供应链融资模式创新研究

梁剑恩

（雅居乐地产置业有限公司，广东 广州 510000）

一、引言

供应链融资发展初期以银行承兑汇票和商业承兑票据为主要载体，早期模式单一，发展至今，纸质票据使用已逐渐退出舞台，由各电子类型的票据或者电子协议取而代之。并且，随着互联网金融和区块链技术的兴起，模式渐趋多元化。科技发展带来新的技术以及各种平台，比如区块链技术、电子票据验证系统等，让供应链融资模式发展注入了更多地创新元素，从而有效整合社会闲置资源，促进竞争力强的企业加速发展。

供应链融资活动贯穿于生产、物流、销售整个行业上中下游端口，借此推动产业在不同发展周期的进程。下游企业向上游企业进行原料或服务采购，利用自身信用获取上游企业给予的短期资金周转。借助经济发展，金融行业服务日益多元化，引入供应链融资模式，为实体企业发展注入活力，减少对银行或其他金融机构借款的依赖性，开拓实体企业筹融资渠道。特别是科技型企业，科技型企业在发展初期，研发阶段基本是没有收入来源，只有各种研发资金投入、如高昂的研发人力成本、机械设备投入等。研发技术能否转化为有市场价值的商品，存在不确定性，供应链融资模式可以联合各个利益主体，对科技企业的资金进行补充。

供应链融资模式的应用，改变了以往单一个体研究分析的视觉，把产业链上下游的生存发展联系起来，整体提升行业影响力，变相提升企业个体的信用评级。债权人或投资者权益与产业内资金流动相关联，风险得到一定程度的对冲。

另外，供应链融资模式融入加快了产业内企业更新换代的速度。在供应链融资模式下更加凸出企业个体竞争力，竞争力强的企业更能够在供应链融资中获取更好的资源，来发展企业自身；企业影响程度进一步扩大，还可能成为产业发展的核心力量，反过来带动产业的发展和变革，吸引更多优质资源。产业内部形成优胜劣汰，发展动力不足或技术落后的企业逐渐淘汰，整个产业生态圈会形成良性的循环。

二、 供应链融资模式现状及存在的问题

（一）现阶段供应链融资的主要模式

当前，供应链融资模式主要包括：应收账款融资模式、保仓兑融资模式和融通仓融资模式。应收账款融资模式是资金需求方将营业收入产生的应收账款，转让、质押或抵押给银行或其他金融机构，获得周转资金。保仓兑融资模式是银行利用质押的货物作为保障，出具承兑汇票，票据持有企业需要在规定时间偿还银行款项才能赎回货物。融通仓融资模式利用物流公司对抵押动产进行评估及保管，核心企业为融资方进行担保，银行得到双重保证的融资方式。

（二）目前供应链融资模式存在的主要问题

1．抵押或质押资产市场价值不稳定

在供应链融资模式下，抵押或质押的资产质量影响到融资金额大小。资产市场价值稳定性是资金提供方利益的一种保障。资产价值的不确定性提高资金出借方回报率的要求，加大了资金需求方的融资成本。不同企业提供的商品千差万别，流通性较差的资产缺乏充足市场交易参考、易变质的货物难以保存等，市值的评估难度本身很大，没有一种准确的评估方法可以保证评估结果。参与评估机构有一定评估实力且熟悉宏观政策、行业内部情况，才能给出较为客观的评定。

融资期间抵押或质押资产的市场可能出现难以预计的波动。比如新的行政法律法规公布，行业检验标准的更新，导致用于抵押或质押的资产出现大幅下降。银行或其他金融机构借款的金额不能被该部分资产市值覆盖，对资金提供方的保护效果就大打折扣；出现违约事件，资金提供方也未能通过处置抵押或质押资产获取足额的补偿。资金需求方所在行业有各种利好消息，政府大力投入资源扶持，或为对产品进行大力推广等，抵押或质押的资产市场价值发生大幅度跳跃上升，对于债务人来说，融资获取的金额和对应资产的市场价值之间出现较大偏离，LTV（Loan To Value）比率过低，对融资方来说，也是一个较大的机会成本。

2．分析视角过分集中在产业，忽视个体风险

供应链融资过程中，行业状况分析或核心企业、上下游业务分析是缺一不可的。不能忽视融资链条各主体企业经济状况剖析和风险监管，导致过度放大部分企业个体的发展潜力。整合行业整体的发展优势能够变相地提高产业内部分个体的信用评级，促使企业不停地加大杠杆比率，加剧财务风险的发生。下游企业把资金压力放到上游企业，特别是如头部企业，出现管理不善、私自挪用资金等操作风险时，资金链发生断层，没有及时补充足够的资金周转，就会导致其上游企业由于赊销活动而产生大量的坏账。产业链条环环相扣，闭环中某一环节断裂，就像多米诺骨牌一样，资金链层层崩塌，影响波及整个行业及其他辅助产业。

3．当前供应链融资模式存在较高的风险

（1）上下游企业存在信息不对称

资金需求方企业的真实状况难以靠常规手段获取，上下游企业间存在大量的信息不对称。企业自身的治理结构、管理结构、内控制度情况参差不齐，比如会计制度不规范、管理人员行为违规等内部问题，从经营和报表数据中很难发现。资金需求企业会采取不同的手段掩饰各种内部问题，以达到原料提供方的赊销政策要求，获取短期资金的周转。上游企业对销售活动没有完善的内控制度，或者没有严格执行内控制度，对客户的各种信用条件审核不全面，造成企业钱财的损失。

（2）交易业务的真实性有待验证

企业间交易活动的真实性是供应链融资的基础，银行或其他金融机构通常依靠企业提供的各种资料判断业务发生真实性。资金流、商流、物流、信息流等都能够在各种系统中进行交叉稽核，各种电子和纸质资料进行相互印证。但科技进步是一把双刃剑，除了提供了各种方法和路径验证业务真实性外，同时也为业务造假提供了新的方法，资金提供方无法完全规避交易业务造假的可能性，从而蒙受损失。

（3）其他风险

存在资产监管方没有尽忠职守、串通舞弊、监守自盗等风险。在供应链融资中，资产监管方是独立的资产保管第三方，但抵押或质押资产往往被债务双方非法挪用；或者被监管方自行处置获取收益；保管方法不得当，使得资产价值被折损。

同一资产被多次抵押的情况屡见不鲜。银行或其他金融机构通过法律手段，并不能完全有效地杜绝同一批资产进行数次抵押或质押的风险。法律或司法机关对物权的解释，不能穷举各种违法手段。资产物权上的瑕疵，会加大银行或其他金融机构在维权上的难度，不能足额地得到违约补偿。

三、供应链融资模式创新的路径

（一）创建互联网金融平台，加快政府规范化节奏

供应链融资信息平台的构建，能够把核心企业、供应链上下游企业的运营、财务状况等信息公开化，信息完整并实施实时更新，随时掌握变化情况。互联网金融基于互联网平台的建立，合法的融资平台能够把银行作为融资中间商的位置取代，投资者和筹资方直接订立借贷关系。银行或其他金融机构掌握大部分资金，在供应链融资谈判中，往往处于主导地位，利息成本较高且交易费用不低。投资者对合适的供应链融资活动利息收益进行报价，加入与银行或其他金融机构竞争中，稀释银行或其他金融机构作为主要资金提供方的议价能力。减少中间商介入，可以直接减少融资双方的成本。

平台的建立需要政府部门介入监管，或授权有关行业协会实行执行职责。为了保障融资双方的利益，必须有效地落实相应法律法规的建立和完善。对于每一笔供应链的业务真实性、核心企业以及涉及的有关主体相关资质和政府牌照等相关信息进行核实。建立投资者准入门槛并赋予准入身份，比如对资产来源、资金水平、风险承受等信息搜集并提供支持性文件，给予风险提示等。专项融资资金要求独立由有资质的第三方保管，避免其中一方违约而发生各种道德事件、减少市场风险，保障各方利益。

（二）利用物联网、区块链等技术减少供应链融资的风险

物联网技术发展，能够划分独立空间存储处理每项抵押或质押资产所有的详细信息，包括重量、体积、价值、制造商信息、物流信息等。每个资产拥有唯一识别码，利用传感器、多个局域网、不同服务器等对信息进行交互，实现对资产实物状态随时追踪。加入区块链技术，能够去中心化，避免了资料被篡改的可能性，各利益主体能够基本权利得以保障。

物联网技术对资产监管方关于资产保全方面，提供了实施更为严格的、实时实地的监控。事前谨慎地选择合适的监管方；利益各方可聘请评估专家，随时调动资产数据，检验资产价值；突击检查资产监管方日常的保管工作，查看保管工作开展是否到位或流于形式。

四、结语

综上所述，随着互联网发展，供应链融资新模式的研究和引入成为迫切需要研究的课题。供应链融资模式的创新，能够避免资金集中滞留在过热的行业中，促进资金打破上下游企业、行业间、融资各主体间的壁垒，增大透明度、加强资金流动性。根据现阶段供应链融资发展情况，政府部门牵头金融机构、各重要行业协会，进一步解决当前问题；供应链融资保持发展势头，核心企业、上下游企业、投资者等应关注风险管理，防范金融风险。利用其他科技手段对四流进行监测追踪，加快建立互联网金融平台建立，减少交易成本，防止资源浪费，为各行业企业发展提供充足发展资金是经济发展的动力。