建筑业央企授信策略研究

王 娜 中国建设银行总行

一、建筑业发展规模

近年来，我国国民经济持续稳定增长，积极财政政策下的基础设施补短板、城镇化建设的不断推进，为建筑业提供了良好的发展契机。我行建筑企业数量不断增加、建筑业总产值、增加值、新签合同额绝对值均逐年创新高，但增速呈波动回落太势，2015 年低点后回升到2017 年的高点，近两年有下滑趋势。

(一)建筑业企业数量

截至2019 年末，全国建筑业企业共计103 800 余个，达到近二十年来的最高点，其中：国有背景的建筑业企业6 900 余个，占建筑企业总数的6.67%。

(二)建筑业总产值

2006 年至2019 年，我国建筑业总产值从4.16 万亿元增长到24.84 万亿元，增长幅度达5.97 倍，年均复合增长率为14.74%。但经历了2015 年的巨幅波动，产值增速自2018 年开始逐渐回落。

(三)建筑业增加值

2011—2019 年，中国建筑业增加值保持增长趋势，2019 年，中国建筑业实现增加值70 900 余亿元，同比上年增长超过8%。增长走势与总产值走势基本一致，自2018年开始逐渐回落。

(四)建筑业签订合同额

2019 年，全国建筑业企业签订合同总额共计545 000 余亿元，较上年增长约10%，但是增速自2018 年开始逐渐回落。

二、建筑业经营效益

建筑业营业收入、利润总额均逐年增长，但是已告别高速增长时代，增速从2011 年开始一直在持续下滑，自2015 年最低点有所回升，但总体趋势是下降的，近两年的回升企稳，但不排除有(EPC+外包)重复统计的因素，利润持续下滑的态势更加明显。

(一)建筑业企业营业收入

2018 年，全国建筑业企业主营业务收入为209 338.83亿元、同比增长9.2%，年均增长18.3%。2019 年，中国建筑业企业主营业务收入为228 807亿元左右，同比增长9.3%。

(二)建筑业利润总额

1.利润总额

2019 年，建筑业企业实现的利润总额为8 300 余亿元，比上一年增加约400 亿元，同比增速为5%。

2.产值利润率

近二十年以来，行业产值利润率始终维持在3.5—4%左右。2019 年，建筑业的产值利润率已经连续三年下降，意味着建筑行业利润水平收窄。

三、七大建筑业央企①发展地位

七大建筑业央企是中国建筑业的顶尖企业，在行业内占据举足轻重的地位，2019 年七大建筑业央企营业收入、利润总额、新签合同额分别占建筑业的19%、24%、32%。

(一)营业收入规模在建筑业中的占比

2016—2019 年，七大建筑企业营业收入规模占建筑业企业营业收入的比重整体呈上升趋势。

2019 年，七大建筑企业合计营业收入为41 085.72 亿元，占全部建筑业企业营业收入(初步测算为228 807.3 亿元)的19.04%。

其中，中国建筑营业收入占建筑业企业营收的6.21%，位列第一位，其次为中国中铁，营业收入占行业企业营业收入的3.72%。

(二)利润总额在建筑业中的占比

2016—2019 年，七大建筑企业利润总额占建筑业企业利润总额的比重稳步上升。2019 年，七大建筑企业合计利润总额为1 851.36 亿元，占整体建筑业企业利润总额(8 381亿元)的23.68%。其中，中国建筑利润总额占建筑业企业利润总额的9.72%，位列第一位，其次为中国中铁，利润总额占行业企业利润总额的3.74%。

(三)签订合同额在建筑业中的占比

2019 年，七大建筑企业新签订合同额总量占建筑业企业整体新签合同额的32%，呈现较大幅度的增长。

四、七大建筑业央企发展趋势

全社会固定资产投资的规模直接决定了整个建筑业市场的整体规模。随着固定资产投资增速持续放缓，建筑业已告别过去十余年的高速发展，逐渐呈现出中低速增长的态势。

近二十年来，建筑业总产值在国内生产总值中的比重持续保持在23%以上，但所占比重自2015 年以来呈持续下滑趋势。

(一)基建市场预判

1.传统基建领域

传统基建是以铁路、公路、水利、市政管网为代表，以钢筋、水泥为主题的建设投资。传统基建投资作为扩大内需的重要途径，基础设施建设仍是政府“稳增长”政策的关键着力点，不排除近期为了应对新冠疫情的冲击，各地继续加大民生的基础设施补短板力度，扩大固定资产投资。但是由于我国高铁网和高速公路网建成、沿海港口布局完善、枢纽机场建成等，国家级大型基础设施项目建设高峰已过，中长期预判，大型基础设施项目越来越少，十四五的基础设施投资总规模不会出现大规模的增长。与此同时，随着人口出生率的逐年下降、城镇化率的逐渐上升、人均居住面积接近发达国家、大中城市商用房空置率上升和“房住不炒”的政策，房地产投资增长空间有限。

2.新基建领域

与传统基建领域相比，新基建更体现数字经济特征，除高铁城轨外，投资的主要内容是工业投资的设备与材料购置，涉及土木工程施工的投资比重较低，如特斯拉上海工厂一期的土建工程投资不足总投资的30%。

从电子信息产业中固定资产投资的比重来看，其投资额中涉及建筑工程的投资平均占比约为40%，有利于房屋建设企业、钢结构建设企业、机电安装企业及相关设计咨询企业，并不利于特大型施工企业。

五、七大建筑央企经营发展中面临的主要问题

(一)转型发展与多元化

近年来大型建筑企业面临业务持续增长和基建逐步放缓的双重压力，开始重视转型发展，扩大直接投资走多元化经营之路。首先是作为社会资本方参与到PPP 项目的投资中；其次是对高速公路项目、园区开发项目或商业地产项目等进行投资；第三是拉长产业链，投资建材生产、建材贸易和物流企业，扩大经营收入。在建筑企业积累不足、资产负债率高企的情况下，扩大土建工程量大的项目投资，有利于增加施工量，但长期投资降低了企业的资产流动性，增大投资风险和财务流动性风险。

(二)海外发展

目前七大建筑业央企均不同程度参与了海外项目，在国际工程市场，伴随海外政治、经济环境等不确定因素，国内建筑企业更易引发风险。新冠疫情爆发以来，由于项目成本上升、回款困难，海外项目大部分出现了亏损情况，三大建均采取了积极的应对措施，目前大部分海外项目已复工，逐步实现正常运营。

(三)房地产经营压力

近期房地产行业一方面受到新冠疫情的冲击，另一方面“三道红线”监管导向明确行业融资严控信号，房地产总量面临较大的回归压力，由于房地产板块是利润率最高的业务板块，给七大建筑业央企整体经营形势带来了不确定性。

六、对七大建筑业央企的授信策略

一方面由于经济高质量发展依靠规模扩张和投资带动的格局已经开始改变，地方靠项目驱动发展和出政绩的局面一去不复返，“房地产热”和“土地财政”也不会再有，全社会固定资产投资的增长速度将会长期低于GDP 的增长率；另一方面，随着科技创新驱动经济发展，“新基建”投资的“技术化”、“分散化”将带来全社会固定投资结构的变化。新基建不同于传统基建，新基建的核心是新技术的应用，投资内容以新技术工艺和新设备为主，传统的土建工程量大幅减少。同时，新技术工艺和新设备投资主体是千家万户的企业，每一个项目投资规模相对较小，同时投资主体也较为分散，导致以土木工程施工为主的建筑市场规模增长空间有限。随着固定资产投资项目的小型化和投资主体分散化，特大型建筑施工企业的竞标优势将会发生变化，可能冲击七大建筑业央企在行业中的“霸主”地位。同时，劳动力密集型的建筑业产值利润率持续收窄，经济高质量带来劳动力成本上升的压力将进一步加速利润下降。

因此，建议对建筑业整体采取“审慎支持”策略，建议对七大建筑业央企采取“适度支持，审慎控制，优化结构、加强管理”的整体授信策略，同时提出差别化的板块策略、成员企业策略以及产品策略、授信管理策略、子公司授信策略。■

注释：

①七大建筑业央企：中国建筑股份有限公司、中国铁建股份有限公司、中国中铁股份有限公司、中国交通建设集团有限公司、中国电力建设集团有限公司、中国能源建设股份有限公司、中国化学工程集团有限公司。