足彩市场与股票市场的相似性及其投资思维分析

傅豪

（香港恒生大学，香港 沙田 999077）

股票距今已有上千年历史，最早于古罗马共和国出现，发展至今已经成为最普遍的一种投资方式，具有高风险、高回报以及流动性强的特征。足球彩票并不是一种常规的投资手段，因为足球比赛存在许多变数，且足球运动本身难于被量化，并不像股票那样能够直接以价格体现，足彩通常被视为风险极大的投机活动。

一、两者的相似性

（一）相似的投机性质

股票同样具有投机性质，卓越的股票投资家彼得·林奇曾将股票喻为“拥有七十张牌的梭哈扑克游戏”。这说明股票投资在一定程度上是一种投机活动，以极低的价格购入一只股票与以合适的赔率投资足球彩票一样需要运气。这两种投资方式都具有极大的风险，有时候股票投资可能会输掉与足球彩票投资同等甚至更多的钱。到目前为止，并没有明确的标准能够衡量这两种方式中哪一个是安全谨慎的投资活动，哪一个是轻率鲁莽的投资活动。此外，股票是一种被周期性认可的投资，当股市崩盘或是行情不好时，人们会视其为风险极大的一种投机行为并排斥它。例如，在1929年美国股市大崩盘后近20年内，人们对股票投资避之若浼，而在20世纪60年代后期，股市行情好转，人们又对股票投资趋之若鹜，股票投资重新被认可。

（二）相似的融资手段

公司发行股票的目的与成立控股足球俱乐部的目的是相似的。公司发行股票的直接目的是吸引融资，筹集资金扩大经营规模，此外，公司通过上市交易吸引投资者的关注并且提高知名度，最后从中获利。发行股票所筹得的资金不用付利息，无还款年限，是一种极为有效的融资手段。足球俱乐部同样可以进行融资，由公司控制的足球俱乐部可以上市并且发行股票进行融资。截止到2020年3月，全欧洲共有23家上市足球俱乐部，其中不乏一些知名球队如曼联，尤文图斯，多特蒙德，罗马以及拉齐奥，这之中曼联的市值达到了26.84亿美元。这些足球俱乐部的股价与正常公司一样会受到营运收支利润的影响，通过成功的经营，俱乐部能够在股票市场上吸纳大笔的资金。此外，球队的成绩也是影响股价的因素之一，球队成绩的好坏会影响投资者的情绪，如果球队在比赛中获胜，喜欢该球队的球迷会感到欣喜从而购入更多该俱乐部的股票，在一定程度上使得股价上涨。2020年3月9日，曼联在联赛中击败自己的同城劲敌曼城，第二天其股价便由16.40美元涨至盘中最高点16.42美元。除此之外，由于俱乐部经营性质的特殊性，俱乐部还可以通过其他方式进行融资，如出售赛季套票。俱乐部在日常经营上会存在贷款或是赊账行为，出售套票实质上是利用预付账款这一信用方式进行融资，通过这种方法，俱乐部能够稳定其开支并且发展一批球迷，增加自身的收入，并且在联赛开始前筹集一大笔无息资金用于自身的运作。同时，这样也能满足欧足联对于俱乐部经营收支的公平竞赛规定，避免因被处罚而导致俱乐部的运营出现问题［1］。

（三）有限的信息利用价值

这两种市场都属于信息无效市场。股票价格的走势仅仅反映公司部分的经营情况以及投资者对于这家公司的看法。在此种信息不对称的背景下，投资者会被错误的市场信息误导做出错误的投资决定，同时大多数人都会因为贪婪或者恐惧而无法客观地对待市场价格。投资者无法完全通过股价判断公司的实际经营情况，一些公司可能铤而走险的伪造财务报表迷惑投资者，吸引他们购买公司的股票。此外，在理论上还存在股价被操控的可能，操纵者可以利用信息的不对称、资金差距以及控股数量实现对于股价的操控。从经济学的角度来看，的确存在通过改变供求关系影响股票价格的可能，投资者拥有的股票数量占流通的股票数量比重越大，其对股价的影响能力就越大。若是在极端情况下，投资者拥有上市公司几乎全部流通股份，此时股票价格就已近乎完全取决于供求关系。在足球彩票市场中，开盘机构给所有球队在比赛中开出的赔率（价格）也并不能够完全反映一切有价值的信息。一支球队不可能赢下赛季的所有比赛，而开盘机构也无法提前精准的预测所有比赛，开盘机构会通过开出的价格（赔率）试探投资者们的情绪，投资者的情绪会受到市场价格的影响，而投资者的情绪以及他们的投资决定又会影响开盘机构调整价格（赔率）的方式。这种相互作用的形式也同样出现在股票市场中，金融大鳄索罗斯在其交易理论中将这种相互作用的方式称为“反射理论”，他指出，市场参与者不可避免地带着偏见操作，而偏见也反过来影响了事件的发展。通过对2015—2020年的英超联赛数据进行分析，在1900场英超联赛中，开盘机构开出赔率获胜概率在60%以上的比赛场次仅有498场打出胜选项，如果根据平均每赛季380场的比赛来计算，押注获胜概率在60%以上的筹码单赛季仅能押中1.3场。由此可见，足彩市场给出的价格并没有准确充分地反映信息，只反映了当时球队的部分情况［2］。

二、可行的投资思维

（一）基于自身情况去定位自己在市场中的位置，而非市场波动

市场就像大海，而投资者只是驾着小舟的旅行者，他们会受到客观因素的影响无法完全控制船身的平稳，这正如我们在投资中无法去预测市场的波动，因而无法使自身在投资的过程中趋于平衡。但如果基于自身情况进行定位，则容易得多，即在基于能够长期获利的一个大方向下，得出能够承受的风险水平区间。投资始终是“反人性”的，且注重心理博弈过程的。当我们置身于充满不确定因素的环境时，唯一确定的就是保持内心的平稳，只要心理达到了平衡，就能够更清晰的认知自己的位置，做出合理的投资决定。

（二）始终关注资金动态的“负方向”效应

在股票市场中，增量及巨量资金的“抱团”行为更多的时候会使股票正向移动，例如，贵州茅台股票价格在资金抱团下一路走高。而在足球彩票市场中，资金的抱团很可能不是一种正向指标，而是反向的警示，它暗示了过高的关注度及下注金额使得这场比赛可能会走向相反的结果。这也导致市场中存在“大热必死”的说法。这是由于开盘机构与投资者并不像在股票市场中那样既有互利又有对抗的关系，基于彩票市场的特殊机制，总体上来说，彩票投资者与机构更多的是对赌关系。除此之外，足球比赛存在的不确定因素也相当多，即便是开盘机构也无法保证精准预测每场比赛，因为除了投资者与机构，第三方（职业球员或间接参与人士）也会影响比赛走向，无形中形成一种多头对抗的局面。由此可见，资本并不总是聪明的，尤其是在多头对抗的市场中，即使是巨量的资本也会输给不确定性［3］。

（三）摆脱“物理嫉妒”（Physics Envy）

投资是无法用物理思维进行解释的，市场参与者并不是理性的，他们的行为也不可预测，投资后果同样无法预测，因而投资中不存在万能的公式或模型，尝试套用物理学的方式去研究投资只会一无所获。在投资中更重要的是心理博弈，哲学家尼采在其所著的《论道德的谱系》中曾提到“什么都不是绝对真实的，一切都是允许的。”在一般情况下，人们更倾向看到他们想看到的，而会忽视其他的可能性，这对于投资而言是一种灾难。一切都是允许的，因而在心理博弈过程中，我们应该更多的尝试以一种逆向的心态去看待市场行为及其所反映的有限信息，从中找出真正的市场运动趋势。只有尽量避开人性以及惯性思维，尝试以旁观者的身份进行观察，才能真正看到隐藏在背后的深刻含义。

除了以上提到的几点以外，投资者还应当拥有坚定的投资信仰。投资是一场漫长的博弈，其最大的成本是时间，人们往往容易在漫长的过程中失去信念，无法坚持下去，最终导致失败。日本战国时期的杰出统帅德川家康，正是因为拥有坚定的信仰，最终得以实现统一日本的霸业，恪守“待之莫须急”的信念，使他在漫长的乱世争夺中脱颖而出。

三、结语

足彩市场与股票市场存在相似的机制，因此可以将球队类比为股票并借鉴相似的投资方法进行投资。在投资中，我们一方面需要基于自身因素考虑风险承受范围，为自己留出安全边界；另一方面则应多以逆向思维去看待市场行为及其所传递的信息，尝试找出其真正的趋势。此外，我们还需要坚定自身的投资信仰，避免在漫长的投资博弈中迷失方向。