企业股权融资模式探究

王艳彦

（新天绿色能源股份有限公司，河北 石家庄 050000）

企业的发展离不开融资，而内部融资通常难以满足企业的发展需求，而外部融资通常又涵盖债务融资和股权融资，股权融资又包含IPO、向原有股东配股、公开及非公开发行股票和发行可转债等诸多细分融资方式，如何正确理解各类融资方式的优劣点，并结合企业实际情况，选择恰当的融资方式，对于企业持续健康发展有着重要的作用。

一、股权融资的意义

股权投资市场是金融市场的子系统，股权投资是满足企业融资需求的重要途径之一，股权投资者与债权投资者相比，期望较高的投资回报，并拥有较强的风险承受能力，该特质显著区别于传统的债权投资者，因此其可以寻求风险较高但回报率也较高的投资项目。站在全社会的角度，股权投资的出现有利于金融资源投向新兴行业，促成新的技术产生、传统行业的二次改造，实现产业升级和经济转型。站在企业自身的角度，研究股权融资的特点及优缺点，以及如何制定适当的股权融资方案，对于企业自身发展亦有着重要的意义。

二、股权融资与债务融资对比分析

融资成本及风险承担方面的差异，是股权融资与债务融资的最显著的区别，债务融资项下，债务人承担按时还本付息的硬性义务；而股权融资下，虽然法律层面企业没有强制性的股息支付义务，但是通常受制于股权投资人的投票权力，企业经营者也会积极提高经营业绩并尽量满足股权投资人的投资回报利益分享预期。

就融资手续费用及融资便利性来讲，通常情况下，企业从银行直接获取贷款的债务融资手续费用，要显著低于企业发行股票相关保荐发行费用。此外，发行股票需要证券监管部门的审核批准，发行周期较长，通常不及银行贷款的便利性和及时性。

就融资限制方面，债务融资不会影响融资单位的股东对该企业的股权。因此，站在债务融资提供方的角度，只要目标单位相关资产的收益率可以有效覆盖债务融资成本就可以。但是站在融资单位的角度，由于债务融资对利息和本金的索偿是刚性的，因此，债务融资势必会加大企业所承担的财务风险，如果企业经营不善或外部经营环境突然恶化，企业很可能无法按期偿还利息和本金，导致经营中断甚至是引致破产清算。而股权融资，增厚的是公司的实收资本或资本公积，提升的是企业净资产的规模。但是，这又一定程度上可能会对企业充分利用债务融资的财务杠杆作用产生不利影响。此外，若是企业选择在资本市场中寻求新的股东来新增发行部分股票，通常还会摊薄现有股东的持股比例，对现有股东造成不利影响。

三、常见的股权融资方式

以上市公司为例，常见的股权融资主要包括首次公开发行，以及后续再融资。从发行种类来看，再融资包含发股和发可转债；按发行方式，再融资包含公开与非公开两类。归纳起来常见的股权融资方式，主要涉及IPO、向原有股东配股、公开及非公开发行股票和发行可转债。近年来由于非公开发行相较其他融资方式，其相关监管总体更加宽松，其操作方式相对灵活，所以非公开发行方式受到了市场的青睐。常见股权融资方式优缺点简析如下：

配股：面向所有原有股东进行股份配售。优点：无锁定期，发行难度最低，首先其由于是同比例配售，所以原则上不会影响原股东的持股比例，也不会因为配股折价发行影响原股东的相关利益。现实操作中，配股的发行价格通常不会高于目前股价水平。但是，如果其控股股东本身资金实力有限时，上市公司一般不会将配股作为融资方式的首选，容易导致发行失败；其次如果中小股东实际参与后续配股的参与度不高，就会选择提前抛售股票，势必会对公司股价二级市场表现造成负面影响。

公开增发：上市公司向资本市场公众增发股票。站在上市公司的角度，优点是对于拟募集的金额没有限制，且相关股票也不收后续锁定期的限制。缺点是发行价格与非公开发行等方式相比，对投资者的吸引力较差，发行价格的最低法律法规限制，在整体股票大盘走势不好时，可能引发破发现象的出现。公开增发一般需承销商采用包销，销售风险将过于转移至承销商这一方，通常保荐机构在拟订方案时也不首推该方案。

可转债：即为在普通债权的基础上内含转股的选择权，投资者后期可以自主选择是否将债转为股。跟非公开发行相比，其发行门槛较高。然而，可转债由于其同时具备了债和股两个属性，所以其综合融资成本相对较低。在行权前，其利率通常低于一般公司债券，降低了上市公司该期间的筹资成本。行权后，债务转换为股权，上市公司自此不用再偿付本金和利息。增发股票对现有股东股权的稀释是现时的，而发行可转债对现有股东股权的稀释仅仅是潜在的，且最终的稀释程度也可能是较低的。可转债融资程序相对简捷，涉及的公司准备工作、时间和成本远低于发行股票，相对而言是一种“短平快”的融资方式。

非公开发行：即向资本市场的特定对象（不超过三十五名）发股。发行价格，按照相关规定，不得低于基准日前20个交易日公司股价均值的80%；本次发行的股份自发行结束后6个月不得转让；若控股股东以及实际控制人包括及其控制的其他企业参与非公开发行的，18个月内不得转让。非公开发行是目前资本市场中，上市公司进行再融资的主流方式。