经济政策不确定性对茶叶企业盈余管理影响探究

（南京农业大学 金融学院，江苏 南京 210095）

经济政策作为中国政府调节宏观经济发展的主要手段，在降低全球经济低迷对中国经济造成影响的同时也带来了不确定性冲击（陈国进和王少谦，2016）。中国政府对于市场的调控能力较强，企业在制定经营决策时格外重视经济政策，因此中国经济政策不确定性对企业有着更强的影响。盈余管理作为企业平滑盈余的重要手段，在资本市场中普遍存在（吴之伟，2020），其与经济政策不确定性之间的关系值得探究。茶叶作为中国重要的文化符号，享誉世界，受到市场中消费者的广泛认可，政府也出台了多项支持政策支持茶业发展。但是，茶叶作为农产品，其产量受到气候和时令的影响，并且茶叶企业多为小型企业，规模较小，盈余水平容易出现明显波动，特别是在经济政策不确定性较高的时期，这种波动可能会更为剧烈。

现有文献对于经济政策不确定性进行了深入研究。部分学者重点关注了经济政策不确定性对宏观经济的影响。经济政策不确定性的上升对GDP、投资、消费和出口产生负向影响，导致实际有效汇率下降，股市风险上升，使股票价格和房地产价格下跌（金雪军等，2014）。也有学者探讨了经济政策不确定性对微观企业经营活动产生的影响，研究发现经济政策不确定性增加了企业与外部的信息不对称，企业缺乏关于顾客需求的完全信息，促使企业提高研发支出引领顾客需求（孟庆斌和师倩，2017）；此外，还改变了企业变更高管的潜在收益和成本、风险，降低了企业变更高管的可能性（饶品贵和徐子慧，2017）。但目前少有文献关注经济政策不确定性对茶叶企业盈余管理的影响。

在此情况下，分析经济政策不确定性对茶叶企业盈余管理的影响对于理解茶叶企业经营行为，推进其更好应对经济政策不确定性带来的冲击具有一定的理论和现实意义。

1 经济政策不确定性与茶叶企业盈余管理

政府通过一系列经济政策进行宏观调控、引导经济发展方向，这些调整带来的经济政策不确定性导致茶叶企业面临的宏观经济前景、行业前景预期、外部信息环境等发生变动。茶叶企业难以提前预知政府政策出台的时间、方式、效果等，所面临的外部环境风险增加。在此情况下，茶叶企业有动机通过各种渠道降低内部风险从而避免内外部风险叠加造成的不利影响，包括进行负向盈余管理以应对经济政策不确定性。经济政策不确定性上升会显著提高市场波动性，使茶叶企业未来经营和投资环境将受到较大冲击，未来盈利存在不确定性。在以风险投机者主导的资本市场中，茶叶企业实际公布的收益与预测盈利的差异会影响股价走势，茶叶企业通过盈余管理可以影响股价并实现其自身利益最大化。在高经济政策不确定时期，投资者更倾向于将茶叶企业的盈余水平归因于外部环境，投资者并不认为茶叶企业的盈利具有可持续性，盈利反应系数较低，即使茶叶企业盈利状况良好，市场反应也不积极。此时茶叶企业进行负向应计或真实盈余管理延后显示利润，都可以使得后期经济政策稳定时期的盈利显著高于当期从而获取更高的回报。此外，经济政策不确定性作为宏观的政治环境变化，还改变了茶叶企业的政策性成本。茶叶企业采取负向盈余管理有利于减弱政府或公众对其的关注，避免政府利用经济政策要求其承担更多的社会责任或者直接通过关联方交易、较高的税负从其转移资源的可能性，也可以得到各种政府补助和税收减免等优惠政策支持，避免监管所带来的成本。此外，也有研究认为经济政策不确定性使茶叶企业与外部投资者之间的信息不对称程度加剧，市场对茶叶企业风险的评估水平提高，作为主要资金供给方的银行将减少对茶叶企业的贷款规模。此外，经济政策的不确定性增加了债券的风险溢价，银行将对茶叶企业的贷款合同征收额外成本并增加更严格的非价格条款。银行为应对经济政策不确定性而采取的措施增加了茶叶企业的融资成本。为了减少融资约束，茶叶企业管理者采用对自己最有利的会计政策处理财务信息，对财务报表进行粉饰或安排真实交易进行盈余管理活动以达到一定的财务目标，向投资者营造低风险的企业形象，增加利益相关者对企业的信心。本文认为在高经济政策不确定性时期，茶叶企业在做投资决策时更加保守，会降低投资水平，主动减少融资需求，不需要进行正向盈余管理调高利润以获得银行贷款，进行负向盈余管理的概率进一步增加。综上所述，在经济政策不确定性较高时期，茶叶企业会利用投资者盈利反应系数较低这一特性，以及为了获取政策扶持，将会进行负向盈余管理。

茶叶企业进行盈余管理包括两种形式，即通过有意识地改变会计政策的运用进行应计盈余管理和构造交易进行真实盈余管理。前者只改变了利润确认的时点但总利润保持不变；后者利润确认时点和总利润均发生了改变。越来越多的茶叶企业开始综合利用真实和应计盈余管理两种方式以实现利润目标。这两种盈余管理行为都使财务报表数据在一定程度上偏离了实际经营状况，导致投资者对茶叶企业当前以及未来的预期产生偏差。随着经济政策不确定性的改变，两种盈余管理方式的外在约束和预期收益也随之发生变化。与应计盈余管理相比，真实盈余管理通过构造真实交易进行，因此不受会计政策一惯性和前期利润操控量的影响，其在利润操纵规模上受限较少，隐蔽性和灵活性更好。此外，由于茶叶企业的主要资产为生物资产，监管者较难区分真实盈余管理与正常经营活动，使真实盈余管理难以被发现，具有较强的隐蔽性。该特性在高经济政策不确定性时期体现得更明显，该时期茶叶企业往往会改变原有的经营策略以应对风险。基于以上分析，本文认为经济政策不确定性越高，相对于应计盈余管理，茶叶企业更倾向于采用真实盈余管理。

2 经济政策不确定性、企业性质与茶叶企业盈余管理

经济政策不确定性时期，非国有茶叶企业相比国有茶叶企业承担的政策性成本更大，所进行的盈余管理方式和程度将区别于国有茶叶企业。国有茶叶企业管理层在进行企业经营决策时所受到的来自控股股东的监督和约束较小，在经济政策不确定性较高时期，大量经济政策出台使国有茶叶企业更易于占据优势地位。而非国有茶叶企业则必须不断优化资源配置，才能在竞争激烈的行业中立足，在应计盈余管理易于被发现的情况下，非国有茶叶企业可能会更多地使用真实盈余管理且其水平要高于国有茶叶企业。基于以上分析，经济政策不确定性增加时，国有茶叶企业可能会同时进行负向应计和真实盈余管理。而非国有茶叶企业仅会进行负向真实盈余管理，但并不进行或较少进行应计盈余管理。经济政策不确定性对非国有茶叶企业真实盈余管理的影响会显着高于国有企业。

3 经济政策不确定性、成长性与茶叶企业盈余管理

在经济政策不确定时期，不同盈余管理方式的信息传递效果存在差异，成长性不同的茶叶企业通过真实和应计盈余管理所能获取的收益不同。茶叶企业进行真实盈余管理意味着其按照非最优的经营决策进行生产活动，会极大地损害企业的价值，即茶叶企业需要付出更高昂的成本。高成长性茶叶企业由于其经营情况良好而具有较好的声誉，其发布的财务报表往往更为广大投资者所信任，茶叶企业可以依靠真实盈余管理操纵盈余去弥补成本，从而对茶叶企业的经营产生正面影响，扩大茶叶企业的竞争优势。而低成长性茶叶企业则缺乏市场中投资者足够的信任度，过度地进行真实盈余管理收到的收益可能无法弥补其成本，因此其真实盈余管理水平往往低于高成长性茶叶企业。因此，本文认为经济政策不确定性增加，高成长性茶叶企业仅会进行负向真实盈余管理；而低成长性茶叶企业会同时进行负向应计盈余管理和真实盈余管理，同时高成长性茶叶企业的真实盈余管理水平对经济政策不确定性可能会更加敏感。

4 结论与建议

经济政策不确定性增加了茶叶企业与外部的信息不对称性，并且改变了茶叶企业所面对的政策性成本，为管理层进行盈余管理以稳定现时收益或应对未来可能的风险提供了可能和空间。

基于以上结论，本文提出如下建议：（1）在经济政策不确定性较高时期，茶叶企业进行应计和真实盈余管理行为都将损害中小投资者的利益，影响资本市场的公平和效率。监管部门在该时期应加强对茶叶企业盈余管理行为，特别是负向真实盈余管理行为的监控和治理，关注茶叶企业在诸如赊销、打折、存货和广告费支出等方面的变化以及其动机。（2）监管部门还可以要求茶叶企业尽可能聘请高质量的审计师、提高技术独立董事所占比例等，以免这些茶叶企业利用信息不对称进行盈余管理。政府也可以通过完善经济法律制度等外部市场环境的建设，以及加强对投资者的教育增加其行业认知等手段，抑制茶叶企业盈余管理行为。