政策稳定性、中国企业投资数量对中国农业企业海外投资的影响

【关键字】跨国投资；中国农业企业；政策稳定性；上期企业投资

一、研究背景

自从2001年底，中国加入WTO之后，中国就越来越融入经济全球化的体系之中。但反全球化迹象使中国企业在外投资因为政治等原因遭受损失。

中国拥有世界22%的人口，但只拥有世界7%的可耕地面积，对外投资获得农业资源具有市场潜力。农业行业投资的特点为投资大量固定资产，需要长期经营才能收回前期的投资成本，若投资东道国投资环境不稳定则会导致巨大损失。

稳定的投资环境需要东道国的政府具有政策稳定性。跨国公司青睐稳定、可信和诚实的政治制度，因为它们增加了东道国内部的合法性[1]。

二、文献综述

跨国公司在对外直接投资时，选择在哪一个国家或地区投资是非常重要的[2]。被投资东道国的经济状况、劳动力水平、自然禀赋和政治政策等因素都是企业在投资前需要考虑的因素。

政策连续性代表即使政府执政党或执政者更换，行政部门仍然会按照之前既定的政策去执行的能力。政策不稳定会降低一个国家对投资的吸引力，因为它会使投资环境不可预测[3]。农业企业需要能够长期稳定经营的环境才能收回成本。所以我们提出假设：

H1：中国农业跨国企业在进行对外投资时，东道国的政策稳定性风险越低，企业越有可能在该国（地区）投资。

当企业拥有信息渠道时，企业就能准确判断自己在该东道国的盈利能力，增加企业投资该东道国的可能性。研究证明，在该东道国已有的同母国企业投资数量也会促进中国企业对该东道国进行投资[4]。从国际贸易理论视角来看，充足的东道国企业信息有助于企业对在该东道国投资能盈利与否做出判断。从制度理论视角来看，企业会由于合法性而采取相同的行为[5]。由于企业在投资时一般都被上一期的信息影响，我们提出假设：

H2a：中国农业跨国企业在进行对外投资时，东道国前一年的中国企业投资数量越多，企业越有可能在该国（地区）投资。

对于企业投资来说，相较于同母国不同行业企业的投资经验，同行业的企业投资记录更加能够影响其投资决策。所以我们提出假设：

H2b：中国农业跨国企业在进行对外投资时，东道国前一年的中国农业企业投资数量越多，企业越有可能在该国（地区）投资。且该影响大于同母国其他行业企业投资带来的影响。

有研究证明同母国其他企业的往期投资记录，能够减少制度风险对跨国企业投资该东道国的影响[6]。但是由于农业是前期投资大、长期缓慢回收资本的行业。如果东道国的政策存在不稳定性，即使能够从同行业企业获得信息，但最近几期的同行业信息不能够有效减轻企业避开风险的行为。因此我们提出假设：

H3：中国农业跨国企业在进行对外投资时，其他中国农业企业的上一期投资数量不会对政策稳定性和企业投资可能性的关系产生调节作用。

三、研究方法

（一）数据构成

本文使用的数据来源如下：①本文使用的跨国投资数据为Zypher数据库的中国企业对外投资数据库，数据时间从2001至2018年。本文使用美国SIC行业代码挑选了农林牧、肥料、食品加工、渔业等行业的中国企业投资记录。②本文使用的政策稳定性数据来自世界银行数据库的WorldwideGovernanceIndicators（WGI）数据库。该数据描述了官僚体系的独立性，即不受执政集团干扰能够稳定执行政策的能力。③控制变量来自于世界银行数据库。

为了只针对中国农业跨国企业在东道国展开的生产性投资数据作为研究对象，本文对数据做了如下的处理：①删除了投资目的国（地区）为香港、澳门、百慕大群岛等避税天堂的样本；②删除了控制变量难以获取的样本；③删除了不属于本文研究范围的组合投资等并购行为的样本。

（二）研究方法和变量解释

本文参考之前研究的做法选取了模型和控制变量[7]。本文采用的模型为条件（logitconditionallogit）模型，其特点是能够研究面对不同经营环境，企业投资选择其中一个的可能性。

本文的被解释变量为企业投资某东道国的可能性。

解释变量如下：①中国企业投资数量由前一期中国企业在该东道国投资数量衡量。②中国农业企业投资数量由前一期中国农业企业在该东道国的投资数量衡量。③政策稳定性由WGI数据库描述官僚质量的数据来衡量，数值由小到大表示风险越来越大。④控制变量：市场吸引力由GDP增长率衡量；科研强度由研究经费占GDP比重衡量；自然禀赋由矿石和金属出口占商品出口的百分比衡量；消费市场大小由储蓄率衡量；劳动力水平由失业率衡量；FDI欢迎程度由FDI投资占GDP比重衡量；经济规模由GDP的自然对数衡量；消费能力由人均国内生产总值衡量。

四、实证结果

本文对数据进行相关性分析得出的变量的系数绝对值都小于0.6，且膨胀因子分析的结果也都小于10，所以本文中的变量之间不存在多重共线性问题。本文的实证结果如表1所示。

如表1所示，模型1展示了控制变量对于企业是否投资的影响。模型2展示了政策稳定性风险对企业投资可能性的影响。政策稳定性风险变量的系数为负，即东道国的政策稳定性风险越高，中国农业企业投资该东道国的可能性越低。根据国际贸易理论，制度环境风险如政策稳定性风险会被企业当作是成本的一种。当想要投资的东道国政策稳定性风险比较高时，企业会认为自己投资时的成本会上升，所以投资可能性降低。假设H1得到支持。

模型3和模型4分别显示了上一期中国企业投资数量和中国农业企业投资数量对后来中国农业企业投资可能性产生的影响。其中上一期中国企业投资数量的系数不具有显著性，上一期中国农业企业投资数量的系数显著为正，即上一期中国企业投资数量对于中国农业企业是否投资某东道国不产生影响，但是上一期中国农业企业投资某东道国的数量会增加中国农业企业投资该东道国的可能性。假设H2a没有得到支持，H2b得到支持。

最后模型5显示上一期中国农业企业投资数量对于东道国政策稳定性与中国农业企业投资可能性之间的关系不具有调节作用。假设H3得到支持。

五、结论

本文以2001至2018年中国农业企业的对外直接投资为研究对象，得出了以下结论：①政策稳定性高的东道国会吸引中国农业企业进行投资；②上一期中国对某东道国的投资总数量不会影响中国农业企业投资该东道国的可能性，上一期其他中国农业企业的投资会影响后来者投资的可能性；③上期其他中国农业企业的投资数量不会对东道国政策稳定性与中国农业企业投资可能性之间的关系产生调节作用。

本文的主要贡献是：首先，研究了政策稳定性对于高前期投资、成本回收周期长的中国农业企业具有正向影响。其次、探讨了中国全部投资数量和中国农业投资数量对于后来中国农业企业投资产生的影响的不同。最后，本文研究发现上期其他中国农业企业的投资数量不能调节政策稳定性对中国农业企业投资可能性的影响。

本文提供的政策意义在于，中国政府在帮助中国农业企业走出去的时候，可以提供：①详细的东道国环境信息咨询；②同对方东道国建立稳定且长久的投资贸易合作等。当然本文还存在不足之处，对于不同企业规模，也可分情况讨论不同因素带来的影响。其他的政治环境因素比如法制水平也可以纳入考虑范围。