杜邦分析法在财务管理中的应用及改进——以DM 公司为例

桑 棋

（淮安市住房公积金管理中心，江苏 淮安 223001）

1 杜邦分析法的内涵

1.1 杜邦分析法的概念及原理

杜邦分析法指的是以权益净利率为基础逐步展开分解，形成有内在联系的财务比率，并利用财务比率对偿债能力、资本运营能力、盈利能力进行分析。杜邦分析法可以直接通过费用和利润等会计要素以及成本结构分析来反映企业经营过程中面临的风险。

1.2 杜邦分析法中涉及的基本财务比率

杜邦分析法中所涉及的财务比率如下：

2 杜邦分析法在财务管理中的应用

下面以DM 公司为例，具体分析杜邦分析法在其财务管理中的应用情况。

2.1 DM 公司基本财务状况分析

DM 公司2019 年至2020 年基本财务数据如表1 所示。

根据表1 中的数据和DM 公司2019 年的总资产周转率（0.49）及其权益乘数（1.06），可得出杜邦分析核心财务比率，如表2 所示。

表1 2019—2020 年DM 公司基本财务数据 单位：元

表2 2019—2020 年DM 公司杜邦分析核心财务比率

分析企业的盈利能力时，从权益净利率中得出的盈利能力是企业的经营能力、财务决策、融资方式等多方面的共同展现。特别是销售净利率越高，企业销售对应的收益能力就越强，企业的单位销售效益也越好［2］。

由表2 可知，2019 年至2020 年，DM 公司在此期间权益净利率呈现出增长趋势。根据公式（1）可知，影响权益净利率的主要因素是权益乘数和总资产净利率。

DM 公司在此期间，权益乘数和资产净利率均有所增加。总资产周转率提高主要是因为公司净利润增加，虽然DM 公司总资产周转率的波动较小，但也说明了DM 公司在2019 年对资产的控制有所强化。另外，从权益乘数的增加可以看出企业负债也增加了，单方面的负债增加导致财务风险较低，但DM 公司的权益乘数整体增幅较小，位于1 与2 之间。资产总额大幅度增加使得资产负债率从6.7%降至6.4%，DM 公司所属行业本就是轻负债率行业，单从公司的低负债率看并不足以说明问题。只有对比行业平均值，才能更好地体现DM 公司发展的优势和不足。根据表2 可知，DM 公司的资产净利率也有较大增幅，表明该公司对资产利用较好。

2.2 杜邦分析带来的财务影响

DM 公司权益净利率既是投资者决定是否投资或转让该公司股份的决策依据，也是考察公司经营业绩以及如何分配股利的重要依据。表2 所示的财务数据对DM 公司经营者决策具有非常重要的作用，同时也为企业提高盈利能力及竞争力提供了思路。从综合分析角度来看，杜邦分析法与其他方法结合使用不仅可以弥补自身的缺陷，还可以使分析结果更加详尽和科学。

依据以上分析，杜邦分析法还具有一定的片面性，容易给企业经营带来风险。首先，杜邦分析法并没有对DM 公司未来发展前景进行很好的预测，对该公司财务报表的分析也较为单一。其次，其对现金利用率等财务数据方面的分析也有所欠缺。因此，杜邦分析法是企业经营者决策的重要补充，也是经营者在具体问题分析中应注意的事项。

3 传统杜邦分析法在应用中的不足

通过杜邦分析法对DM 公司进行财务分析，财务报表反映出的财务状况不够全面，财务比率指标过于单一，难以了解DM公司经营的详细状况。

3.1 现金流指标分析缺失

该分析法忽视了现金对财务数据的影响，使得财务数据的可信度大打折扣，财务分析的结果让人难以信服。分析DM 公司财务状况应综合考虑资产负债表、利润表和现金流量表，因为它们是企业运营的财务状况、利润情况、现金变动最直接的体现，是财务分析全面详细的数据指标。传统的杜邦分析法没有考虑现金流量，因而无法进行动态分析，更不能准确体现企业的经营成果［3］。通过杜邦分析得出的DM 公司财务分析结果并没有体现出DM 公司对现金流的运用情况，因此无法得知DM 公司目前资金运作情况。DM 公司经营活动产生的现金流在总现金流中占比较大，DM 公司以生产和销售产品为主，筹资活动增加的现金流呈增加趋势。结合所处行业的具体情况进一步分析DM 公司的运营状况可知，投资活动产生的现金流呈下降趋势，在财务分析中应体现现金流具体分析情况，为此应对杜邦分析法加以改进。

3.2 财务数据分析过于单一

杜邦分析法主要是对净利润加以分析并进行拓展。对DM公司来说，其净利润容易受其他因素的影响和干扰，其中，主要干扰因素就是资本结构和所得税政策，这些因素会导致DM 公司在进行绩效评价时的实际数据会产生一定的偏差。除此之外，净利润不仅包括经营收入，还包括财务决策收入。从财务管理的角度来看，必须区分收入的性质，否则会导致由此推算出的销售净利率偏低，因此采用杜邦分析法无法明确DM 公司利润表中的此项分类。

3.3 企业风险预警机制欠缺

传统的杜邦分析法在经营风险和经营风险引发的财务危机方面难以起到很好的预警作用。传统的杜邦分析无法对企业的发展运营情况进行准确预判，因此很难起到风险预警作用，且杜邦分析法中的比值只体现企业短期财务收益情况，难以反映出企业长期投资带来的收益情况［4］，容易导致管理决策层更加注重企业短期利益。

4 杜邦分析法应用的改进建议

4.1 重新划分采用的财务数据

在传统的杜邦分析体系中，资产总额与净利润不匹配，在利润的划分上并不包括财务活动损益。因为资产总额是经营性资产和金融资产的总和，所以利润也应当分为经营性损益和金融活动损益。

4.2 拓宽财务分析视角

传统的杜邦分析体系仅从财务会计角度对财务数据进行运算分析，弱化了效益评价时的决策与预测功能。所以，改进后的杜邦分析法应当与管理会计相结合，从管理会计中的本量利视角出发。安全边际率反映出了公司安全的销售活动所占的比例，边际贡献率则是售出的产品对公司的贡献即为公司产生多少利润，所以边际贡献率越大就表明企业的利润越高。企业可以参考安全边际率和边际贡献率对销售目标和生产目标进行调控，实现企业获利能力最大化。杜邦分析法与管理会计相结合使杜邦分析体系的预测分析更加完善，对经营管理者具有导向性帮助。

除了在分析时和管理会计的理念相结合，新型的杜邦分析法还应当引入财务杠杆系数。财务杠杆系数是指普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的多少倍，又称财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用，评估企业的财务风险。在传统的杜邦分析体系中，权益乘数由于自身的不足，在负债方面涉及较少，对企业的风险评估不够详尽。新的杜邦分析法可以将权益乘数呈现为倒数的状态，视为扣除项目，当权益乘数变动时，可以反映出企业负债变动，从而起到预警作用。

4.3 引入现金流

杜邦分析体系中比较突出的缺点是缺乏对现金流的引入利用。改进后的杜邦分析体系应当改善这一明显缺陷。最直接的做法就是利用好现金流量表，引入现金流量的分析［5］。分析生产经营中产生的利润，明确现金流在利润中所占比重，比重增加代表着企业目前获取现金的能力在增加，反之，经营管理者应注意调控企业财务状况和生产线资金预算，并注意应收账款与短期负债的变动，避免资金链断裂以及资金周转困难给公司带来影响。除了对利润中的现金流比重给予关注，还应明确资本结构中所涉及的现金流情况。股东的获利主要体现在每股净资产上，每股净资产价格越高，股东的权益就越大。对每股净资产进行拆分，可以得出每股营业现金流量、权益负债比、债务总额现金率等指标。现金流在财务分析中起着重要作用，杜邦分析法应该引入现金流。