其未来价值的心理预期值，与实际价格会有一定的偏差，投资者的行为会影响股票价格的变化。投资者倾向于认为自己会在不断下降的市场环境中亏损，产生选择性认知偏差，即忽略市场的利好消息而过度关注投资股票的利空消息，此状态下会导致投资者继续抛售股票，使股价超于实际价格的下跌。对本次原油宝事件而言，从疫情开始期间其不断下跌且突破负值的价格造成了人们心理上的恐慌，最终导致大量投资者抛售原油宝，价格不断下跌，使投资者承担巨额损失。

4.结论与建议

4.1 结论

此次事件，暴露了我国金融体系中的诸多不足，不论是我国投资者、金融机构还是监管层都暴露出了相关问题。也给予我国金融领域各界人士了警戒，更是给普通大众敲了一个警钟：投资是个复杂而谨慎的事情，国际金融市场更是个精英荟萃、诡谲多变的市场，要想在其中站稳脚跟，需要专业化个人技能、完善国家制度体系。

4.2 宏观建议

从宏观视角出发，在如今的国际原油市场上，美国和英国的原油处于主要地位。不仅如此，由于亚太地区缺乏权威的石油 期货市场，单一客户面对 OPEC 巨头谈判时处于不利状态。因此，从国家内部出发，积累经验，推出中国特色的原油市场，增加衍生品市场的交易量，加快完善金融体系的步伐，增加亚太地区对全球原油产品的话语权

4.3 微观建议

从微观视角来看，在原油宝的案例中，中国银行并没有承担和权利对等的义务，也没有和风险相对应的管理机制， 甚至没有认识到自己所推出的理财产品的风险有多大。对于金融机构来讲，在推出理财产品的同时，首先应当充分了解和把握产品的性质，对风险和收益做出客观的评价。

作者简介：

邬子淳（2001.5-），男，汉族，浙江省宁波市人，石家庄新华区河北经贸大学金融学院金融学，本科生;

林德伟（2001.03-），男，汉族，海南省海口市人，石家庄市新华区河北经贸大学金融学院投资学，本科生，金融;

郭金钢（2000.10-），男，汉族，河北省承德人，石家庄新华区河北经贸大学金融学院金融学，本科生。