化工企业偿债问题研究

□文/ 邵钰旸 王代鑫 刘铁民

（沈阳化工大学 辽宁·沈阳）

［提要］ 偿债能力分析是评价企业财务状况，制定正确经营决策的重要依据。化工作为国家最重要的产业之一，其经营好坏直接决定整个国家工业发展。本文以鲁西化工为例，选取2016～2019年财务数据，运用相关指标对企业的偿债能力从短期和长期两个方面进行分析，发现企业偿债能力偏弱、资本结构不合理等问题，以此对化工企业提升偿债能力提出相关建议。

一、引言

众所周知，化工作为国家的基础性和支柱产业，其行业已经渗透在国民衣食住行、国家工农生产的方方面面，成为人民的日常生活中不可或缺的一部分。而随着国家各类政策的出台和改革，再加上环保督察力度加大、政府对企业安全生产的持续重视，导致化工企业高度集中化，竞争激烈。由此，化工企业为缓和宏观环境带来的压力，不断拓宽销路，形成了行业收入可观、利润总额趋势呈现良好局面，但也因此带来了囤积存货现象严重、资金紧张、负债比例过高、还款压力大等偿债方面的问题。结合化工行业自身门类繁多、产品多样、工艺复杂、排放污染物种类多、数量大等特点使得分析化工企业偿债能力，帮助经营者做出正确的决策已是当务之急。

二、公司简介

鲁西化工集团股份有限公司（简称鲁西化工）位于山东省聊城市，于1998年5月在深圳证券交易所上市（股票代码：000830）。主要的经营范围是化学肥料及化工原料的生产销售以及化工生产专用设备设计、制造、安装和销售等。具有年产400 万吨化工产品、350 万吨化肥产品的生产能力。此外，该企业积极响应国家号召，转变经济发展方式，淘汰落后产能，坚持绿色安全发展，走出了“一体化、集约化、园区化、智能化”发展之路，实现了由化肥转向化工、从基础化工向化工新材料的转型，形成了完整的“煤、盐、氟、硅和石化”相关产品链条，不断地增强企业竞争力，成为了化工化肥装备制造及科研于一体的综合性化工企业。

表1 2016～2019年鲁西化工相关财务指标一览表（单位：万元）

三、鲁西化工偿债能力现状分析

本文依据2016～2019年财务数据为基础，分别从短期和长期两个方面，包含流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、产权比率和利息保障倍数六个指标对鲁西化工偿债能力进行分析评价。（表1）

（一）鲁西化工短期偿债能力分析（表2）

1、流动比率。流动比率=流动资产/流动负债。从表2 可以看出，鲁西化工2016～2019年的流动比率逐年下跌，2019年稍有回升。通常该比率等于2 时最为理想，而企业的流动比率在0.2 左右的低水平状态，说明鲁西化工短期偿债能力发展缓慢。具体分析可知：企业2016～2018年流动资产中存货下降明显。其主要原因是企业受到2018年中美贸易摩擦和全球大宗商品价格波动较大的影响，部分化工产品和原材料的价格有不同程度的下跌，企业降低在产品数量，减少原材料库存导致。尽管企业所处的大环境对于企业的偿债能力并不友好，但企业仍有不可忽视的偿债风险。

2、速动比率。速动比率是指速动资产（流动资产中扣除存货、预付账款和一年内到期的非流动资产剩余的流动资产）/流动负债。从表2 可以看出鲁西化工刨除存货后其速动比率2016～2018年下降趋势明显，2019年略有回升。速动比率维持在1∶1 较为理想。通过上述数据可以看出，企业近4年来速动比率稳定在0.13 左右，远小于理想值1，但这并不能表明企业短期能力严重不足。具体原因体现在：企业整体的应收账款数额占企业资产总额数小于30%，占比较小，企业的速动比率较低属于正常现象。显然仅依靠速动比率的大小评价企业短期偿债能力略显片面。

3、现金比率。现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债。从表2 数据可以看出，鲁西化工4年来现金比率逐年下降，但每年又在小规模的缩小降低的幅度。尽管如此，企业近4年来的现金比率均处在较低水平。一方面不得不说明该企业短期偿债能力弱；另一方面该企业是属于化工类企业，这类企业生产流程复杂且消耗时间长，企业的资金回流速度难免受到影响，进而降低企业的现金比率水平。

4、小结。通过对鲁西化工近4年的短期偿债能力的分析可以总结出鲁西化工整体短期偿债能力欠佳，面临着较高的财务风险。通过3 个指标的分析了解到企业偿债能力不仅仅受到了中美贸易摩擦、全球大宗商品价格波动这些宏观环境的影响，也与所处行业自身特色有着密不可分的关系。即化工产品品类多、更新速度快、生产过程复杂且冗长等特点。尽管如此，企业若要在行业中崭露头角必须从自身找到原因，从注重企业存货管理、控制欠款金额等方面提升短期偿债能力，降低财务风险。

（二）鲁西化工长期偿债能力分析（表3）

1、资产负债率。资产负债率=负债总额/资产总额。从表3可以看出，鲁西化工4年来资产负债率波动幅度不大，均保持在60%左右。通常资产负债率过低说明企业过于保守，不懂得利用债务杠杆增加收益，过高说明企业懂得利用外来资金的帮助，让企业发展更快。显然该企业懂得利用债务杠杆提升收益，壮大企业规模。但值得注意的是，该指标维持在40%～60%之间最为安全，而从上述数据看出该企业的资产负债率一直处在理想化的警戒线，反映出企业长期偿债能力一般，或许从目前的发展看企业并不会有大损失但未来企业的资产负债率若仍然持续飙升，企业就会有一定的偿债压力，财务风险增加，对企业产生不利的影响，这要引起管理人员的重视。

2、产权比率。产权比率=负债总额/净资产，反映企业财务机构稳定状况，其比率高反映“高风险、高报酬”的财务结构，反之则反映出“低风险、低回报”的财务结构。从表3 数据可以看出，鲁西化工近4年产权比率波动幅度明显，其中2016～2018年下降趋势明显，2019年略有回升。从整体来看，企业近4年来产权比率远超过1∶1，尤其是2016年比率接近了2∶1，说明企业负债均大于净资产，反映该企业是“高风险、高报酬”的财务结构。这样企业虽然财务杠杆效应强，收益增加的速度快。但是，企业面临的风险也大大增加。

3、利息保障倍数。利息保障倍数=息税前利润/利息费用。通过表3 相关数据可以看出，该企业的利息保障倍数2016～2018年翻倍增长，而2019年下降明显。利息保障倍数大小与企业的利润总额息息相关，反映的是企业支付利息费用的能力。指标越高，说明企业支付利息能力越强，债务资本安全程度越高，企业长期偿债能力也就越强。很显然，企业4年来有一定的偿还债务能力，2016～2018年企业收益良好，利润翻倍增长，企业偿债能力也随之增强。2019年利息保障倍数下跌严重是由于企业利润总额下降导致，剖析其原因是与当年整个化工行业的原材料价格偏低，企业盈利空间被压缩有关。

4、小结。通过近4年对鲁西化工长期偿债能力分析总结出鲁西化工长期偿债能力有待加强，企业相关管理人员应引起足够重视。通过上述3 个指标分析可以得知，由于企业采取的是“高风险、高报酬”的财务结构，使得企业获得收益效果明显，稳固了企业在整个行业的地位，但是企业资产负债率4年来一直处在理想化的边缘，尤其在2019年遇到市场大宗价格波动大，整个行业发展不景气时，如此高风险的财务结构会影响投资者投资信心，不利于企业发展。所以，要求企业管理人员积极采取有效措施控制企业负债金额，通过合理方法提升企业偿债能力，稳固企业地位。

5、鲁西化工偿债能力问题评价。通过对鲁西化工近4年偿债能力分析，可以发现企业无论是短期偿债能力还是长期偿债能力均偏低。一方面说明企业没有合理把控举债方式和大小，导致企业负债金额大，投资者对企业偿债能力评分低，影响企业扩大规模；另一方面反映出企业的资本结构不合理，所有者权益资本成本高于债务资本成本，企业为了降低资本成本而过多地举债，增加了财务风险，影响了企业的偿债能力。

四、提升化工企业偿债能力的建议

（一）优化企业资本结构，注重存货管理。资本结构是权益资本和债务资本比例关系的直接体现，其结构合理性直接影响企业的财务状况。在优化资本结构时，企业可适当地开展新业务，使企业多元化发展；不断寻求新的合作伙伴，扩大业务范围；等等。一方面由于化工类产品工艺复杂，产品与产品之间差异大，生产设备使用要求高，对于安全生产管理就增加了难度。因此，企业要重视生产车间的监管，对原材料的保管要有明确的区分。另一方面由于化工企业注重技术研发，产品更新速度快，这就要求企业严格控制库存量，尽可能避免库存闲置，降低企业成本。

（二）严控举债金额，择优偿债方式。如今化工行业竞争激烈，各个企业为了在行业中生存下去，就会选择通过举债的方式增加企业的资金，扩大企业的规模。对于化工企业而言，要注重负债的比重，不论企业的财务结构是“高风险、高报酬”，还是“低风险、低回报”的形势都要注重举债的方式。举债的方式有很多，不再是仅有的银行贷款，企业还可以选择发放企业债券、引进外资方式进行筹资，要根据自身状况合理地选择举债方式。另外，要考虑借款时间的长短、借款金额多少、利率的高低等方面综合考量，结合企业自身发展状况采取合适的还款计划。

表2 鲁西化工短期偿债能力指标分析一览表

表3 鲁西化工长期偿债能力指标分析一览表

（三）加大研发力度，抢占市场先机。通过对鲁西化工4年来财务报告可以看出，企业研发投入的费用约6 亿元左右，占年度净资产比重5%，且每年研发投入并没有明显增长，这会削弱企业的竞争力。以此为鉴，纵观整个化工行业，产品品类繁多，更新速度快，这就要求企业不断研发新产品，加上政府对于化工类产品污染监察力度持续加大，企业加大研发力度，不断生产出环保又高效的产品已是当务之急。所以，企业要利用自身发展优势，积极与各大高校联合，注重人才引进和培养，研发出新产品提升企业竞争力，推动国家化工企业的发展。