安徽上市公司盈利质量发展研究

高洁琼 华安证券股份有限公司

一、安徽A 股上市公司的总体情况概述

截至2020 年12 月31 日,安徽内A 股上市公司共有126 家，总股本1 304.83 亿股，总市值 19 752.35 亿元。从地域分布来看，省内上市公司多集聚于合肥、芜湖、铜陵、马鞍山、滁州等经济发展较为成熟的地区，其中省会城市合肥以55 家的体量位居首位，亳州、阜阳均仅有1 家上市公司，宿州无上市公司，省内上市公司分布的区域差异显著。从行业分布来看，2020 年安徽A 股上市公司中工业行业公司数量36 家，占比28.57%；材料行业公司数量25 家，占比19.84%；可选消费行业以25 家位居第三。安徽上市公司中第二产业数量高于第三产业，产业结构有待进一步优化。从产权特征看，民营企业共69 家，占比约54.76%，国有企业为49 家，占比约38.89%，其余为集体、外资和公众企业。

二、安徽A 股上市公司多维度评价分析

(一)融资规模略有下降，渠道较为单一

2020 年安徽A 股上市公司累计融资总额318.14 亿元，比2019 年下降19.84%。其中20 家新股首发融资129.6 亿元，平均融资6.48 亿元/家，比2019 年均值提高60.8%；7 家增发融资40.09 亿元，平均融资5.73 亿元/家，比2019年均值下降31%；1 家配股融资54.31 亿元；8 家可转债融资94.14 亿元，平均融资11.77 亿元/家，比2019 年均值提高41.8%。考虑产业经济结构与发展水平，选择江苏、浙江、广东、山东四省的A 股上市公司进行对比可见，安徽上市公司的融资规模相对较小，与融资规模最大的广东省相比差距显著，约为其四分之一。安徽上市公司的融资方式上多依赖于首发，通过增发等途径实现的融资规模较小，相对于广东省首发、增发、配股、优先股、可转债等多元化融资方式而言，安徽的融资渠道有待进一步拓展。

(二)资产规模稳步增长，但体量仍然较小

截至2020 年6 月30 日，从整体资产规模来看，安徽上市公司总资产、归母净资产余额分别为14 497.67 亿元、6 346.68 亿元，较上年末分别增长3.51%、2.36%，海螺水泥列居首位，辖区上市公司整体资本规模稳步增长。从总资产分布来看，安徽金融行业上市公司的平均总资产高达465.74 亿元，远超日常消费、医疗保健等行业；国有企业总资产规模占比达69.93%，远超在上市公司数目上更占据优势的民营企业。从变化趋势来看，安徽A 股上市公司近5 年的累计总资产及平均总资产规模逐年增加，至2020 年三季度，安徽上市公司总资产规模15 117.16 亿元，平均总资产超过120 亿元，但相较江苏、浙江、广东、山东四省，安徽上市公司的资产规模仍相对较小，仅占广东资产规模的4.2%、江苏资产规模的15%，原因在于一是安徽A 股上市公司的数量较少，二是安徽上市公司多分布于工业、材料行业及可选消费等行业，且多为民营企业，缺乏金融头部机构，资产规模略显单薄。

(三)资产负债率呈“V”型走势，偿债能力有待加强

截至2020 年6 月30 日，从资产负债率来看，安徽上市公司负债总计7 726.08 亿元，剔除国元证券、华安证券2 家证券公司后，116 家非金融上市公司总负债规模为6 651.01 亿元，较上年末增长3.24%，资产负债率为51.05%，较上年末上升0.18%。近五年来，安徽上市公司的平均资产负债率呈“V”字型走势，自2018 年连续两年反弹后，目前回归至2015 年的资产负债率水平，这主要是由于受到疫情影响，部分企业通过借款等方式弥补现金流缺口，负债规模、资产负债率小幅上升。从偿债能力来看，安徽上市公司平均流动比率为2.26，平均速动比率为1.85，与江苏、广东、浙江、山东省相比仍处于较低水平，尤其是与浙江省的差距较大。

(四)经营业绩整体下滑，三季度经营态势有所改善

截至2020 年6 月30 日，从经营业绩来看，受疫情影响，安徽上市公司实现营业总收入、归母净利润分别为4 633.35亿元、334.74 亿元，同比减少1.01%、10.71%，整体经营业绩下滑明显。其中，海螺水泥实现净利润160.69 亿元，剔除海螺水泥后，安徽上市公司实现净利润174.05 亿元，同比减少21.70%。与广东、山东、江苏及浙江相比，安徽上市公司营业收入、归母净利润总体规模仍差距明显，但平均营业收入、平均净利润水平发展良好，其中平均净利润为2.82 亿元，高于山东省、江苏省和浙江省。疫情影响下，受收入减少、支出刚性两头挤压，公司经营活动现金流缺口增大，安徽上市公司经营活动现金净流量361.41 亿元，同比减少28.91%。从盈亏情况来看，受到疫情及延迟复工复产等影响，安徽上市公司亏损面及亏损额同比扩大明显，共计18.99 亿元，同比增加近3 倍，其中5 家风险类公司合计亏损达5.37 亿元。尽管如此，安徽仍有近半数上市公司归母净利润同比增长，其中净利润超过10 亿元的上市公司共4 家(海螺水泥、三七互娱、淮北矿业、古井贡酒)，超过5 亿元的9 家，主要分布在制造业、金融业、采矿业、信息传输、电力等行业。总体来看，2020 年3 季度营业总收入、归母净利润、经营活动现金净流量的同比下滑幅度低于1 季度的下滑幅度，显示随着企业复工复产，企业生产经营逐步加快恢复，疫情对生产经营的影响逐步缓和，各行业加快复苏，安徽上市公司经营态势不断改善。

三、安徽上市公司发展意见建议

(一)坚持创新驱动发展战略，持续优化产业结构

2020 年是A 股注册制改革的全面落地元年，从科创板的增量改革到创业板的存量改革，在推进市场基础制度变革的过程中政策制定的导向均立足于创新驱动发展战略，并为创新型、科技型、发展型企业提供了高效、便利的政策支持。基于市场改革背景下，无论是传统行业还是新兴领域，都面临着变革突破的挑战。从安徽A 股上市公司现有行业分布来看，仍较多集中于工业、材料行业为代表的传统制造行业，产业结构中第二产业占比突出，近年来安徽A 股上市公司龙头企业研发投入同比大幅增加，但总体规模仍相对较小。面临日趋革新的市场环境，传统行业的竞争压力渐增，作为A 股上市公司来说，要推动企业自主提升创新能力，一是政府政策引导，宣传和培育创新发展理念，鼓励企业提高研发投入；二是提升帮扶力度，对研发水平高、发展潜力好的企业适度予以政策红利，从而推动企业注重科研创新，以创新赋能发展；三是积极推动产业结构调整，可通过产业集聚推动企业展开良性竞争，以市场推动创新发展，全力贯彻创新驱动发展战略，不断推动产业优化升级。

(二)强化规范治理理念，助力上市公司实现高质量发展

上市公司作为企业建设中的先进性群体，同时也是资本市场的重要参与者，在公司治理的规范化水平和公司发展质量方面对其有更为严格的要求，应坚持以优质为导向、以规范为标杆，发挥模范带头效用，推动市场向更加良性、有序的方向发展。安徽A 股上市公司的总体情况发展良好，多家上市公司交出优秀的“成绩单”，但也有部分公司因受到行业周期和经济环境变化的影响，出现了一定的经营困难和问题；此外个别公司还存在大额违规担保、非经营性资金占用等问题，公司治理规范化程度有待提高；部分企业的股份质押比例较高，仍面临较高风险。因此，提升上市公司的规范化治理水平要加强对相关责任主体的培训、引导，不断强化上市公司董监高的合规意识，确保上市公司规范治理的制度健全且能够有效执行；加强对上市公司控股股东、实际控制人等主体的宣传教育，明确上市公司独立性要求，确保不干扰、不违规，对于股东质押比例较高的公司，还要关注是否及时履行相应的披露义务，是否可能因质押风险影响上市公司控制权稳定性；中介机构则应尽职尽责，切实履行辅助和督导义务，促进上市公司不断提升自身治理水平。

(三)优化融资方式及效率，支持多元化经济主体齐发展

鉴于安徽A 股上市公司中民营企业数量进一步增加，占比相对上升，但从资产规模来看，民营企业普遍仍规模较小，发展基础相对薄弱。与国有企业相比，民营企业的融资需求更强但融资能力较弱，融资渠道相对单一，在企业融资效率方面有待进一步提升。因此，在融资方式方面，还应引导各类上市公司积极拓展多元化融资渠道，灵活运用多项融资手段，在遵循市场化、法治化的前提下为企业的可持续发展提供保障，必要时可通过设立纾困基金等方式缓解公司困境，支持上市公司做优做强，推动各类经济主体充分释放发展活力。■