散户非理性行为

王勇

（四川大学，四川 成都 610065）

投资者做出决策时受其他因素的影响，比如投资者的学历、年龄、性别、情绪等都会影响到做出的决策。投资者一般可分为机构投资者和个人投资者，机构投资者专业性更强，在投资过程中更有纪律性、计划性，而散户更加随意。股票市场有“一赢二平七亏”的说法，这七成中大多都是散户投资者。本文拟对散户在股票投资中的常见非理性行为进行梳理和分析，并针对这些行为给出相应的投资建议。

一、散户非理性行为

（一）追涨杀跌，频繁交易

追涨杀跌是个人投资者看到股票拉升就大举杀入期待后市继续上涨带来，在频繁追高后经常被套，然后一看见股票下跌就赶紧卖出，于是就变成了经常一买就亏，一卖就涨的情形，被庄家玩弄于股掌之间；频繁交易应该是散户日常的股票投资中的常见现象之一，常常和追涨杀跌相配合，这是指在股票交易过程中倾向于频繁的更换自己持有的股票，以及频繁随意变换仓位，到最后非常多的人发现自己的收益很低甚至大多为负，并且交易股票的手续费用不菲，相对于资金并不雄厚的散户来说，每年的交易费用占到了全部投资资金的一部分，最后不仅没赚钱，还经常无意识地在给机构抬轿接盘，频繁交易为证券公司打工。

这两种行为究其本质是没有形成自己的交易体系，可以用行为金融学中的羊群效应和过度自信来解释。羊群效应在此是指投资者没有形成自己的投资体系和理论，只是跟随其他投资者或者只是浅显的根据市场表面的表现来进行投资交易，这样的投资者很容易受到市场波动的影响而在拉升时盲目跟风追涨，而在下跌时疯狂抛出手中筹码，机构和游资以其资金和信息优势很容易就能诱导散户投资者进行接盘和抛筹，散户投资者在刚接触股市的前期非常容易犯这样的错误；频繁交易在行为金融中解释是由于投资者过度自信造成的，过度自信是指投资者在做出投资决策时对于未来的预期进行了不合理的高估，从而频繁进行决策和交易，这样带来的结果是投资者经常追涨杀跌，没有任何的计划性，还支付了高额的交易手续费用。

（二）卖小盈，守大亏

“卖小盈，守大亏”，的意思是投资者在股票交易过程中倾向于过早卖出上涨的股票，以实现盈利，投资者在面临亏损时选择“装死不动”或越跌越买。这两种现象在散户投资者中也是非常常见的，容易造成的是同等情况下的收益和损失不对等，并且损失有被放大的情况，投资者在此过程中急于实现盈利而忽视浮亏，并伴随着频繁交易带来的成本增加，致使最后亏多盈少。

这种行为在行为金融学中被解释为损失厌恶和处置效应。损失厌恶是指损失对于投资者来说更加敏感，和盈利带给投资者的感受是非对称的，所以投资者更看重损失而不是收益；处置效应就是在面对亏损时投资者不愿意实现亏损，寄希望于之后股票会上涨，而有浮盈时由于厌恶损失，所以他们会担心后市下跌而尽快实现盈利。

（三）听信专家，跟随大师

现在的互联网发展迅速，网络上关于各种炒股的攻略、教学花样百出，各种教学群、指导公众号、论坛和博客、短信电话数不胜数，更有甚者，除了这些“江湖大师”还有专业机构的内部人员充当“舆论领袖”的角色，对相关股票做出误导性评估建议，从中牟利，吸引了一大批水平不高的跟随者，由于大多数投资者的辨别能力不强，针对相应信息的判断力不足，非常容易上当受骗，经常会沦为庄家出货、吸筹的垫脚石，更有甚者还会给所谓的专家大师缴纳会费，从而只能以亏损收场。

由于心态浮躁，很多散户的投资行为随心所欲、目无章法，而且经常听消息、听股评来操作，容易陷入“羊群效应”。因为投资者由于知识和经验储备不足，而缺乏自信，但是自己进行决策又惧怕亏损，并且所谓的专家荐股主要是基于两种目的“专家”，一种是吸引投资者进入庄股为其“抬轿”，方便庄家拉高出货，一旦达到庄家目的，庄家便可全身而退，另一种是只为骗取投资者交付的所谓“会费”，在股票亏损时所谓的“专家”早就人去楼空，散户只有亏损离场。

二、参考建议

（一）政策制度层面

对于市场的羊群效应行为，由于我国的机构投资者较为单一，基本上由开放式基金占据了半壁江山，就导致投资理念的单一化，针对这个情况可以培育多元化市场主体，增加机构投资者，发挥正确的“市场稳定作用”；另外针对恶意操纵股市，利用散户的行为进行更加严格的监管，加大惩罚力度；在投资者教育方面更要加强力度，对于投资者的专业化程度，风险承受能力等要建立完善的考察体系。

（二）投资者个人层面

投资者个人层面应该提高自身的知识水平，不能盲目入市，著名的“一万小时定律”就是说当一个人认真投入一项事物学习的时间达到一万小时的时候，那么这个人才算真的熟悉这个事物，所以投资者要有准备的入市，并且要端正心态，不能抱有侥幸心理，盲目跟风，有自信而不过度自信；投资者应该积极总结经验，形成自己的交易体系，制定自己的交易计划和止盈止损策略，并提升自己的计划执行度，要结合宏观经济政策做决策，在持仓长短期、仓位控制、技术形态、基本面研究等方面下足功夫；理性分配理财资金和其他资金的比例。