厦工股份盈余管理案例研究

2022-01-05蔡程程

中国管理信息化 2021年22期

关键词：净额摘帽盈余

蔡程程

（温州商学院管理学院，浙江温州 325000）

1 ＊ST 厦工盈余管理案例分析

1.1 公司简介

厦门厦工机械股份有限公司（以下简称*ST 厦工公司）是厦门市人民政府国有资产监督管理委员会的全资子公司，创建于1951 年，于1993 年12 月由厦门工程机械厂改制为上市公司（股票代码600815）。

1.2 “摘帽”过程

ST 厦工公司在2018 和2019 两个连续的会计年度归属于上市公司股东的净利润为-7.31 亿元和-11.53 亿元。若2020年继续亏损，则会面临暂停上市的处境。2020年其净利润为0.38亿元，符合“摘帽”条件，于2021 年4 月复牌，至此“摘帽”成功。

1.3 *ST 厦工盈余管理的手段

1.3.1 利用减值准备

ST 厦工公司在2019 年减值损失合计3.97 亿元，占当年净利润30%左右，而于2020 年提回1.38 亿元，贡献了净利润的3.63 倍［1］。与之类似的情况也发生在连续亏损两年的2016 年。

1.3.2 利用非经常性损益

ST 厦工公司在2019 年和2020 年的非经常性损益差距巨大，其中2020 年的合计数占净利润的254.72%。相较于2019年处置非流动资产的-0.58 亿元，*ST 厦工公司在2020 分别出售了部分在建工程和土地使用权以及二期土地，占总资产的3.46%，占净利润的126.32%。尽管这种方法不具有持续性，但能有效实现盈余增加，常被特别处理的公司运用［2］。

1.3.3 利用成本费用控制

2020 年，*ST 厦工公司在营业收入保持2.5%的比例上升的同时，营业成本下降了3.07 亿元，费用占比远低于行业平均的12.71%，其中财务费用更是下降了76.47%。

1.4 *ST 厦工盈余管理程度分析

文章采用Healy 模型分析该公司盈余管理的实施程度，并基于前后连续两个会计期间的非操纵性应计利润的期望变化值应为0 的假设进行计算。相关公式如下：

总应计利润（TACC）=净利润（NI）-经营现金净额（CFO）

用期初的总资产（TA）来修正净利润（NI）和经营现金净额（CFO），可得应计利润模型：

CFOEM=NI/TA-CFO/TA

按照应计利润模型，分别计算2015—2020 年各年的全部应计利润（CFOEM），如表1 所示。

表1 *ST 厦工公司2015—2020 年度相关财务数据

（1）计算2015—2020 年的全部应计利润均值，即假设*ST厦工公司在2015—2020 年度不存在盈余管理行为，则根据应计利润模型可求得2020 年模拟的全部应计利润：

CFOEM2020=（-10.97%-29.80%+5.49%-18.84%-10.54%）/5 ≈-12.93%

（2）计算2020 年模拟净收益。该年度的全部应计利润为-17.53%，可推得在该条件下*ST 厦工公司的模拟净利润：NI2020=（CFOEM2020+CFO2020/TA2020）*TA2020≈-80 317.87 万元

由于2017 年也是*ST 厦工“摘帽”的关键年份，所以计算全部应计利润时不包含2017 年的数据。

（3）对比差异。*ST 厦工公司财报中显示的净利润为3 760.05 万元，而模拟出的净利润为-80 317.87 万元，差额约为8.41 亿元。

2 ＊ST 厦工盈余管理影响分析

2.1 财务指标分析

2.1.1 偿债能力

在2019 年和2020 年，*ST 厦工总体资产负债率下降，流动性明显提高，体现出偿债能力有所改善，相近甚至低于行业平均水平，原因主要是2019 年*ST 厦工转让了经销商的债券，交易金额为4.00 亿元，交易标的价值8.58 亿元。如果排除这次转让的影响，那么2019 年流动速率就仅仅是1.14，同比增加35.70%。*ST 厦工的偿债能力同行业的平均流动比率、速动比率以及资产负债率相比，仅存在些许劣势，但流动速率远超同行业平均，这表明*ST 厦工公司通过盈余管理手段使得偿债能力有所改进，尤其是速动比率。

2.1.2 营运能力

2020 年，*ST 厦工公司应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率分别是3.03、2.08、5.33 次。各个周转率都有所回升，其中应收账款周转次数上升了86.20%，位于同行业第六［3］。

2.1.3 盈利能力

在2017 年和2020 年，*ST 厦工公司的盈利能力指标都有相似的趋势，而这两年都是关键的“脱帽年”。在经过盈余管理后，净资产收益率和销售净利率得到了显著的提高，分别达到了2.75%和2.76%。尽管该公司的净资产收益率和销售净利率都得到了提高，但其与行业平均还有不小的差距。

2.1.4 发展能力

2020 年，*ST 厦工公司的营业收入、净利润都有所提高，这与其2017 年进行的盈余管理所体现出的变动趋势相似。此外，该公司的总资产增长率在2020 年虽然有所提升，但仍然处于负值，成长能力不佳，呈现出收缩的趋势。根据2021 年第一季度的财务数据，*ST 厦工公司的总资产继续保持减少的趋势。

2.2 现金流量质量分析

2.2.1 经营活动净现金流量分析

在2016—2020 年，该公司的经营活动现金流量净额总体呈现下降趋势，只有在关键“摘帽”年份实现了增长。另外，2020年该公司的净利润实现了扭亏为盈，但经营现金流的净额为负值。现金和利润并不能保持同步趋势表明该公司的现金流内容与营业利润的业务内容有部分出入，从而导致经营现金流不能完全反映净利润，也就是说，*ST 厦工公司存在利用应计项目进行盈余管理的现象。

2.2.2 投资活动现金流净额分析

2020 年，该公司的投资现金流量保持逐步增长且处于正值的状态，表明公司并没有过多进行对外扩张。另一个原因就是在盈余管理这一年，*ST 厦工转让部分在建工程和土地使用股权以及出售二期土地，从而获得近2 亿元的现金。而在同样是“保壳”的关键年份2017 年，*ST 厦工公司也出售过全资子公司部分股权以及部分固定资产从而增加利润2.35 亿元以及获得政府补助0.97 亿元。在利润表上投资收益有0.16 亿元，占净利润的42%，对利润的影响较大。

综上所述，*ST 厦工公司变卖非流动资产的同时投资支出的资金在2020 年相较于2019 年下降了50.99%，说明该公司没有完全重视对外投资发展，且依赖变卖资产和获得补助来维持经营，从而进一步佐证了*ST 厦工公司的经营情况不佳。

2.2.3 筹资活动现金净流量分析

从2016—2020 年总体筹资活动现金流净额来看，其总体变化趋势和净利润变化趋势相反。在2019 年能够保持将近6亿元的净流入，是因为公司股份公开拍卖收到现金以及集团内部的借款，其中厦工（三明）重型机器有限公司100%股权价款为2.02 亿元，极大地帮助了该公司的经营。可*ST 厦工公司在2020 年只有略高于利润的筹资净额，部分缘于第二次退市风险警告所带来的不利看法。*ST 厦工公司成功“摘帽”后的第一个季度报告显示，该公司筹资活动产生的现金流量净额为-1 302.71 万元，可见该公司没能彻底改变市场对它的看法［4］。

2.3 股价及投资者效果分析

*ST 厦工公司在2020 年4 月份成功“摘帽”后，股票价格较快上升，并保持在2.50 元/股左右，但在2021 年1 月左右该公司的股价又开始下降至2.634 5 元/股［4］，虽然相比“摘帽”前股价有一定的上涨，但后劲不足，不能保持长期稳定的增长，可见“摘帽”一定程度上增加了市场投资者的信心，但所带来的稳定性不足［5］。同样，从重要股东的持股比例变化情况来看，对潜在投资者来说，“摘帽”确实利好，但既有的重要股东的持股比例没有任何变化，既没有售出也没有新增，在一定程度上说明*ST 厦工公司并没有真正地改善经营能力，只是通过各种盈余管理方法来调整会计利润。