城投公司创新融资模式探讨

黄红云 九江市公共交通集团公司

城投公司主要出现于上世纪90年代分税制改革大背景下，其在城镇化进程体系中发挥着十分重要的作用，且大规模的基建热潮和土地一级开发大大推动了城市化建设的发展步伐。但是，城市化建设高速发展的背后就需要投入大量的生产要素，也会产生各种风险，这就需要城投公司不断去融资，且中央对于地方债务的清理与供给侧改革对于城市经济发展具有高度的质量要求，都要求城投公司实施全方位的转型。城投企业需要摸索出一条更加多元化、合理性的融资方案，需要不断完善企业资金结构，要求在账务与业务层面分清与地方政府之间的界限，能防止发生资金链断裂现象，以实现公司的进一步转型，从而推动企业有序而可持续的发展。

一、城投公司的基本内涵

城投公司就是城市建设投资公司，其具体职责是实现对城市区域化建设、开发、管理、运营与服务等方面[1]。同时，根据政府部门的投融资规划、区域战略规划与财政预算管理等相关政策的具体指引，不断细化公司的融资渠道，以更好的匹配政府部门的基本债务负担，旨在更好的拓展政府部门和城投企业的实际融资空间与融资渠道。

城投公司在特定市场环境下属于政府部门的“代理人”与“委托人”，其主要是依靠政府部门的财政付费、使用者付费、可行性缺口补贴、预算内投资、政策补贴与贷款贴息等模式确保城投公司可以正常运作[2]，其对于政府部门需要履行的融资与投资职能具有很好的催化作用，其会在转变以往单一的融资模式的基础上优化配置资源，以推动城市经济的高速发展。城投公司应结合建设项目种类进行划分，即准经营性城投公司、非经营性城投公司与经营性城投公司。一般来讲，经营性城投公司的盈利能力较强，主要是收取一定的费用来增强自身的债务能力；而准经营性城投公司则是以经营公益性项目为核心，尽管具有相应的竞争性，但是仅仅可以维持收支上的平衡，还需要借助政府补贴或者一定的政策支持；非经营性城投公司则是以公益性项目为主，主要是为大众提供一些具有非盈利性特征的服务或产品，旨在更好的满足人们的实际需求。此外，企业投资核准备案、政府部门的投资行为以及市场绩效考核等相关制度让城投公司运行系统变得更为规范化、合理性，也利于完善当前的城市基础设施服务系统[3]。

二、城投公司融资困境分析

(一)融资渠道相对单一

当前，大多数城投公司的资金筹集方法以银行贷款为主，此种方式的贷款成本比较高，且所承建的工程项目并无实际收益，长此以往，极易陷入到心债偿还旧账的局面，且城投公司的资产也会不断的缩水，且其自身偿还能力也会大大下降，且本金偿还压力也比较大。此外，鉴于“87号文”充分规定了不可透过政府部门购买服务的相关名义违规融资，这就需要强化对地方债务风险的合理化管控，势必会增加融资难度[4]。

(二)持续性融资水平待提升

如今，政府部门还存在着资产保值意识相对淡薄的问题，国资存量主要被应用到城市基建运作过程中，其会分布到不同部门予以管控，无法对资本运营形成系统而长期的规划。老百姓一般会将城市基础设施视为公物，因此，大多数城市建设投资企业基础设施项目建设完毕后主要是以免费而公益的方式给居民使用，此类项目前期投资额度大，但是其具体收益是微乎其微的[5]。由于融资机制在产权方面缺乏明确界限，而基础设施经营权则归咎于地方政府部门所委派的机构，因此，从本质上来讲，无法保证项目成本最小化与利益最大化。此外，鉴于融资机制存在着一定的弊端，致使项目竣工后的大多数都是行政主权，而自带资本、交易市场与封闭属性等会形成互斥的基本局面，若在城投公司间、各项目间实施重组与回购资产的相关活动，会面临着变现困难、股权转让等问题，后续很难盘活存量，势必会威胁企业的正常运作。

(三)过于依赖土地出让收入

目前，土地财政已然愈发受到社会各界的关注，换句话说，基建项目所需的资金大部分来源于土地出让收入，就是在转让土地时，极易获得丰厚收入。鉴于土地储备由企业划分分离出来是城市发展的基本趋势，因此，如果城投企业想保护自身的土地融资渠道，需要实现土地融资模式的不断创新。

(四)融资市场化水平低下

部分城投公司在经营管理层面也出现了一系列管理误区。如，当城投公司遭遇融资困难时，管理者大都会认为借助银行贷款来解决自身的财务紧张问题，还有些管理者会借助政府部门财政拨款来缓解当前的经济负担[6]。此外，由于城投公司所负责的项目以非经营类为主，其投资成本高且收益低，致使城投公司财务发生严重亏损，会对城投公司的融资水平产生严重的限制。

三、城投公司创新融资模式

新形势下，城市化进程逐步推进，其对基础设施建设的要求越高越高，现存的城投公司融资模式已然无法满足城市建设的具体需要。因此，加强城投公司融资模式的创新变得非常必要，选择多元化融资模式，既可提升城投公司自身的融资能力，还能促进城市化建设的进一步发展。对此，我们可从以下几点出发：

(一)采取多元化融资方式吸引社会资金

为了更好的吸引社会资金，城投公司可采取资产证券化、合资合作与股权转让等多元化的融资方法，从而更大程度上缓解企业的经济负担。此种融资方法从本质上来讲主要是透过企业未来上市来提升企业的实际融资能力，可让城投公司将社会资金及时转化成所有者的权益资本，既可让城投公司无需偿还资金，还能增强融资运营的市场化，可让城投公司拜托对于政府部门的依赖，使其独立能力越来越强，利于推动城投公司的可持续发展。

(二)科学推展闲散资金的空间

不是所有城投公司都满足上市条件的，对于那些发展速度非常快的城投公司来说，可借助上市的方式来提升自我融资水平，而针对那些不具备上市条件的公司，可采取吸引社会闲散资金的方法达到最终的融资目标。其一，城投公司可以投资经营类项目来获取利润，将其视为融资渠道来不断的拓展相应的融资空间，基于国家相关优惠政策条件之下，充分遵循小成本、大收益的基本投资原则，采取创新融资方式，以发挥出闲散资金的实际价值[7]。其二，投资时，城投公司需要根据具体的投资项目开展风险控制与管理工作，可构建科学的风险防控系统来提升自我风险抵御与应对能力，需要围绕着具体的投资项目开展风险评估，根据可能会出现的风险制定合理的预防措施，以降低风险因素所产生的不良影响。

(三)创新和金融机构的融资合作方式

目前，城投公司的融资方式以金融机构贷款为主，此种相对单一的融资方法既会限制融资空间，还会给城投公司造成一系列的融资困境。对此，城投公司需要在国家政策条件下探索出一套更加科学化、创新性的金融机构融资合作方式，采取参股担保机构、小额贷款公司、保险、银行与社会资本合作等选择资本运作方法为中小型企业提供一系列的融资服务，可为城投的拓展融资空间与融资渠道创造更加优越的条件。

(四)积极拓展直融市场，提升城投公司资信评级

目前，在严格规范政府部门投资行为、金融机构资管新规的监管以及禁止新增政府性债务等的大背景下，政府部门的具体融资渠道只能限制在政府部门所发行的政府性债务。政府债务的具体额度有限，项目贷款金额的足额情况、拨付到位等方面都具有不确定性，致使城投公司不得不转型。同时，适度增加地方政府部门的实际收入水平，提高企业的资信评级，可在公司债、企业债、短期融资券、中票与PPN等直融市场内寻求处理项目融资难题，这是城投公司积极拓展其融资空间的有效方法。

为确保城投公司融资模式的不断创新与发展，城投公司应做到以下几个方面：

其一，充分确定好市场定位，根据自身实况制定出更为科学的战略目标，还要引入相应的市场主体，旨在更大程度上降低对政府部门支持的依赖度，以求在提升自我融资能力的基础上以加快城投公司的进一步转型。其二，根据自身发展实况选择相应的投资项目，以提升城投公司的整体盈利性与自我偿还能力，既可提升自身的融资能力，还能坚强政府部门财政支付的压力与负担。其三，优化风险防控系统，以提升自我风险防控水平，根据投资项目制定相应的风险评估与应对方案，保证投资成本和投资回报越来越趋于市场化，以预防、控制与化解增量债务，进而提高城投公司的风险防控水平。

四、结语

综上所述，伴随着城市化进程的逐步推进，城市建设的实际投资需求也越来越大，基于此，城投企业要充分意识到市场环境出现了怎样的变化，对此，城投公司应积极的转型，优化与创新具体的融资机制，积极拓宽融资渠道，还要不断完善公司内部资本结构与治理结构，严格规范城投公司的行为，提高持续融资水平，实现土地融资渠道的不断创新，进而推动城市基础设施的全面化建设。