A股为什么走弱

贺宛男

历史告诉我们，油价大涨对股市从来不是好消息。如2014年油价涨至107美元/桶，沪指基本运行在2000多点;2008年油价最高时曾涨至147美元/桶，国际金融危机也随之来了。

继今年9月PPI上涨达到10.7%，创下历史新高以后，本月10日公布的10月份PPI更达13.5%，再创历史新高。当日，上证指数最低跌去50多点，创业板最低跌幅更逾2%，之后虽有反弹，但沪指收盘仍低于3500点，各大指数齐齐下跌。

与此同时，10月CPI为1.5%。想想看，作为生产者出厂价格指数的PPI上涨13.5%，而作为消费品价格指数的CPI仅上涨1.5%，企业的效益又从何而来？再加上生产者购进价格指数上涨17.1%，而出厂价格指数上涨13.5%，中间又有3个多百分点，企业生产经营就更为艰难。企业效益不好，股市自然难涨。

上市公司的三季报显示，沪深两市4525家公司第一季、第二季、第三季的净利润分别为1.32万亿元、1.44万亿元和1.30万亿元，第三季盈利居然比不上有元旦和春节放长假的第一季，这是很少见的。

但10月与9月相比，有一个数据引起了笔者的注意，那就是CPI从9月份的0.7%上行到10月的1.5%。市场一直有一个担忧，PPI屡屡走高，却难以传导到CPI，如今这个“传导”终于来了。官方的解释是，主要原因系蔬菜价格上涨15.9%，影响CPI上涨约0.33个百分点。但再一看，构成CPI的八大类消费价格中，涨幅最大的居然是交通通信价格，上涨达7%，其他七大类涨幅都不高，有的如食品价格还是跌的（主要是猪肉价格下跌）。之前我们看到的往往是，八大类中，医药保健和教育文化涨得最多，如今通过医药集采以及对教培行业的整治，这两大类价格上涨幅度均明显收窄，而交通通信居然成了涨价的龙头！

为什么会出现这样的情况？说到底还是上游的油气等价格大涨。就拿油价来说，纽约原油价格已从一年前的30多美元/桶，涨至目前的84～85美元/桶，创2014年10月以来新高，从而使10月交通工具用燃料同比上涨31.4%，环比上涨4.7%。实际上，蔬菜价格之所以涨那么多，所谓“菜比肉贵”，是不是也有交通价格上涨的原因呢？要不然菜场上的“宁夏菜”为什么卖那么贵？运费大涨啊！

历史告诉我们，油价大涨对股市从来不是好消息。如2014年油价涨至107美元/桶，沪指基本运行在2000多点;2008年油价最高时曾涨至147美元/桶，国际金融危机也随之来了。

另一个让人关注的是电价。统计局的数据显示，10月PPI大涨13.5%，主要是采掘工业价格上涨66.5%，原材料工业价格上涨25.7%。正是采掘业（煤炭、石油等）和原材料（钢铁、有色等）价格大涨，让用电量上升，发电企业利润迅速被挤压直至亏损。今年前三季，国内大型发电企业不是利润大减就是亏损：如大唐发电盈利从上年同期的26.5亿元降至今年仅1300万元，降幅高达99.5%;此外，华能国际利润减91.4%，华电国际减55.3%，上海电力减67.7%，华电能源和京能电力则分别亏损14.68亿元和16.08亿元。不过，国家发改委于10月中旬发布相关通知，从10月15日起，有序放开全部燃煤发电电量上网电价，并扩大市场交易电价的上下浮动范围。燃煤发电市场交易价格，从此前上浮不超过10%、下浮不超过15%，擴大为上下浮动原则上均不超过20%。除了稳定居民、农业电价外，工业用电和商业用电均已现涨价苗头。

回头再看看PPI价格，从今年1月的1%，大踏步前进至10月的13.5%;有人预计，峰值可能将达15%。这是国家统计局出台这个统计数据以来从未有过的。

股市呢？也许只有在PPI到达峰值下行时，才会有较大的起色。