全球通胀压力加大需警惕

刘馨蔚

近期，国际货币基金组织（下称IMF）在最新发布的《全球金融稳定报告》（下称《报告》）中发出警告：“随着美联储和其他央行收回其在新冠肺炎疫情期间提供的支持，全球股票价格和房屋价值面临骤降风险。”

全球经济正在进入通胀风险阶段，IMF呼吁各国央行应“非常警惕”，并在价格压力持续存在的情况下尽早采取措施，收紧货币政策。

IMF发最严厉通胀警告

据IMF数据显示，2021年发达经济体通胀率有望上升至2.8%，到2022年有望回落至2.3%。其中，美国通胀率在今明两年有望分别升至4.3%和3.5%。同时，新兴市场和发展中经济体面临更为严峻的挑战，2021年通胀率恐上升至5.5%。

IMF资本市场部主管Tobias Adrian表示，通胀压力的显现“不同于以往任何时候”，这使得各国央行的计算变得更加复杂。

IMF指出，美国及一些新兴市场和发展中经济体的通胀率迅速上升，主要原因是与疫情有关的供需不匹配和大宗商品价格相对一年前的低水平有所上涨。其中，能源价格大幅增长，推动全球通胀水平走高。

“人们螺旋上升的怀疑情绪会阻碍私人投资，导致就业复苏放缓，而这正是各国央行在推迟收紧政策时想要避免的。”IMF称。

Adrian指出，虽然IMF同意美联储和其他央行的观点，认为通胀的爆发可能是暂时的，大部分价格压力有望在2022年消退，但这一预测存在“相当大的不确定性”，主要取决于疫情的未来走势、供给中断的持续时间以及通胀预期的变化情况。总体而言，通胀风险偏向上行。如果疫情导致的供需失衡比预期更长，价格压力将更为持久，通胀预期将不断上升。

有关专家认为，这是迄今为止IMF对于滞胀发出的最严厉警告。

在此情况下，货币政策制定可谓如履薄冰，在控制通胀和金融风险过剩的同时，仍要继续支持经济复苏。IMF建议，政策制定者需要因当地的疫情和经济形势量体裁衣，在争取达成可持续的充分就业目标的同时，确保政策框架的信誉度。

“一旦疫情导致的供需错配持续时间过长，或疫情对供给产能造成打击坏于预期，都将导致更为持久的通胀高企，并迫使发达经济体不得不加快货币政策正常化进程。”IMF称。

股市方面，《报告》指出，过去18个月的上涨令股价相对于经济基本面高高在上，“股票价格失调”现象普遍存在。在经济前景突然重新评估或政策出现意外变化的情况下，股价可能出现大幅下跌。

房市方面，《报告》认为，房价的下行风险很大。在最坏的情况下，发达经济体未来3年的房价跌幅约为14%，新兴市场约22%。同时，IMF指出，虽然房屋价值看起来跟2007—2008年金融危机之前一样高，但银行体系的状况比那时要好得多。

“冲击可能来自中央银行本身，因为他们收紧政策的速度快于之前的预期。鉴于估值水平过高，我们担心可能出现大规模抛售。”Adrian称。

加密货币对发展中经济体影响更大

数据显示，截至2021年9月，全球加密资产总市值激增至2万亿美元。自2020年初以来，近两年时间里增长了9倍，包含交易所、钱包、矿工和稳定币发行机构在内的整个生态系统都在飞速发展。

《报告》一方面肯定了加密资产生态给世界带来的新机遇，如更加便捷快速的支付、金融服务的创新，以及其普惠金融的先天优势惠及此前“尚未享受到银行服务”的地区等。另一方面指出了加密资产生态带来的风险，包括加密资产剧烈波动带来的金融安全威胁、去中心化系统中的黑客攻击事件、反洗钱反恐怖带来更多挑战等问题。

《报告》指出，加密资产的匿名性给监管机构造成了数据缺口。除增大监管难度外，也可能为洗钱和恐怖主义融资创造条件。尽管一些政府有能力追踪非法交易，但却无法确认参与交易的人员。同时，全球性的加密资产生态在不同国家处于不同监管框架之下。

由于披露和监督同时不到位，使得消费者存在重大风险。据《报告》统计，近几年，陆续有超过1.6万种代币在各家交易所上市。目前尚存的约9000种，其余7000种左右的代币因没有交易量或为投机诈骗项目等因素逐渐消失或被取缔。

《报告》强调，尽管迄今为止还未对金融稳定性产生重大影响，但随着加密资产逐步进入主流，体量不断增大，对经济体系的影响势必会增大。

据IMF调查，2021年，发展中经济体国民在加密资产交易所的交易量大幅增加。对于加密资产的广泛、快速使用，可能使得本身经济体较弱的国家或地区的加密资产化或美元化趋势加强，本国货币相对减弱。

今年以来，中国对加密货币采取一系列措施，逐渐将这一领域划入“红线”。5月18日，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会联合发布《关于防范虚拟货币交易炒作风险的公告》，抵制虚拟货币相关的金融活动。5月21日，在国务院金融稳定发展委员会会议上，将比特币挖矿和交易行为定为打击对象，以防范个体风险向社会领域传递。随后，各地方省市先后出台相关政策对加密货币挖矿进行整顿和清理。目前，一些加密货币采矿公司已陆续撤离中国。

IMF对此表示，加密资产挖矿和交易从中国转移出去后，对其他发展中国家或新兴市场可能带来重大挑战。IMF在《报告》中作出进一步解释，一些新兴市场和发展中经济体，央行公信力薄弱、银行体系脆弱、支付体系效率低下、金融服務可得性有限，这些因素或会助推加密资产化趋势。

各国应支持经济复苏并维护金融稳定

《报告》建议，发展中国家或新兴市场应重点加强宏观经济政策，考虑发行央行数字货币的效益，并改进支付体系。央行数字货币有助于满足改进支付技术的需要，可能会减轻加密资产化的压力。

《报告》还指出，除加密资产交易带来的风险之外，其挖矿活动所需的大量能源，从中国转移至其他发展中国家和新兴市场，可能对这些国家的能源使用产生重要影响，尤其是碳排放密集程度高的国家。

对于上述挑战，《报告》提出了监管层面的解决对策。首先，各国监管机构需要通过迅速弥合数据缺口，建立起监测加密资产生态系统快速发展情况及相关风险的能力。加密资产的全球性意味着，政策制定者应加强跨境协调，将监管套利风险降至最低，并确保监督和执法的有效性。另外，各国监管机构还应重点实施现有的全球标准。

对于可能存在的风险，《报告》认为，各国政策制定者应提供宏观经济政策支持，以促进经济持续复苏。同时，还需防范金融脆弱性，以免危及金融稳定。

《报告》称，2021年4月以来，全球金融状况有所改善，但一些部门的金融脆弱性问题仍然严重。政策制定者面临困难抉择，既要在短期内为全球经济持续提供支持，又要防范意外状况和中期金融风险。

“一些令人警惕的迹象已经出现，如金融冒险行为增加、非银行金融机构脆弱性加剧等。如果不尽快加以控制，这些问题可能演变成结构性顽疾，危及中期经济增长。”《报告》提醒道。

《报告》指出，宏观经济政策支持仍然是维持当前经济复苏的关键，但鉴于复苏步伐快慢不一，各国应根据自身国情对政策进行调整。同时，各国央行应就未来的货币政策提供明确指引。

《报告》建议，在全球层面上，政策制定者应该在G20跨境支付路线图的基础上重点改善跨境支付，使其更加快捷、实惠、更加透明和更具包容性。

“各国需要采取果断、迅速和高度协调的行动，以发挥加密资产的优势，同时应对其脆弱性。”IMF强调。