退市制度下Y企业盈余管理行为研究

2021-11-30胡莉莉西安邮电大学经济与管理学院

营销界 2021年35期

胡莉莉（西安邮电大学经济与管理学院）

■ 案例介绍

Y企业成立于1992年，公司主营产品为婴童食品，具体业务是婴童食品的研发、生产和销售等。婴童食品的产品包括奶粉、米粉和其他食品，其中奶粉销售占产品收入的95%以上，在2011年IPO上市前后，Y企业的业绩居于国内顶尖水平，销售收入与利润在两年内稳步上升，业内的口碑与市场占有率居于前三，成为国产奶品品牌的领先者。从2014年开始，Y企业的收入和利润都有所下降，为了促进公司进一步增长，2015年，全球乳品的出口商香港恒天然在购买了Y企业五分之一的股权后，与Y企业公司共同创建合资公司，收购位于澳洲的达润工厂，为两家公司提供生产基地。在2016年首次出现了净利润为负的情况，2017年公司经营情况进一步恶化，净利润仍然呈现负数，公司被证监会出具了风险警告通知。

■ Y公司盈余管理行为归因分析

（一）外部诱因

Y企业可以进行盈余管理的因素之一是企业会计准则存在一定缺陷，使公司具有通过会计准则未规定的空白之处进行盈余管理的条件。ST公司一般都会在扭转亏损的关键年份，向当地政府发出求助信号，政府权衡考虑后会给ST公司一定的帮助，使其增加利润，实现当年的盈利。上市公司必须做到，对相关政府补助的内容、所属属性、会计确认、计量等的严格披露；实现亏损扭转的当年，上市公司所确认的相关政府补贴，在净收入中所占的比例，以及扣除了相关政府补助之后的净利润情况。使得投资者清楚政府补助的性质，不会被资本性补助还是收益性补助影响，使投资者可以更好地了解公司的真实绩效。

（二）内部驱动

公司的形象主要是通过公司的股价情况表现出来的，而股价的高低主要取决于投资者的预期。公司通过财务报表向相关利益人传递企业的经营情况、发展能力。所以，一份数据抢眼的财报能够有效改善公司的形象。Y企业公司业绩下滑原因主要是外部消费环境的改变。2014年至2016年婴幼儿奶粉乳业整体的消费结构有所改变，国内市场受到国外产品挤压以及替代产品增长、一二线城市消费逐渐饱和，导致整体婴幼儿奶粉产品整体销售下滑。伴随二胎政策的落实，新生儿人数上升，女性哺乳率的下降，使奶粉需求逐步上升。2018年，Y企业首先利用盈余管理使投资者对其有初步的关注，股价的上升有助于公司形象的进一步改善，传递出良好的未来前景，提高投资者购买其股票的欲望，进一步加大企业融资。

■ Y公司盈余管理行为分析

退市的具体指标中，扣非净利润的放开促使企业更多实施非经常性损益项目的真实盈余管理，净资产指标的增加则起到了诱导企业实施新目标导向的盈余管理手段。本文通过非经常性损益项目与净利润的关系进行识别Y企业盈余管理主要方向。2016年和2017年Y公司的非经常性损益占比不到10%，在2018年非经常性损益金额高达25，783万元，在2018年突然剧增。下面具体分析Y企业是如何操纵非经常性损益项目来扭亏为赢的：

（一）Y公司盈余管理的手段

投资者相对于公司管理层来说，掌握的财务数据很少。因此造成了公司管理层与投资者间的信息不对称。管理层利用信息不对称进行真实的盈余管理手段，中小投资者因为掌握数据少很难发现管理层的利润操纵，对于财务报表的真实性无法判断。综上，信息不对称为管理层提供操纵空间。具体分析如下：

1.处置非流动资产

非流动资产指除流动资产以外的资产，主要包括固定资产、投资性房地产、长期股权投资、无形资产等在一年内或者超过1年的企业营业周期无法变现的资产。在2016—2020年中2018年公司处置非流动资产的金额最高，2018年相较于2017年增加了8，304万元。Y企业在2018年第四个季度频繁与关联方公司进行资产交易，弥补前三个季度经营利润为负，其为净利润扭亏为盈有很大的动机。

Y企业在2017年的资产处置收益相对于2016年增长约96倍，实现收益跳跃性增长。2018年在2017年的基础上，持续加码，增长约3.9倍，收益金额突破6，500万元。由于收益的增长主要是依靠变卖企业所持有的房产所得，所以根据企业回复证监会问询函中所披露的交易细节，根据2018年Y企业处置各项房产的时间节点和金额大小发现：

宜昌厂区搬迁款是Y企业子公司因政府城市规划拆迁而获得的处置相关土地、土地上资产及土地使用权而获得的金额，另外政府的补偿款项计入其他收益金额约4，128万元。该项拆迁从2016年开始，签订了相关协议，约定其款项在拆迁期间分期支付，2017年、2018年分别确认相关收益。该项资产处置收益占全部资产处置损益的50%，对Y企业扭亏为盈起到了重大的作用。Y企业在2016年净利润亏损，并且2017年已知无法成功盈利的情况下，在2017年年底召开董事会通过出售建筑面积约6，324平方米的22套房产决议，以保证2018年的盈余。

2.利用政府补助调控利润

从2016—2020年政府补助的金额趋势来看，政府补助对于Y企业扭亏为盈有一定的效果。政府可以对连续亏损的企业财政资金扶持很正常，但政府补助只能解决企业短期的经营困难，长期发展还是要看企业。毕竟看Y企业2018年摘星后2019、2020年的利润可知。因此Y企业不该过度依赖政府补贴，应该从源头抓起，加大研发支出，走创新之路，增强主营业务的市场竞争力。

当年收到的计入当期损益的政府补助高达8，089万元是2017年的4倍，而2017年末Y企业的营业利润为-9.73亿元。在2018年的第四季度中，当期营业利润为-2亿，所以公司管理层在本期中更加需要政府补助盈余管理的手段减少其亏损金额。同时，搬迁补偿的拨款时间节点引人注意，最后一笔三千九百多万划拨金额确认时间为2018年12月21日，这笔款项的取得无疑在2018年末的最后关头影响了全年利润。

（二）基于退市标准的Y公司盈余管理后果分析

有效市场假说的前提是市场环境相当透明，信息真实有效、法律健全完善、参与者理性投资、市场竞争充分的情况下，证券市场中的任何一个信息能够完全引起相应的股价变化，即信息的作用完全体现在股票价格中，所以Y企业进行戴帽摘帽全部反应在证券市场中。从股票市场中看，2018年Y公司获得了短期的超额收益率，但从2019—2020年整体股价表现来看，Y公司实际效果可能并不好。

经过上述分析发现，在Y企业2017年公布了2016年的年报后开始，其股价一直处于下跌状态，在2018年报发布后、公布撤销退市风险警示后，2019年公布了其2018年的年报之后，市场对此信息也做出了应有反应，股票价格开始有所好转，但是不够理想，随后大家察觉到公司的持续程度并不高，没有实现本质的经营好转，所以股票的价格趋势还是下跌，2020年的股票价格也是上涨不明显。