中小银行交易账簿债券利率风险管理研究

岳洋

（宁夏银行股份有限公司，宁夏 银川 750002）

一、中小银行交易账簿债券利率风险管理的现状与问题

债券资产作为中小银行金融市场业务核心投资领域，也是中小银行业务发展的重要方向。首先，由于业务起步晚、规模小、专业人才有限、风险管理框架不健全，市场利率的波动会显著影响中小银行的经营。新会计准则实施后，债券资产的分类调整为以摊余成本计量的债券、以公允价值计量且其变动计入损益的债券和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债券三类，其中第一类通常指银行账簿债券，第二、三类通常指交易账簿，银行账簿主要受重定价、敏感性缺口影响，交易账簿主要受市场利率变动影响。由于经济下行和利率市场化改革，市场利率不断下移，中小银行在此背景下敏感性缺口通常为正，即利率下降会使银行账簿债券资产收入减少，使银行面临一定的利率风险，同时会计准则变更后直接增加了交易账簿债券的比重，也使得中小银行在面临市场利率波动时的市场利率风险变得更大。

其次，由于受自身地域和规模的限制，中小银行普遍缺乏专业的利率风险管理人才、系统的风险管理框架和分析模型，因此难以识别交易账簿利率风险。

最后，中小银行往往通过经验判断市场利率走势，缺乏精细化管理和限额指标，“拍脑袋”赌博式猜行情的交易时有发生。加之利率风险管理工具有限，中小银行缺乏有效的对冲机制，会因市场反转形成交易账簿利率风险进而造成损失［1］。

二、银行交易账簿债券利率风险的主要类型

银行交易账簿债券利率风险主要指的是当利率以及期限结构在发生不利变化时所引起的交易账簿债券的价值以及其收益降低的风险问题。当利率发生不利的变化，无论是银行未来预期的折现价值还现金流量都会随着利率的变化而朝着不利的方向改变，从而对银行的资产、经济价值、负债水平等造成不利影响。对于中小银行来说，这些风险甚至可能会危及银行的生存，因此必须加以重视。此类风险具体可细分为几下三种。

（一）收益率曲线风险

收益率曲线风险指的是在市场利率未发生重大上行或其他影响利率的因素不变的情况下，市场会因为预期变化或交易需求而出现某一期限的债券利率上行的情况，进而导致收益率曲线出现凸点，而银行交易账簿债券会因收益率曲线不规则变化出现持仓中某一期限的债券价格走低，进而造成损失风险。

（二）基准风险

当人民银行政策利率意外上升时，公允定价的基准利率会发生调整，会使银行面临经济损失风险。例如，人民银行提高公开市场操作（OMO）利率或中期借贷便利（MLF）利率时，市场利率会及时反映并跟随上行，进而导致交易账簿持仓债券价格大幅走低，给银行造成一定损失。

（三）期权性风险

对于个别中小银行所持有的期权性质的金融衍生工具（如利率互换等）以及银行交易账簿表内外业务中的有期权性质以及可选择性的条款等，银行或其交易客户能够改变期权，这也可能使银行面临风险，具体可分成客户原因的期权性风险以及自动利率方面的期权风险。当出现利率变化的时候，客户可能会做出调整期权的行为，而这会导致银行利益及现金流出现变化。

以上风险可能单独出现，也可能同时出现，它们都会使银行面临损失，这就需要借助交易账簿的利率风险管理工具控制、对冲这些风险问题。

三、交易账簿的利率风险管理工具

交易账簿利率风险会给银行的资产、经济价值、负债水平带来不利影响。对于大型银行来说，由于具有庞大的资金总量，其还是可以应对此类风险带来的不利影响和损失的。但对于中小银行来说，这些风险甚至可能会危及银行的生存，因此必须加以重视，这就需要借助交易账簿的利率风险管理工具防控这些风险问题。目前国内债券市场可以实现管理利率风险的工具主要包括国债期货、债券借贷、买断式回购、利率互换和债券远期交易等。

（一）国债期货

国债期货作为一种重要的金融衍生产品，在利率风险管理、完善价格发现功能方面具有积极作用。目前，中金所推出的国债期货有2年期、5年期、10年期三个品种，可以参与国债期货交易的机构投资者包括部分符合条件的大型商业银行和保险机构等，而中小银行目前尚未获得许可［2］。

利率风险管理主要发挥国债期货的套期保值作用。国债期货套期保值是指投资者根据现货头寸反向建立期货头寸，尽量使投资组合呈现利率风险中性。利用期货为现货进行套保是因为期货和标的现货的价格之间存在较强的相关性，根据套保方向的不同，国债期货套保可分为买入套期保值和卖出套期保值。若投资者预计未来将卖出国债，担心债券价格下跌，则可在期货市场上建立空头头寸（卖出套期保值），以对冲持有债券组合价格下跌导致的市值损失。相反，若投资者预计未来要买入国债，担心债券价格上涨，可以在期货市场上建立多头头寸（买入套期保值），以锁定未来的建仓成本。

（二）债券借贷

债券借贷实际上是债券借贷双方以债券为结算标的进行的融通行为，与买断式回购对比，债券借贷业务允许以现金结算的方式了结，在一定程度上避免了因现券市场流动性不足，无法交割以致违约的情形发生。凡是银行间市场参与者均可进行债券借贷交易，包括商业银行、证券公司、信用社、基金公司、保险公司等。

对于银行账簿利率风险管理而言，通过债券借贷可以将原本不用于交易的债券借给债券融入方，并从债券融入方手中获得借贷费用，从而获得额外的收益，以弥补利率低位时重定价或敏感性缺口造成的风险损失。对于交易账簿而言，银行是天然的多头，主要担心市场利率上行，可利用债券借贷将借贷来的债券直接卖出，待收益率上行后再以低价买回获得收益，达到做空债券的效果，以对冲利率上行对存量持仓债券利率的影响。

（三）买断式回购

买断式回购是指债券持有人将债券卖给债券购买方的同时，交易双方约定未来某一日期正回购方以约定价格再从逆回购方买回相等数量、同种债券的交易行为。对交易账簿利率风险管理而言，买断式回购提供了一种做空机制以应对利率上行造成的风险。当预期债券价格将下跌时（利率上行），逆回购方可以卖出所融入的标的券，待价格下跌后买回原券并到期还券，在回购期间内高卖低买所得差价即构成卖空交易的盈利。

（四）利率互换

利率互换（IRS）的参考利率共分为三大类：一是7天回购定盘利率（Fixing Repo Rate，FR007，简称IRS-Repo）；二是上海银行间同业拆放利率（Shibor），细分为隔夜（Shibor_O/N）、1周（Shibor_1W）和3个月（Shibor_3M），其中以隔夜为基准的利率互换也叫OIS；三是法定存贷款基准利率，细分为1年定期存款利率、1年贷款利率、6个月贷款利率、3年贷款利率及5年以上贷款利率。利率互换以场外形式存在，在市场准入方面，金融机构开展利率互换需要签署主协议并将相关内部操作规程和风险管理制度进行备案，同时参与机构应具有金融衍生产品交易资质，而大部分中小银行往往不具备这一资质，所以不能运用该工具。

对交易账簿利率风险管理而言，利率互换发挥的主要还是套期保值功能，不同期限的利率互换走势与其对应期限的利率债收益率走势基本一致。因此，若看空债市（预期利率上行），则买入利率互换，支付固定利率获得浮动利率，以对持仓债券进行一定的风险补偿。

（五）债券远期交易

债券远期交易合约是一种非标准化的场外交易合约，标准债券远期与场外的国债期货类似。与国债期货不同的是，标准债券远期的标的为虚拟国开债，期限分别为3年、5年、10年，交易时间长于国债期货，更符合银行间债券交易习惯，单位报价量为1 000万，更能满足规模较大的投资者需求。在市场准入方面，金融机构须签署金融衍生品交易主协议并向交易中心备案，而大部分中小银行暂时不具备参与资格。

对于交易账簿利率风险管理而言，债券远期交易尤其是标债远期提供了更精准的套期保值作用。中小银行可以根据自身持仓债券，选择相同债券进行远期交易，规避利率风险。但目前标债远期的交易深度有限，其功能没有充分发挥。

（六）限额管理

限额管理是指银行根据自身风险偏好通过各种风险控制指标对各类风险进行细分。其中涉及交易账簿债券资产的限额主要包括交易账簿债券投资限额、单一债券投资限额、单一债券止盈止损限额、债券组合止盈止损限额、债券借贷敞口限额、组合DV01限额、债券久期限额等。其中，组合DV01指债券组合基点价值即市场利率变动1个基点时，组合收益的变动额，通过控制DV01数值实现在市场利率波动时控制利率风险。

四、中小银行交易账簿债券利率风险管理的改进建议

（一）科学制定投资策略，严格落实限额指标

中小银行受自身地域和规模限制，普遍缺乏专业的利率风险管理人才、系统的风险管理框架和分析模型，因此难以识别交易账簿利率风险，从而难以及时作出应对。因此，中小银行应当积极改善此类问题，及早根据自身战略规划好风险偏好，做好宏观经济政策研判，科学制定债券投资策略，保证在大方向上不出错。此外，鉴于风险管理体系薄弱以及对冲工具有限，中小银行更应该严格制定并落实债券限额指标，特别是组合DV01及久期指标，控制债券期限以免利率上升时风险敞口过大。同时，风险管理部门应建立限额指标预警机制，当指标达到预警值或突破限额时，及时向业务部门出具风险提示书或风险处罚意见等［3］。

（二）持续推进金融改革，支持中小银行发展

金融监管部门应相互配合，持续推进金融改革，开放国债期货参与权限，鼓励和支持专业胜任能力强、风险管理机制健全的中小银行申请取得金融衍生品基础资格，使中小银行通过国债期货、利率互换、标债远期等交易主动进行套期保值，填补利率风险敞口。

（三）引入账户内投资顾问业务

由于自身发展存在局限性，交易账簿利率风险管理框架不完善、业务人员专业性不足、系统和观念落后、业务精细化程度不够等限制了中小银行业务的发展。因此，可以基于银行内部债券管理约束要求选择优秀的投资顾问机构，听取其专业的投资建议，应用其提出的管理模式，以规避交易账簿债券利率管理风险。通过投资顾问模式，达到提升交易能力、锻炼队伍、减少损失、增大盈利、提升市场影响力和深化同业合作等目的。

（四）开展压力测试，完善应急预案

压力测试作为一种常用的风险识别分析方法，主要分析极端情景模拟下，交易账簿债券利率风险敞口程度和可能出现的预期损失，可以为中小银行各项指标的制定提供决策依据。

在世界百年未有之大变局和突发公共卫生事件交织影响的背景下，中国金融市场面临的外部环境更趋复杂和严峻，内部宏观政策具有不确定性，市场利率也具有不可预测性，甚至需要一定的利率区间波动范围，作为压力测试极端情景。例如，将国债收益率曲线整体向上平移100～200个基点，再测算交易账簿债券的市值波动情况，评估预期损失。通过压力测试结果明确风险承受能力，并据此设置止损线。

同时，中小银行应建立利率风险应急预案，规范应急预案管理流程，提升其可操作性、执行效率等，从而保证当现实环境中出现压力测试情景时，能快速反应，及时对交易账簿债券进行调整［4］。

（五）加强团队建设，提升专业胜任能力

中小银行在防控银行交易账簿债券利率风险方面较为薄弱，这与其人员能力存在很大的关系。部分银行的相关工作人员主要通过经验判断市场利率走势，甚至采用赌博式猜行情的方式进行交易，银行缺乏精细化管理意识和限额指标，增大了交易账簿利率风险并造成了不小的损失。因此，中小银行应重点培养交易和风险管理人员，加强人才队伍建设，全面提升员工素质，通过专业化的内外部培训，切实提高员工的专业胜任能力。要制定专业资格任职体系，设立完善的岗位职务与职级体系，通过内部选拔与外部招聘相结合的方式，将优秀的专业人才吸引和选派到债券投资和风险管理岗位上来，同时，要落实岗位晋升与激励机制。此外，还要注重人才梯队建设，通过老带新等模式确保人才不断层。

五、结语

近年来，在经济下行、利率市场化改革以及市场利率不断下移的背景下，利率下降的趋势日趋明显，这导致银行账簿债券资产收入被削减，面临着一定的利率风险问题。同时，2019年实施的新会计准则直接增加了交易账簿债券的比重，也使得中小银行在面临市场利率波动时市场利率风险变得更大。面对市场利率的波动和有限的对冲手段，中小银行的利率风险不断加剧，对其经营业绩也造成了压力，加剧了全市场的风险。金融监管机构应有序开放权限，持续推进金融改革，鼓励有能力的中小银行通过金融衍生品对冲利率风险。中小银行要科学制定策略，严格落实限额指标；引入投资顾问服务；开展压力测试，完善应急预案；加强团队建设，提升专业胜任能力。多措并举做好交易账簿债券利率风险管理工作，确保中小银行稳健发展。