自贸区背景下西安供应链金融商业保理ABS的创新发展研究

（西安欧亚学院，陕西 西安 710065）

近年来供应链金融保理ABS发行量迅猛增加，不仅创新了融资方式，而且增加了资金的流动性，增加了金融市场上直接融资的比例。陕西地处“一带一路”战略重要地位，具有较为完备的产业基础，2016年获批自贸区以来，建设目标明确，对区域经济高质量发展的带动作用强劲，目前自贸试验区西安区域新增46873家企业主体，注册资本达5518.03亿元。自贸区的蓬勃发展为西安供应链金融商业保理ABS的发展提供了更广阔的金融、贸易及投资的平台，在政策、法律、税收等方面提供了良好的金融市场和交易环境，同时供应链金融保理ABS发展为自贸区建设目标的实现提供了支持和保障。

一、西安供应链金融商业保理ABS融资模式发展现状分析

（一）我国供应链金融商业保理ABS融资模式发展初具规模

我国供应链金融经历了从70年的票据融资到20世纪90年代的贸易融资、21世纪的供应链金融解决方案及线上供应链金融平台，目前已有了长足的发展，自2017年以来，金融巨头齐聚供应链金融领域，2020年我国供应链市场规模已达到27万亿。阿里巴巴的“码商成长计划”，腾讯－微众银行的“微业贷”，建设银行的“小微快贷”产品体系，瑞通供应链金融的“线上供应链金融业务交易”和“线上风控”，为企业打造快速便捷的融资服务。

中小企业融资难一直是社会难题，商业保理与供应链金融的结合不仅为中小企业提供了新的获资渠道，而且形成了完善的信用监控技术和体系，分散转移了风险，同时不断强化大家的认知，脱颖而出，逆袭成功，由边缘走向主流。从WIND数据库分析可知，目前保理ABS项目主要集中于房地产和电商行业，2017年房地产行业中的万科和碧桂园分列第一第二位，发行量高达199.6亿和176.97亿。2018年由中信证券担任计划管理人及承销机构、小米公司的供应链金融ABS项目于上交所发行，该项目储架发行规模100亿元，是国内首单支持新经济企业供应链金融ABS；2019年京东金融－华泰资管第4期供应链保理合同债权资产支持专项计划在上海证券交易所挂牌，其是国内资本市场首单互联网保理ABS。

（二）西安供应链金融商业保理ABS融资模式发展现状

第一，西安供应链金融及商业保理ABS在自贸区各项政策的扶持下获得了长足的发展。在西安市政府的推动下，西安供应链金融市场活跃。西安市政府出台了多项政策支持供应链金融的发展。为进一步发挥中欧班列的跨国贸易的推动作用，西安港务区联合人行、商行、担保公司提出SCF的创新模式 “央行·长安号票运通”，为跨境电商融资提供新的融资途径，自贸区的改革成果让企业不断得到实惠，降低融资成本，而且操作方便快捷，使中欧专列的功能得到进一步的升级和拓展。以供应链金融市场发展为基础，西安供应链商业保理ABS融资模式飞速发展。从2017年至2019年底，供应链金融保理ABS业务共计24项，融资规模达到23.8932亿。2019年，由西安国际陆港集团、工商银行西安分行牵头多家金融机构共同搭建的“西安港供应链金融服务平台”正式启动；为满足各主体的投融资需求，利用融资平台转让、融资、拆解的金单业务，西安国际港务区联合保理公司提出金单制供应链金融模式；长安银科商业保理有限公司获得全国首单商业保理公司ABS美元融资业务。2020年陕钢集团供应链金融储架ABS项目首期在上海证券交易所成功发行，开辟了集团公司产业链协同发展的新模式和新业态。

第二，西安供应链金融商业保理ABS的基础资产的类型主要集中在应收账款和不动产融资债券，其次为信托受益权、汽车贷款、基础设施收费、保租赁租金、门票收入、融资融券债权、企业贷款等，其中信贷资产证券化4项、企业资产证券化20项，主要在上海和深圳证券交易所流通。

第三，西安保理市场起步较晚但发展速度较快，为西安供应链金融商业保理ABS提供了基础保障。西安大部分的保理公司都在2018年以后成立的，其中包括长安银科商业保理有限公司、陕西水务集团保理公司、西电保理公司、陕西新控商业保理公司、陕西建工商业保理有限公司等。据WIND数据显示，目前90%以上的商业保理公司在采用“1+1”和“1+N”核心企业业务模式，其中很多公司青睐于以核心企业作为付款方的“1+N”核心企业业务模式。保理是应收账款融资的重要内容，具有逆周期特点，有利于促进西安区域实体经济发展。

二、西安供应链金融保理ABS融资模式运行中存在的问题

基础资产的规模、存续期限应当与资产支持证券的规模、存续期限相互匹配，目前存在合格基础资产不足、资金池过于集中、基础资产虚假交易的情况。作为ABS的原始权益人，商业保理公司通过购买债权，形成基础资产建立资金池，首要的责任就是确保商业交易的真实合法。如果商业保理公司不够专业，审核的流程没有系统化，对基础资产真实性检查不严，将虚假交易所产生的应收账款转让给资产支持专项计划，那么就会出现非预期风险，这是造成大量不合格基础资产的出现主要原因。供应链金融ABS由于基础资产特殊性，使得资金池里的应收账款和资产都在一个产业链上或同一个行业领域，这会加大基础资产的集中度，增大行业风险对项目的影响。核心企业的话语权和议价能力都非常强大，在操作过程中其确权技术和积极性不高，因为一旦向银行确权，核心企业必须在承诺时期内向银行指定的供应商账户付款，不可以拖账，同时还会占用核心企业的授信，确权不严进而存在虚假交易的风险，而交易背景的真实性是供应链金融商业保理ABS业务的核心。

（一）西安保理公司实力不强，融资能力相对不足

西安保理公司多以轻资产公司为主，主体资质整体不强，会对信用增级产生影响。2020年西安金融工作局出台了《关于开展商业保理行业清理整顿的通知》，137家保理公司因未纳入商业保理系统备案或为僵尸企业等原因纳入整改范围，其中注册地为国际港务区102家，经济技术开发区14家，曲江新区11家，新城区4家，雁塔区、高陵区、碑林区、航天产业基地各1家，说明西安保险行业虽然发展迅速，但参差不齐，还处于全面整顿阶段。商业保理是消耗资本金的行业，必须不断地补充资本金才能扩大业务发展规模。保理公司的营运资金主要为注册资金、银行贷款、发行债券、再保理等渠道，自身固定资产较少，再融资有一定难度，这也是保理行业目前亟待解决的瓶颈问题。西安的保理公司资金来源大多为股东融资，通过银行获得低息贷款的较少，资金来源不畅致使保理公司很难做大做强，同时也无法支持大规模的可证券化的资产。

（二）供应链金融商业保理资产证券化风险点较多

1.供应链上核心企业信用风险

供应链融资运作模式的核心和保障即为核心企业的信用，如果核心企业财务出现问题或行业发展受阻，那么商业保理ABS整个资金链条从基础资产到资金池信用都会受到严重的影响，保理公司就会面临破产危机，投资者的收益也无法得到保障。

2.基础资产质量风险

基础资产的真实性是供应链金融保理ABS能够正常运行的根本保证，基础资产是否可以产生稳定的、可预见的现金流、是否具有很高的同质性、信用记录是否良好且具有追索权等等，因此而产生了各种风险。

3.资产的真实出售及产品设计风险

资产证券化从原始权益人向SPV的转移是证券化运作流程汇总的一个重要环节，涉及法律、税收、会计处理等问题，最关键的就是转移是否真实出售，实现证券化资产与原始权益人之间的破产隔离，这也是供应链金融保理ABS产品设计中非常重要的部分，同时还包括商业保理产品及ABS的审核，对相关行业的知识、竞争对手、风险控制、公司财务、法律税务、参与合作机构等全面了解，进行系统规划。

4.底层资产的法律关系风险

基础资产涉及的法律关系较为复杂，带来一定的法律风险，尤其是商业保理、融资租赁等类金融正在由商务部门转向银保监会监管的过渡期，全国性的统一监管办法尚未出台。

三、自贸区背景下西安供应链金融商业保理ABS创新发展对策分析

（一）以新经济形态的发展聚焦供应链金融保理ABS发展方向

2018年以来，新经济形态纷纷抢占保理ABS业务，典型代表包括公共出行、新能源汽车、互联网电商、智能家电等，新经济企业为方向的资产证券化使得供应链金融这种融资方式的优势更加明显。供应链金融保理ABS未来核心企业为互联电商企业，首发行方式为储架式发行，风控技术首推区块链技术，不断推进以核心企业开展的“1+N”反向保理资产证券化的比例。

（二）基础资产交易的真实性管理及风险防范

1.设立资产池基础资产保障机制

设置基础资产池的分散度程度要求，明确基础资产追索权制度，尽量签署有追索权保理；加强基础资产池设立机制，对于基础资产为底层的供应链金融保理ABS多采用“储架发行的方式＋红黑池”的机制，“红黑池”机制是指对于前期入池的基础资产的核准审批采用“红池”即一种模拟资产池，等到了资产池证券的发行阶段的时候进行重新筛选资产池“黑池”。

2.基础资产选择在保证真实性的前提下坚持多元化原则

基础资产项目选择上倾向于跨境电商方向、新能源汽车、智能家居、公众出行、房地产等，管理上减少基础资产的集中度，可做保理资产证券化的底层资产不仅包括传统的贸易项下应收账款、建筑工程项下工程款，还可以包括消费项下的应收，服务项下的应收、各种收费权类的应收等，只要有真实的基础交易便会形成相应的应收账款，原则上都可以做保理及资产证券化。借助区块链技术与物联网技术将供应链上各层的风险剔除，提高供应链金融交易信息真实性、共享性、安全性，将交易环节嵌入自身监控系统，完成存续期风险监控；通过预警机制信用触发机制缓释风险等，延伸供应链金融ABS分级供应商。同时，对参与流程中的其他对象债务人、担保人、增级评级机构、金融机构等进行链上实时监控，利用区块链技术的“不可伪造”“全程留痕”“可以追溯” “集体维护”等特征，不断更新数据和进展，保证交易的真实可靠。针对核心企业风险，其交易对手可以购买信用保险进行风险转移，或者要求核心企业通过担保、购买银行不可撤销信用证、购买次级债券等方式增级；采用供应链金融去核心企业中心化的创新模式“1+L+N”（1：核心企业；L为Logistics物流企业，N为上下游其他企业）降低核心企业风险。

（三）提升保理公司的综合能力

1.完善保理公司资产证券化的主体准入标准

保理公司的运营时间、核心团队的金融从业经验和注册资本的规模对其融资能力影响较大，应该提高门槛；保理公司的股东为国企、上市公司或上市公司的母公司或大型民企，形成定期信息披露制度。

2.提高风险管控标准

保理公司拥有良好的信息管理系统及数据库，明确金融风险管理指标和财务指标，进行底线要求，定期进行风险度量和压力测试，建立破产或违约数据库，实时跟踪供应链上企业的财务数据及行业发展指标的变动，建立风险预警系统，做好风险分散、转移措施，实现收益损失的隔离。

3.提高融资规模和能力

保理公司在设立时，建议以大型国有企业、上市公司或民营企业的集团公司为背景成立，获取融资以增强资产流动性能力就会增强，进而实现美化资产负债表的目的。同时采用保理池融资的业务模式，推动保理商由资产持有型向金融交易型转型。

4.加速商业保理专业人才的培养

保理公司是我国不可或缺的新金融力量，但人才瓶颈较为突出，需要政府引导，行业、企业、学校和社会等多方力量共同努力，培养出更多的熟悉金融、财税、国际国内贸易、应收账款管理和法律、外国语等方面的复合型人才，以适应商业保理行业日益蓬勃发展的需要

（四）通过金融科技系统赋能供应链金融保理资产证券化

西安科研院所及实验室名列前茅，科技人才聚集，为金融科技的发展提供了技术保障。自贸区的优惠政策，为金融科技支持供应链金融保理资产证券化提供了良好的外部环境。保理资产证券化项目从前期资产生成、资产整理、资产入池、回款管理、循环购买等全过程都需要投入大量的工作，做好应收账款管理的工作显得尤为重要，这些需要通过科技系统的支持，使其流程运行更加高效科学。政府支持和帮助符合条件的商业保理企业接入央行企业征信系统，对人行征信二代对接的相关政策、要求、流程、应用场景进行培训。商业保理企业应通过物联网等技术，加强同产业互联网平台合作，建立实时、透明、互相印证、可追溯的数字信任关系，形成融资人的“数字资产”。通过数字化分析模型，激活更多中小微企业业务场景，形成以数字信任为基础的交易所生态圈。