基于股市向上格局下的羊群效应分析

摘要：高送转是股利分配的一种形式，通常是指上市公司送红股或者转增股票的比例很大。近些年来上市公司送转比例逐渐增大，以往堪称超高送转的“10送10”已沦为最低的送转比例，“10转30”也不再罕见，然而，一些上市公司大股东利用高送转效应进行高位减持。羊群效应对高送转公司的股价起到推波助澜的作用，这使得股东有了更多的利润，因此他们推出了减持计划。

关键词：羊群效应;高送转;上市公司

1.引言

研究高送转股票中的羊群效应可以给个人投资提出一些建议，帮助一些个人投资者克服盲目跟风的情况。在投资时，遇到推出高送转公司的股票，要做出理性的决策，以减少因为盲目的跟风带来的的损失。这个理论的主要内容是，如果说基金经理和他的投资者认为基金经理做出的投资决策并不是非常的正确，那么把其他基金经理的投资决策作为自己的投资决策就是最正确的选择，因为这样可以保持与其他基金经理一样的业绩而不会对自己的声誉造成损害。在市场存在的信息不完全时，如果投资者不是理性的，则他们可能会跟随着已经完成决策投资者的决策做出投资决策，这样导致的结果是产生了羊群效应。国内学者孙伯灿（2007）等人通过一系列研究得出当投资者做决的时会不自觉的跟着大部分投资者的投资方式和投资思维走，因此投资者们做出的投资决策非常的相似，这就产生了羊群效应。

2.高送转股票的含义及羊群效应分析

2.1高送转股票的含义及推出意义

所谓的高送转，就是指在年度或季度分配时，上市公司根据自身的股本大小或者公积金的的多少，推出高比例的送股或者是以公积金转增股本。对于什么样比例的送转股才算的上高送转，学界一直存在着分歧。当然在股票市场上也有着高送转的界定，目前A股市场上公认的说法是，送转比例在“10转10”及以上就为 “高送转”。上市公司推出高送转，一方面可以让投资者看到公司对自己的业绩持续增长有着坚定地决心，有助于提高公司良好的市场形象;另一方面也可以帮助那些股价高而且股票流动性差的上市公司提高股票的流动性。高送转作为上市公司回报股东的利润分配方式之一，在分配之前本不应该对股价产生影响。

2.2羊群效应的含义

在证券市场中，羊群效应的含义是指一些投资者在做决策时因受其他投资者所采用的投资策略的影响而放弃自己的投资者策略，去采取或模仿大部分投资者相同的或者相似投资策略，即投资人的决策是对大部分投资者投资行为的模仿，而不是在自己所获得的信息的基础上做出自己的投资决策。

2.3高送转股票的羊群效应

高送转股票为什么存在着比市场指数更高、更明显的超额收益率呢？这其中主要的原因是高送转股票中存在着明显的羊群效应。由于市场上的投資者们普遍认为公司推出“高送转”就意味着公司未来业绩将保持高增长，因此他们盲目的对“高送转”的股票追捧，从而羊群效应明显的推动着高送转公司的股价上涨。当高送转成为市场的热点，投资者看到了 “高送转”股票之中所存在的超额收益，从而获得出投资者们都认可这种行为的结论，于是投资者们不管公司为什么要推出高送转、高送转对于公司有何意义，而仅仅依靠靠这个信息来决定自己的投资行为。

3.给投资者和监管层的建议

3.1给投资者的建议

投资者应该提升信息获取和分析能力，通过自己的研究准确的把握投资时机，做一个理性的投资者。还要学会把自己手中的资金分散开来进行投资，不要把所有的鸡蛋放到一个篮子里，以降低系统性风险。当一些上市公司推出的“高送转”预案的时候，应该运用正确的眼光去看待，认真的研究上市公司进行“高送转”的目的是什么，不要一窝蜂的追着买进公司的股票。

3.2给监管层的建议

对于股票市场监管力度的大小，需要充分考虑到市场承受能力的大小，如果对市场进行过度的监管对股票市场的健康发展是不利的。有关部门应该加强对上市公司披露高送转方案的可行性监管，规定上市公司在推出高送转方案之前减少知情人，从而降低内幕交易。

4.结束语

近几年，受到国内经济增速放缓的影响，大部分上市公司的经营业绩都在下滑。“高送转”还常常伴生内幕交易、市场操纵等违法违规行为，从一个角度表明，中国的证券市场的确需要加大监管的力度。高送转是上市公司回报全体股东的一种非常重要的股利分配方式，但它并不是唯一的股利分配方式。上市公司要根据自身实际发展状况、实际的经营能力、成长性等指标制定合理的股利分配方案，而不是为了迎合市场炒作盲目的进行高送转，这才是实现企业稳定、长远发展和回报股东、保护中小投资者利益的最好方式。

参考文献：

[1]尹晓光，我国股票市场羊群效应实证研究[J]，西南财经大学，2007.

[2]梅国平，聂高辉.我国股市羊群效应存在性的实证分析[J]，金融与经济，2009（9）

[3]马丽，中国股票市场羊群效应实证分析[J]，南开经济研究，2016（1）.

[4]李云逸，高送转股票的财富效应的实证研究及原因探析，西南财经大学，2014

[5]Scharfstein D S， Stein J C.Herd behavior and investment[J].The American Economic Review，1990：465-479.

作者简介：高传君（1995-10），女，山东省潍坊人，淄博市张店区山东理工大学，金融专业，硕士生。