科技型制造企业在新三板市场融资方式的思考——以A科技公司为例

何明强

（河南康耀电子股份有限公司，河南 洛阳 471131）

一、A企业简介

A科技公司主要生产透明导电玻璃（ITO），产品应用于液晶显示面板、触摸屏。是河南省最大透明导电玻璃研发与生产企业，国内行业排名前三。公司拥有完整的产业链条具备电子玻璃切割、磨边、磁控溅射镀膜等研发、生产能力。公司拥有经验丰富的研发团队，自主知识产权的核心技术。近年来，企业与某研究所和某理工学院签订了产学研合作协议，通过自主研发获得了几十项实用新型专利和发明专利，并依托公司研发、设计、试验等先进的工程技术配套条件，组织和引导ITO导电膜玻璃加工行业不断开发新产品，提高产品科技含量，调整产品结构，从而提升整个河南省及至全国ITO导电膜玻璃的整体技术水平。

二、A科技公司融资方式及其比较

A科技公司作为河南省首批挂牌新三板的科技型生产企业，挂牌后融资情况如下：

第一，通过定向增发500万股，融资2500万元；

第二，通过实际控制人股权质押，在国有银行授信1000万元，利率4.675%，授信期限两年；

第三，通过土地、房产抵押，在国有银行授信1500万元；利率5.525%，授信期限1年；

第四，通过高端镀膜设备融资租赁，在上海某融资租赁公司借款1000万元，借款期限3年，IRR：10.71%。

各种融资方式及其比较如下：

（一）定向增发股权融资

大致流程为：公司路演和询价、投资机构尽职调查、公告股票发行方案、签订股份认购合同、券商、律师出具合规性报告、开设募集资金监管账户、董事会与股东会审议，审计师验资、报股转公司审查出具股份登记函。中国结算做股份登记后股份公开转让、公开披露股份发行报告、公司章程变更登记。以上流程基本上需要3-5个月时间，募集资金需要收到股份登记函后，需要与银行、券商签订三方监管协议，按募投项目规范使用相应资金。

A科技公司发行募集资金全部用于补充公司流动资金，募投后公司总资产及净资产规模均有所提升，公司资产负债结构更趋稳健，整体财务状况将得到进一步改善，财务实力增强。对股东权益有积极影响。增发股权融资，投资机构需要分析公司行业特点，业绩表现，是否具有高成长性，产品在市场的竞争优势及可替代性，未来是否有发展潜力；公司的研发、产品技术优势是否明显；以及公司的治理结构是否完善等。

对A科技公司综合分析，行业属于国家鼓励的电子信息产业，增资前三年财务表现稳健增长，具有较高成长性，研发实力突出、设备与同行业相比具有先进性特点，发展潜力大。新产品的市场预期较好。公司生产、销售、采购、财务信息化管理程度高，管理团队优势明显。加之新三板挂牌后，引入4家做市商，公司的股价表现良好，让投资者信心大增。以上因素对A科技公司估值较高，股票发行的定价也是利好。

综合分析，股权融资的影响因素较多，流程也较为复杂，不存在还本付息的特点，对公司现金流、经营业绩均较好，但是融资有较大的难度，存在对原股东的股权比例稀释和每股收益的降低。

（二）股权质押债权融资

股权质押融资是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的物质押给银行或券商来获取一定的债务融资。质押公司股票之前，银行要对被质押的股票进行审计评估，包括财报、实地考察、市场调查了解。还包括股票的机构持股情况、投资者的反映情况，股票在市场的运行、波动等情况；对股票波动大，尤其是可能向下的股票，都要进行充分的估计，以确定质押标的安全性，降低银行放贷风险。最后得到认可，才能确定质押贷款给公司。

A公司在新三板上综合表现较好 ，引入做市商后，股民对A公司的认可度高，尤其对于股权融资的股东均是国内知名投资机构，股价整体表现较好，市盈率较高。对于股权质押起到的决定性的影响，再者A公司整体负债率不及40%，银行资金安全性较好。以上因素对A公司与银行的融资成本上有较大的议价空间，最终取得基准上浮10%的较好成本优势。

通过A公司股权质押融资成功，主要也得益于国家推进多层次资本市场，改善企业融资难的困境，公司在新三板股权价值能得到相对公允的估值，股权认可有较大提升，也对企业的融资方式得到提升。

（三）土地房产抵押融资

土地房产抵押融资是指抵押人以其合法的土地、房产用不转移占有的方式向抵押权人提供债务履行担保的行为。债务人不履行债务时，抵押权人（债权人）有权依法以抵押的房地产折价或者以拍卖、变卖抵押的房地产所得的价款优先受偿。

抵押的土地、房产必须取得不动产登记证，银行的抵押率也基本控制在评估价值40%-60%之间，同时也结合贷款主体的营运情况、资产负债率以及现金流等分析企业的偿债能力，综合分析后给企业授信额度。

A公司在新三板挂牌的前，房产、土地的相关证件均已取得，加之A公司行业特点、产品优势、偿债能力等分析，A公司在银行评级较高，抵押率基本上也达到60%，融资成本也较为合理。该种方式在中小企业中融资是最为常见，较多企业不能获得融资的原因，除了公司运营不良外，也有一大部分土地、房产无法取得不动产证，合法性上得不到银行的认可。

（四）设备融资租赁

融资租赁是目前国际上最为普遍、最基本的非银行金融形式，是传统抵押融资方式的有效补充。它是指出租人根据承租人的请求，与第三方（供货商） 订立供货合同，根据此合同，出租人出资向供货商购买承租人选定的设备。同时，出租人与承租人订立一项租赁合同，将设备出租给承租人，并向承租人收取一定的租金，通常在实务操作中分直租与回租形式。融资租赁的对象一般是使用寿命较长、价值较高的物品。

A科技公司为产业链的前端，均是高精度重资产镀膜设备的投入，比较适合融资租赁方式。融资租赁进入我国时间并不长，早期均针对大型基础建设、大型上市公司、国有企业等重大项目进行开展，中小型企业基本上符合条件的也较少。随着电子信息产业的发展，以及融资租赁方式的逐步改善与国内企业的融合，一部分行业发展较好，重资产投入的科技型企业也能符合条件。

通过A企业融资过程的分析，该种方式融资对大部分中小企业还是有一定的局限性，是债务融资的一种补充，虽还款期限长，但融资成本较高，月度定期还款，资金压力大，中小型企业难以承受。

三、科技型制造企业在新三板市场融资中的优势

科技型制造企业在国家经济发展，技术创新和科研成果转化方面扮演着重要角色。从新三板市场融资情况分析，软件和电子信息技术、高端制造业等科技型新兴产业占绝对优势，保持较强的竞争力。

首先，科技型制造企业比传统企业在产业方面，具有高成长性，研发的高投入、专利技术等方面优势，因此企业估值、股权定价融资更高的溢价空间。

其次，科技型生产企业在新三板认可度高，股票的流动性好，开辟了股权质押、融资租赁等新的融资途径。

四、完善科技型制造企业新三板市场融资管理的建议

（一）对企业的内部控制环境进行优化

科技型制造企业进入新三板市场后，虽形成了有效的管理组织架构及内部控制机制，但随着公司业务规模的扩大，公司管理水平与内部控制机制仍需进行调整和优化。健全组织结构，严格遵守股东会、董事会、监事会的三会议事规则，形成较为完整、合理的内部控制制度，逐步建立科学的决策体系，完善的激励机制，加强规范运作和有效的执行，能够有效完善和规范科技型制造企业的内部治理结构，进而促进科技型制造企业在新三板市场中融资工作的顺利开展。

（二）提升科技型制造企业的技术创新水平

提升创新水平，能够有效推动科技型制造企业的成长和进步，企业创新能力的提升，也能推动企业自身价值的提升，能够保证企业在市场竞争中的核心竞争力。科技型制造企业在资金充足的情况下，应该加大研发投入，提供资金支持和技术来保证高端产品的研发和生产。同时，科技型制造企业要不断提升技术人员的综合素质水平，积极开展相应的活动，不断激发技术人员的创新思路，促使企业的核心竞争力得到有效的提升。加强与高校的产学研合作，确保高校的最新研究的项目成果及时输送到科技型制造企业中，完成理论到实践的检验，进而确保科技型制造企业产品的竞争力，为科技型制造企业的融资工作创造有利的条件。

（三）提高融资的使用效率

银行对资金募集的专户有监管的职责，需要和公司签好资金监管协议。科技型制造企业想更改筹集资金的使用时，必须将企业股东大会的决议备案给银行。同时，股转公司也需要在相关披露制度的要求下，对挂牌企业的融资去进行实时监督，确保科技型制造企业融资而来的资金能够得到合理的使用。

通常情况下科技型制造企业融资来的资金有严格使用规范，禁止将融资来的资金用于风险投资行为中。因此只有不断提升融资的使用效率，才能有效发挥融资的效果。

五、结束语

科技型制造企业挂牌新三板市场后，为公司发展带来了机遇，拓宽了公司融资渠道，公司也获得了快速发展。究其原因是企业自身拥有较好的经济效益，产品也符合市场的定位与需求，竞争优势也比较明显。科技型企业在新三板市场要长远发展，提高自身技术创新力度较为重要，并认清企业在发展中存在的不足，不断加强公司治理结构、内控建设等。