论金融发展对上市公司融资约束的影响

邹 峰 对外经济贸易大学

引言

公司金融学研究的核心内容之一就是融资约束，融资约束会因为金融的发展而产生一定的影响。实践中由于金融市场的不够完善，以及信息的不对等性和资本市场的不够规范化，导致一些公司在外部融资成本上难以实现。一些企业由于内部资源获取能力水平的逐步降低，导致其投资能力会受到一定程度的牵制。因此企业所面临着一定的信贷约束。作为宏观环境的重要表现，企业的融资水平会随着金融的发展而有所提升，融资水平也会随着宏观环境的表征而有所改善，该命题也是当下研究的热点问题之一。

一、融资约束概述

融资约束现象是当下我国普遍存在的金融问题之一，该种问题是资本市场欠缺完善所造成的，更会因为外源性和内源性企业融资成本的差异而有所展现。融资约束会进一步导致企业存在融资制约，由于该现象也会使得企业在面对外源性融资上难以支付成本过高的融资。融资制约从投资规划的角度来看，其会使得投资决定依赖内源性资金，会使得投资规划逐渐低于最佳水平。内源性资金积累如果存在不足，将会直接导致必须以银行信贷的方式来实现资金的获取，但从实践中的实际案例来看，银行信贷的支持在实践中难以满足企业的资金需求。企业在融资通道上也会通过股票或者债券的方式来实现投资，但是实践中该种方式也会说明企业的投资不够顺畅。受到金融发展水平的影响，一些企业的融资制约程度也会随之变化，其中我国中小企业和上市公司会受到我国国情的影响，融资制约会产生并对企业有着一定的影响。

由于我国国情的特殊性，融资制约现象会在中小企业和上市公司中呈现，融资渠道的单一性和融资结构的不合理性，以及中小企业信用水平的降低，或者信用信息的不对称性，都会使得融资约束出现一定的瓶颈。当下我国金融发展还比较落后，公司融资的制约现象仍然普遍，在全面深化金融发展的宏观背景下，积极探寻金融发展对融资制约的影响，找寻促进意义才能实现快速发展。

二、金融发展概述

经济学概念中的金融发展是一个模糊并且宽泛的概念，虽然当下还没有明确而统一的诠释或者定义，但是从1955年的金融发展概念界定来看，一些学者在该期间全新的定义了金融发展中的相关知识概念，Gurley和Shaw在1955年针对金融发展的概念给予了全新的诠释，他们指出金融发展的概念就是指金融资产数量、种类的逐步增多，以及金融机构的逐步丰富和依次成立。大部分学者也会从规模层面和结构层面来考察金融的发展，如金融工具和金融机构就是金融结构所包含的基本形式，也包含金融工具的性质和相对规模。金融结构从一个状态逐渐转变为另一个状态，这样我们就可以称之为金融发展。某个国家和地区如果存在金融结构的变化，企业可以称之为金融的发展。

金融发展对企业融资制约的约束，不仅是通过规模扩张的方式，还可以通过效率提高的方式。金融产品的种类和数量的逐渐增多，也会使得交易成本降低，也会使得分散交易风险，使得一些投资者更多的将资金参与到资本市场。金融机构之间的竞争也是金融体系不断完善的结果，资金的分配效率也在此过程中逐渐的提升。综上所述，本文从金融发展的相关概念出发，积极探寻金融发展对融资约束产生的影响，希望从金融融资发展的影响中促进企业长远发展。

三、我国金融发展状况

金融在发展的过程中也实现了一系列的改革，改革的过程中逐步经历了起步、探索和最后深化三个阶段，这样的改革历程构成了我国金融体系的发展。实践中不断优化和完善金融结构，促进金融规模的不断增大和扩展，同样也会促进金融效率的大大提升。金融发展中的金融功能的不断丰富和拓展也是当下的实际特征。金融体系中的金融结构失衡，以及区域之间发展的非均衡性，都会对企业的发展产生一定的影响。

渐进式的改革发展历程中，金融行业经历了全新的发展，其中金融机构所持有的资产规模量的庞大，以及未来还呈现出大幅增长的态势，甚至金融产品的丰富多样性，都会使得金融市场的活跃程度异常，也会促使金融机构的规模和业务量不断的扩大。当下由于我国股份制商业银行业务的不断提升，以及其面向市场的占有率不断的提升，会使得信贷资源分配的市场化程度得到有效提高。我国金融体系所表现出来的特点，如资源总量持续增长、结构优化等市场化现象的出现，会使得金融基础设施建设不断的推进。现阶段我国政府仍然对外推行金融改革，逐步深化金融体系的全面发展，逐步加强任重而道远的金融体系改革，注重提升经营管理决策的独立性，全面实现整体市场化水平，才能增强金融风险管理和资产管理的能力。

四、金融发展对上市公司融资约束的影响

金融业市场化程度的提高，也是金融发展的标志。金融结构的不断升级和优化有利于金融的发展。金融资源中的各类金融工具会随着市场呈现出增多和丰富多样性，企业应将储蓄逐渐的转向投资，注重转化效率的程度和提高效率，才能真正实现金融的发展。

(一)扩大金融产品的供给量和拓展丰富金融性资源

合理配置资金资源是金融系统最基本的功能，如有效动员社会储蓄也是最基本的功能。金融体系能够很好的满足企业大规模的资金需求，也能够支撑企业长期的投资活动。社会资金的使用效率会通过金融系统实现大大的提高，金融系统也会实现投资领域的转化。投资活动无法依靠来自于自有资金，其必须从外在的金融市场上进行大量资金的引入。随着我国金融业的发展，国家可以大量的对社会上闲散资金进行大规模的汇集，不仅会降低外部资金资源使用成本，还会扩大外部资金资源的来源。

相比较金融发展的水平，一些企业的投资活动资金资源会通过融资方式获得，但是大部分上市公司存在融资约束，如何解决此金融发展所带来的信用环境，还需要一些企业通过高效的金融资源配置，增加投资资金的来源，逐步实现区域化金融体系和市场的资源优化配置，最终达到资本资源的有效利用。当下由于我国金融发展所带来的优势，使得金融类产品种类和数量增多，使得金融资源增加并实现了较强的规模效应。实践中，市场经济参与者应根据当下金融市场环境，通过多样化的融资服务和差异性的融资渠道，才能够促进企业融资发展。

(二)减少市场信息不对称现象，提高金融资源配置效率

一些企业在筹得资金后，会根据个人的私利和个人意愿进行项目的选择，管理层也会考虑资金资源的提供者利益受损的原则，这些内容都会引起偿还银行借款的可能性降低。投资者在项目投资前应获取相关信息，高校的评估和收集相关项目信息，甚至一些借款人的行为信息，这些都有利于金融资源配置效率的提升。金融发展过程中，信息规模的经济效益会产生一定的优势，特别能降低一些重复性的信息成本，确保管理者以公司价值最大化原则进行决策，从而也会降低企业获取外部资金资源的难度。

(三)减少市场摩擦和降低投资者面临的风险

金融发展会促进市场机制的完善，也会减少资本市场的摩擦。从缓解融资约束的角度来看当下的储蓄资金资源，金融市场如果完善就会使得聚集和储蓄资金资源将更加顺畅。从相关实证研究来看，很多学者的实证研究说明作为发展中的国家，金融发展能够改善金融市场环境，能够优化金融市场的相关因素。外部融资成本会随着金融的发展而呈现出降低的趋势，金融发展也能够使得投资支出规模不断的扩大。金融发展能够减少市场摩擦，能够使得投资者降低所面临的风险，这样的大环境背景下，也能够促使上市公司减少融资约束，使得融资约束问题得到进一步缓解。作为发达的金融体系，一些高效的风险管理机制应给予全面落实，全面实现非系统风险的分散和转移，最终实现企业融资约束大大降低，从而达到风险管理能力和效率的提升。

发达的金融体系具有高效的风险管理能力和效率，其能够降低个体投资者的风险承担比例，能够根据投资者的偏好度进行，能够根据投资者的积极性吸引更多的资金。发达的金融体系还具有较高的资金供给总量，有利于上市公司减少融资约束。例如一些银行等金融中介机构会通过分散和减少信贷资金的方式，进行信用风险的合理规避，一些企业还会采取合理组合的方式进行信贷资金的分配。金融市场也要通过构建合理的资产投资组合，来实现相关风险的分散和规避，这一系列的措施能够降低投资者投资风险，最终帮助企业在融资过程中缓解外部融资约束。

五、结语

综上所述，融资约束问题会随着金融业的发展而受到各方人士的高度关注，很多学者由于其所受宏观环境的约束，开始关注金融发展对企业融资约束的影响。实践中应该从宏观层面进行探索金融发展与融资约束之间的关系，站在理论和实践相结合的基础上，积极地考察金融发展的相关内容，深度研究融资约束与金融发展的影响内容，进一步分析宏观金融发展对微观的具体企业产生的影响，特别是融资方面产生的影响，有利于上市公司摆脱融资约束的限制，最终促进上市企业实现快速发展。■