CPI超预期令美股暂停“狂嗨”

李兴然

美股三大股指近期在齐齐突破新高之后，近几个交易日出现回调，原因在于当地时间周三，最新出炉的美国10月消费者价格指数同比增幅创近31年来新高，显示通胀压力仍在加剧，甚至由此引發了市场部分交易员押注提前加息。

另一边，虽然节奏不完全相同，但欧洲股市近段时间按整体趋势是跟随美股走牛。不过，货币政策方面欧元区与英国情况稍有不同，物价压力上升，德国经济委员会敦促欧洲央行退出宽松政策，而英国第三季度GDP逊于预期，12月是否加息悬而未决。

股市“狂嗨”暂停

美东时间周四，美股三大指数走势分化，道指连续第三个交易日下跌，纳指、标普500指数收涨。截止收盘，道指收跌158.71点，报35921.23点，跌幅为0.44%;纳指收涨81.57点，报15704.28点，涨幅为0.52%;标普500指数收涨2.56点，报4649.27点，涨幅为0.06%。

盘面上，中概电商股集体上涨，京东涨超8%，拼多多涨超7%，唯品会涨超6%;新能源汽车股普遍上涨，小鹏汽车涨超7%，蔚来涨超6%，特斯拉逆市下跌0.42%，“特斯拉杀手”Rivian上市次日再度飙升逾22%，市值突破千亿美元。

欧洲时间周四，欧股三大指数集体上涨，截止收盘，英国富时100指数报收于7384.18点，比前一交易日上涨44.03点，涨幅为0.60%;法国CAC40指数报收于7059.55点，比前一交易日上涨14.39点，涨幅为0.20%;德国DAX30指数报收于16083.11点，比前一交易日上涨15.28点，涨幅为0.10%。

美东时间周四，国际油价小幅上涨，截止收盘，纽约12月原油期货收涨0.25美元，涨幅0.31%，报81.59美元/桶;布伦特1月原油期货收涨0.23美元，涨幅0.28%，报82.87美元/桶。国际金价连续第六个交易日上涨，截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价11日比前一交易日上涨15.60美元，收于每盎司1863.90美元，涨幅为0.84%。

CPI增速“爆表”

当地时间周三，最新出炉的美国10月消费者价格指数同比增幅创近31年来新高，显示通胀压力仍在加剧，当日美国三大股指即显著承压，全线收跌，以科技类股为主的纳指跌幅显著。

周三的最新数据显示，美国10月CPI数据连续第17个月上行，同比增长6.20%，超过预期，增幅创1990年12月以来新高;环比增长0.90%。美国10月核心CPI的同比和环比增幅也都超过预期。数据表明，在供应瓶颈和劳动力短缺推高生产成本的大背景下，企业一直在提高消费品和服务价格。市场认为，通胀高压给美联储带来了加快缩减购债规模或更早加息的压力。通胀升温显著推动美国长期国债收益率上行，引发投资者抛售蓝筹科技股，六大龙头科技股全数收跌。

通胀新高的同时，美国30年期国债收益率继续攀升，此前30年期美债拍卖得标利率比预发行利率高逾5个基点。从整个美债市场看，美国5到30年期国债收益率曲线变陡。这是因为，强于预期的美国CPI通胀数据促使交易员提前押注美联储将收紧货币政策，并推高了收益率，美国国债已经遭到了抛售。

美联储主席鲍威尔本月早些时候表示，在宣布开始减少债券购买量之后，官员们在加息问题上可能会有耐心，但如果有需要，他们会调整政策。周三强劲的消费者价格数据使交易员怀疑后一种情况将得到证实。

欧洲这边，鉴于通胀风险不断上升，德国经济顾问委员会周三敦促欧洲央行制定一项战略，使其超扩张性货币政策正常化。该委员会预计，欧元区最大经济体——德国2021年的平均通胀率为3.10%，2022年为2.60%，并警告称，持续的供应链僵局和不断上涨的燃料价格或将使暂时的因素转化为持续的更高通胀率。

英国国家统计局周四公布的数据显示，英国第三季度国内生产总值增长1.30%，低于央行本月预测的1.50%。9月GDP环比增长0.60%，超出预期。然而，随着通货膨胀加剧，消费者正在削减开支，需求正在显示出疲软迹象。经济增速低于其央行的预期，消费者支出也显示出疲软迹象，使得英国央行12月是否加息悬而未决。

逃不掉的通胀

对于美国的超预期通胀，中金公司发布报告点评称，美国相对较高的通胀或将持续至2022年下半年甚至更久，市场低估了美国通胀的持续性和上行幅度。

中金认为，疫情后劳动力供给减少，使得同等下降幅度的失业率，对应的工资增速更高，也就是工资菲利普斯曲线出现陡峭化趋势。往前看，随着劳动力市场趋紧，工资或继续上行，“工资—通胀”螺旋风险也将加大。

中金指出，更关键的是，消费者通胀预期也在抬升，其中，低收入者的通胀预期上升幅度更大。根据纽约联储的消费者调研，10月一年期通胀预期由上月的5.30%上升至5.70%;三年期通胀预期与上月持平于4.20%。分不同收入群体看，年收入在5万美元以下的消费者，一年期通胀预期已高达6.20%;年收入在5-10万美元的消费者，通胀预期为5.80%;年收入在10万以上的消费者，通胀预期为4.80%。也就是说，收入越低的人，通胀预期上升越快。一个解释是低收入者的消费篮子中生活必需品，这对他们来说更是“切肤之痛”，因此更容易抬升通胀预期。

图：美国CPI与核心CPI同比增速

来源：中金公司

中金重申：美国相对较高的通胀或将持续至2022年下半年甚至更久，市场低估了美国通胀的持续性和上行幅度。

通胀持续上升，美联储或将陷入两难。一方面，如果美联储提前收紧货币，或许能够将通胀扼杀在萌芽中，但同时也会给经济复苏带来负面影响，不利就业增长。此外，突如其来的货币政策“急转弯”会加大资产价格调整压力，加剧市场波动。但另一方面，如果美联储视通胀而不见，可能导致通胀预期自我强化，最终带来更高的通胀。因此，如何平衡增长和通胀，将是摆在美联储面前的一道难题。

通胀数据公布后黄金上涨，表明市场认为通胀上升的速度会比美联储紧缩更快。决定黄金价格的一个关键变量是实际利率，后者等于名义利率与通胀预期之差。

不过，也有美联储官员出来给市场“解压”。旧金山联储主席、FOMC今年的票委戴利周三依然表示，她正关注“令人瞠目”的通胀，但现在判断是否应该加快紧缩步伐为时尚早，美联储不会被其他央行正在做的事情所束缚，一旦新冠疫情消退，高通胀将有所缓和。